焦炭
焦炭：供需維持偏緊，焦炭震蕩運行
邏輯：昨日焦炭現貨穩中偏強運行，港口準一價 1880 元/噸，各地焦化廠開啟第五輪提漲，落地概率
較大。山東“以煤定產”有小幅限產，整體低于政策要求，山西汾陽因污染而要求限產，供給擾動下
焦炭產量增幅有限、而鐵水產量仍保持增長，供需持續偏緊。整體來看，當前焦炭利潤已較高，在供
需偏緊、庫存去化的背景下，短期內現貨仍將維持相對偏強。昨日期貨震蕩運行，下方支撐較強，目
前期價升水港口現貨，雖有限產消息利好，但終端需求邊際走弱，在成材的影響下，焦炭將短期內維
持震蕩。
操作建議：區間操作
風險因素：限產執行超預期（上行風險）；需求邊際走弱，限產不及預期（下行風險）
震蕩
焦煤：下游補庫增多，焦煤企穩探漲
邏輯：昨日國內焦煤現貨偏穩運行，兩會過后，前期減產煤礦逐步復產，焦化廠補庫增多，煤礦端庫
存壓力減緩，山西焦煤價格有 20-30 元/噸探漲。進口方面，進口煤政策前期有邊際收緊，而下半年
不確定性較大，實際在進口利潤刺激下仍有進口，由于供過于求，海運煤低位震蕩，后期隨著國外的
復工，海運煤市場最壞的時候正在過去，近期蒙古煤進口量也有增加。整體來看，焦煤供需有邊際改
善，在焦炭提漲及補庫帶動下，焦煤也開始企穩探漲，但供給整體偏寬松，自身驅動不強，短期或維
持震蕩。
操作建議：區間操作
風險因素：海外復工復產超預期（上行風險）；進口政策放松（下行風險）
震蕩 焦炭焦煤期貨維持震蕩 等待動力煤期權合約上市
動力煤
動力煤：終端加速補庫，市場保持堅挺
邏輯：水利部發布防洪通告，長江中下游地區后期恐出現異常水情，再次影響水電發力，導致電廠近
日明顯加速補庫節奏，北上船只增加明顯，同時疊加旺季已至，市場情緒好轉，樂觀情緒提升；但利
潤保證下港口調入達到歷史高位，高吞吐下港存仍舊繼續累積，表明市場供應較為充足，產能釋放同
樣加速。綜合來看，市場多空因素交織，參與者情緒較為謹慎，現貨價格短期內雖然繼續保持堅挺，
但總量寬松預期仍在，預計市場繼續維持區間震蕩的格局。
操作建議：區間操作
風險因素：進口政策大幅收緊（上行風險）；水電恢復不及預期（下行風險）

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