國債期貨觀點：特別國債消息擾動市場，暫時觀望（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為66016、27527、7137手，1日變動-1296、-3805、-3291手，持倉量分別為73393、43133、14697手，1日變動389、-1335、-97手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.565、0.550、0.235元，1日變動-0.010、0.005、-0.010元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為103.175、100.580、304.335元，1日變動0.060、-0.105、-0.150元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.406、0.323、0.201，1日變動-0.336、-0.099、-0.003元。什么是國債期貨價格？債市不建議趨勢性做空 （5）央行開展2000億1年期MLF操作，利率維持不變。6月6號5000億MLF到期，再加上19號2400億MLF到期，MLF資金凈回籠5400億元。同時，昨日有1200億元逆回購到期，央行未開展逆回購操作。（6）5月工業增加值同比增4.4%，預期4.9%，前值3.9%。5月社會消費品零售總額同比降2.8%，預期降1.5%，前值降7.5%。1-5月固定資產投資同比下降6.3%，預期降6.3%，前值降10.3%；房地產開發投資同比降0.3%，前值降3.3%。（7）財政部公告稱，將發行兩期抗疫特別國債，其中（一期）500億元，期限為5年期，（二期）500億元，期限為7年期，將于6月18日上午10:35至11:35招標。邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.13%、0.09%和0.00%，但期貨收盤后5年、10年國債收益率大幅上行5BP左右，預計今日期債低開。昨日有3個重要因素影響債市。一是早盤央行開展2000億1年期MLF操作，利率維持不變，而當月有7400億MLF到期。MLF利率維持不變大體符合市場預期，但操作量較低使得市場對資金面略有擔心，因此消息公布后期債略有下跌。不過，從資金面來看，昨日早盤資金面較為寬松，全天DR007下降13BP。總體來看，MLF操作低于預期對債市的影響大體中性。二是5月份經濟數據低于預期。5月工業增加值當月同比增長4.4%，低于預期值4.9%；消費同比-2.8%，低于預期-1.5%；投資累計同比-6.3%，符合預期。5月經濟修復程度低于預期，這對債市構成支撐。三是財政部公告稱將于本周四招標發行5年、7年期特別國債各500億，市場擔心特別國債全部采用市場化方式發行。由于特別國債以10年期為主，如果全部采取市場化方式發行，而央行又不采取降準措施來配合，將對10年國債沖擊較大。因此，該消息開始傳播后，現券收益率快速上行5BP左右。我們認為央行大概率會采取降準來配合1萬億特別國震蕩
債的發行，但近期央行貨幣政策的定力難免使得市場有擔心情緒。在這種擔心被證偽之前，不排除債市繼續調整。當下海外股市風險偏好仍處于回落階段，國內經濟修復亦不及預期，在這種背景下我們也不建議趨勢性做空。綜合考慮，我們建議暫時觀望。操作建議：觀望風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政超大力度擴張


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