補庫預(yù)期支撐下，化工回調(diào)偏謹慎摘要：板塊邏輯：近期全球疫情反復(fù)疊加原油價格調(diào)整，化工品預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，短期呈現(xiàn)一定壓力，不過全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍是一個中長期過程，化工新產(chǎn)能未集中釋放前，整體或仍存在一定支撐，至少不太可能出現(xiàn)大跌的情況；另外化工品基本面仍有分化，聚烯烴、PVC中上游都去庫相對較好，價格表現(xiàn)也最奧，尿素工廠主動去庫至低位，不過預(yù)期悲觀下，價格難有支撐，苯乙烯下游、MEG和PTA下游聚酯環(huán)節(jié)去庫也都較好，但中上游庫存仍在持續(xù)累庫，價格受成本端影響較為明顯；而甲醇港口壓力持續(xù)積累，壓力有增無減，表現(xiàn)最弱。不過整體化工基本面環(huán)比前期情況有所好轉(zhuǎn)，存在一定程度支撐，但內(nèi)部確實有所分化。另外隨著價格前期反彈也積累了相應(yīng)供應(yīng)彈性壓力，比如裝置重啟、進口增加以及補庫背后是對后市需求的透支，這些無疑會抑制盤面反彈空間，因此對于持續(xù)反彈我們?nèi)猿种斏鲬B(tài)度，再加上今年化工品產(chǎn)能周期壓力在8月后將逐步釋放，預(yù)期長期壓力仍繼續(xù)存在。因此整體而言，三季度宏觀和供需好轉(zhuǎn)預(yù)期或繼續(xù)對化工形成支撐，在產(chǎn)能未集中釋放前，化工仍不建議大幅做空，等待回調(diào)后再次偏多機會，可以根據(jù)內(nèi)部基本面分化，進行對沖操作。單邊策略：多頭暫時離場，等待再次進場機會09合約對沖策略：PP-3*MA逢低偏多為主，繼續(xù)多PTA空MEG，多LLDPE空PP風(fēng)險因素：原油價格持續(xù)大漲、宏觀利好持續(xù)釋放近期原油展開回落，化工品預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，疊加全球疫情的反復(fù)以及前期補庫透支的后市需求，短期壓力有所釋放，盡管板塊內(nèi)仍有一定分化，但整體仍呈現(xiàn)出一定壓力，預(yù)計短期或延續(xù)，不過三季度在宏觀推動下或仍謹慎樂觀，四季度將考驗新產(chǎn)能壓力。報告要點

甲醇觀點：原油承壓抑制抄底情緒，甲醇回歸弱供需（1）6月15日國內(nèi)甲醇港口現(xiàn)貨穩(wěn)定，太倉低端價穩(wěn)至1460元/噸，夜盤09合約升水太倉低端現(xiàn)貨價格為240元/噸，近期09合約基差仍偏弱，或存一定壓力。近期產(chǎn)區(qū)價格仍穩(wěn)定：魯南1550（-200）、河北1500（-260）、河南1480（-200）、內(nèi)蒙1350（-600）和西南1450（-180），產(chǎn)區(qū)對應(yīng)到盤面的低端價格暫穩(wěn)至1650元/噸，盤面順掛有所縮窄，太倉相對周邊區(qū)域仍多有倒掛，短期現(xiàn)貨端或存在一定支撐；（2）6月15日PP+MEG主力09盤面加工費反彈至622元/噸，PP盤面加工費也增至2257元/噸，現(xiàn)貨利潤依然很好，盤面壓力位為1989元/噸，MTO仍無壓力；邏輯：昨日主力MA09再次跌破1700，短期驅(qū)動仍主要是是原油高位回落降低了抄底預(yù)期，疊加盤面高升水，盤面進行一定程度的合理回調(diào)，不過由于產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨近期相對穩(wěn)定，盤面下跌至平水附近后反而存在一定支撐，限制短期回調(diào)空間，不過中長期受到支撐的概率不大，畢竟產(chǎn)區(qū)壓力仍有望持續(xù)積累，疊加港口貨物倒流的預(yù)期，因此中期甲醇價格仍難言底部支撐；且中期甲醇基本面利空仍可能繼續(xù)積累，國內(nèi)寶豐和安徽臨泉新產(chǎn)能仍陸續(xù)釋放，負荷或逐步提升，海外伊朗kimiya新產(chǎn)能已出合格品，預(yù)計6月下旬能到貨，且國內(nèi)裝置重啟預(yù)期（盡管虧損情況下，重啟量或打折，但回升是確定的），而需求實難提供去庫動力，整體基本面仍看不到好轉(zhuǎn)跡象，壓力有增大預(yù)期，繼續(xù)等待壓力積累。整體甲醇我們?nèi)猿种斏髌�弱觀點，直到供應(yīng)縮量看到庫存拐點。操作策略：謹慎偏弱為主，繼續(xù)偏多PP-3*MA價差，MA9-1繼續(xù)維持反套觀點。風(fēng)險因素：油價持續(xù)大漲，供應(yīng)縮量提前兌現(xiàn)。


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