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有色金屬期貨早評(píng)2020年6月29日：銅鋁鉛鋅供需和策略本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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銅主要邏輯：（1）宏觀方面：IMF6月24日更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，相較于4月，下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.9%，至-4.9%。全球疫情形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻，以美國(guó)為首的美洲國(guó)家新增感染病毒人數(shù)增加較快。（2）供給方面：南美大型礦山完成重啟，TC下行趨勢(shì)有被抑制之勢(shì)，但三季度船期的現(xiàn)貨礦仍舊較少，TC將在低位拉鋸。需要注意，南美新增病例未見(jiàn)拐點(diǎn)，使得礦山生產(chǎn)干擾風(fēng)險(xiǎn)上升，強(qiáng)化原料端的支撐。（3）需求方面：電力作為銅的主消費(fèi)板塊，受益于國(guó)網(wǎng)交貨需求表現(xiàn)亮眼，制冷隨著天氣原因在6月排產(chǎn)上有提升、家電、汽車等板塊消費(fèi)并不理想，加工企業(yè)新訂單走弱，目前排產(chǎn)暫且充足。（4）整體來(lái)看：感染新冠的人數(shù)不斷刷新紀(jì)錄，給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)蒙上陰影，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。基本面上，南美礦開工提升，但當(dāng)?shù)匾咔橄拗苹謴?fù)速度及輸出到港仍有需時(shí)間，TC繼續(xù)低位僵持。消費(fèi)上，6月過(guò)后隨著電力投資放緩，精銅需求將放緩，同時(shí)，精廢銅價(jià)差拉升至高位，廢銅對(duì)精銅有替代優(yōu)勢(shì)。宏觀驅(qū)動(dòng)有所減弱，消費(fèi)亦放緩，但供應(yīng)端及流動(dòng)性的支撐明顯，銅價(jià)將在高位劇烈震蕩。操作建議：觀望等待回調(diào)機(jī)會(huì)；倫銅Borrow；銅內(nèi)外盤正套風(fēng)險(xiǎn)因素：中美關(guān)系再度緊張；疫情導(dǎo)致銅礦干擾率上升震蕩偏強(qiáng) 有色金屬期貨早評(píng)2020年6月29日：銅鋁鉛鋅供需和策略

鋁主要邏輯：（1）供給方面：電解鋁行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)改善，5、6月份累計(jì)新增投產(chǎn)42.5萬(wàn)噸，7月日均產(chǎn)量小幅爬坡，但增量不明顯。調(diào)研預(yù)估6月進(jìn)口鋁錠總量在15萬(wàn)噸左右，進(jìn)口貨物利潤(rùn)多體現(xiàn)為現(xiàn)貨升水，貨源會(huì)被控制。（2）需求方面：房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動(dòng)仍在，鋁終端下游需求回暖持續(xù)，但是，邊際上需關(guān)注存在季節(jié)性走弱的壓力，主要體現(xiàn)在近期庫(kù)存消費(fèi)增速放緩上。（3）庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存半周環(huán)比繼續(xù)下降1.7萬(wàn)噸至73.7萬(wàn)噸，去庫(kù)力度在放緩。（4）整體來(lái)看：上周電解鋁行業(yè)利潤(rùn)再度走闊，6月有云南神火二段15萬(wàn)噸新增投產(chǎn)，但總量上升較慢。需求方面，目前從排產(chǎn)預(yù)期看，7月型材、板帶箔等開工率并未見(jiàn)明顯下降，鑒于電解鋁日均產(chǎn)出增速較慢，去庫(kù)仍將在發(fā)生，只是速率在逐漸放緩。若7、8月淡季邏輯兌現(xiàn)，鋁價(jià)將迎回調(diào)需求，支撐位在13200元/噸附近。中線角度看，5、6月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)42.5萬(wàn)噸，導(dǎo)致產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，總體思路偏多。操作建議：逢低做多；內(nèi)外正套持有；風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；消費(fèi)斷層；震蕩偏強(qiáng)

鋅主要邏輯：（1）供給方面：短期鋅礦供給仍偏緊，7月鋅礦月度加工費(fèi)小幅上調(diào)，顯示國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)7月后開始緩慢趨松。礦端偏緊繼續(xù)傳導(dǎo)至冶煉端，5月冶煉產(chǎn)量環(huán)比下降，6-7月冶煉檢修將繼續(xù)擴(kuò)大。（2）需求方面：基建加碼和房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動(dòng)仍在，終端下游需求回暖持續(xù)。前期趕工需求邊際走弱；加上季節(jié)性上，6月消費(fèi)環(huán)比也有所轉(zhuǎn)弱，但同比來(lái)看，淡季特征不凸顯，預(yù)計(jì)7月淡季也不淡。（3）庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存暫時(shí)小幅回升，中期去化趨勢(shì)將延續(xù)。上周LME鋅庫(kù)存小幅下降。（4）整體來(lái)看：歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值表現(xiàn)超預(yù)期，本周跟蹤中美6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的指引，整體來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在提升。我們認(rèn)為，在強(qiáng)基建和穩(wěn)房產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)仍較可觀；而歐美等國(guó)刺激政策強(qiáng)勁，海外消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期維持。此外，7月鋅礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏尚相對(duì)緩慢，鋅冶煉端開工繼續(xù)受限，進(jìn)口鋅流入放緩，下游剛性補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)，中期國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化趨勢(shì)未改。目前來(lái)看，資金表現(xiàn)反復(fù)，滬鋅暫未有效萬(wàn)七關(guān)口，但短期鋅價(jià)仍有望繼續(xù)走強(qiáng)。操作建議：鋅多單持有；關(guān)注鋅內(nèi)外正套機(jī)會(huì)；關(guān)注滬鋅買近月賣遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變動(dòng)超預(yù)期；鋅供應(yīng)大幅回升震蕩偏強(qiáng)

鉛主要邏輯：（1）供給方面：偏高的鉛礦加工費(fèi)支撐，原生鉛開工維穩(wěn)。6月底檢修增加，原生鉛開工或?qū)⑾抡{(diào)。周內(nèi)再生鉛開工小幅提升，但廢電瓶供應(yīng)瓶頸或限制其進(jìn)一步提升空間。此外，周內(nèi)進(jìn)口鉛流入暫緩，節(jié)后將繼續(xù)流入。（2）需求方面：鉛蓄電池開工暫時(shí)維穩(wěn)。部分電池企業(yè)端午假期停工，加上6月末開始，大中型電池企業(yè)沖刺年中目標(biāo)需求暫告一段落；在終端消費(fèi)表現(xiàn)平平，以及產(chǎn)品高庫(kù)存下，電池企業(yè)開工或下調(diào)。（3）庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存持續(xù)增加，年中資金回籠需求較高，下游采購(gòu)依舊謹(jǐn)慎，加上貿(mào)易市場(chǎng)采購(gòu)部分轉(zhuǎn)向再生鉛貨源。預(yù)計(jì)短期鉛錠庫(kù)存仍維持累積狀態(tài)。（4）整體來(lái)看：國(guó)內(nèi)鉛呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，短期電池開工存下調(diào)預(yù)期。下游補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)鉛錠持續(xù)累庫(kù)。此外，滬鉛07合約持倉(cāng)向08和09合約不斷轉(zhuǎn)移，故后期07合約軟擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較低。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在提升，加上廢電瓶?jī)r(jià)格較為堅(jiān)挺，對(duì)滬鉛期價(jià)暫時(shí)形成提振。但現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，滬鉛于2-3月區(qū)間上沿的阻力有效，預(yù)計(jì)短期或震蕩調(diào)整。操作建議：滬鉛輕倉(cāng)空單暫時(shí)持有。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變動(dòng)超預(yù)期，鉛供應(yīng)大幅收縮震蕩。

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