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EB期貨價格短線繼續承壓 MEG期貨價格大幅下跌
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化工品基本面仍有分化：聚烯烴、PVC 中上游都去庫相對較好，基本面最好，不過近
期進口和裝置重啟壓力有所體現，邊際壓力有增；尿素工廠主動去庫至低位，不過預
期悲觀下，價格以穩為主；苯乙烯下游、MEG 和 PTA 下游聚酯環節去庫也都較好，但
原油上漲受阻，PTA 供應回升，壓力也有一定積累；而甲醇港口壓力持續積累，未來
壓力有增無減，表現最弱。雖然短期邊際壓力有所增加，但新產能未釋放強，邊際壓
力或難改變供需方向。
苯乙烯
觀點：純苯估值雖低卻缺乏上行驅動，EB 短線繼續承壓
（1）華東苯乙烯現貨價格 5330（-70）元/噸，EB2009 合約基差-308（+49）元/噸；
（2）華東純苯價格 3000（-360）元/噸，乙烯價格 851（+10）元/噸，苯乙烯非一體化現金流生
產成本 5235 元/噸；
（3）華東 PS 價格 8050（-100）元/噸，EPS 價格 7800（特惠）元/噸，ABS 價格 12100（特惠）元/
噸；邏輯：周一價格補跌，主要反映的是端午節日期間海外市場開始交易疫情二次爆發給原油價
格帶來的沖擊，由于純苯表現弱勢，苯乙烯利潤甚至不降反升。展望后市，維持對苯乙烯“下跌
空間有限，上漲驅動缺乏”的判斷，純苯與苯乙烯的低估值決定了苯乙烯價格不會有太大的下跌
空間，尤其是純苯，STDP/TDP/重整等生產工藝均明顯虧損，不過在目前全球與美國疫情居高不
下的情景下，原油與成品油的消費前景也很難十分樂觀，這也會對純苯的估值向上修復造成阻礙，
加之由到港暫時減少引發的去庫大概率難以持續，苯乙烯尚不具備利潤回升的條件，因此預計短
期 EB 表現還會偏弱震蕩。
操作策略：觀望
下行風險：疫情二次爆發、經濟恢復緩慢、原油價格回落
震蕩
MEG觀點：供給預期提升，價格大幅下跌
（1）6 月 29 日，MEG 華東港口現貨價格在 3497 元/噸，較節前累計下跌 60 元/噸；美金船貨價
格在 417 美元/噸，較節前累計下跌 5 美元/噸；MEG 內外盤價差在-101（-19）元/噸；MEG 期貨
低開后大幅走低，其中，9 月、1 月合約分別收在 3695（-78）元/噸以及 3781（-82）元/噸，9
月與 1 月合約價差在-186（+4）元/噸。
（2）截止 6 月 29 日，華東主港 MEG 庫存約 140.4 萬噸，與前一期持平，其中，寧波 16.6 萬噸，
較上期增加 3.2 萬噸；上海及常熟 10.3 萬噸，較上期減少 1.5 萬噸；張家港 78.3 萬噸，較上期
減少 2.3 萬噸；太倉 17.1 萬噸，較上期增加 1.6 萬噸。
（3）假期期間港口發貨量相對較高，6 月 24 日到 6 月 27 日，張家港某主流庫區 MEG 發貨量在
37800 噸附近，太倉兩主流庫區 MEG 發貨量在 17000 噸附近。節后首日發貨量有所下降，6 月 28
日，張家港某主流庫區 MEG 發貨量在 5560 噸附近，太倉兩主流庫區 MEG 發貨量在 5200 噸附近。
(4)裝置動態：新疆天業，年產 20 萬噸的 MEG 裝置進入試車階段，預計 6 月底至 7 月初投產；內
蒙榮信年產 40 萬噸 MEG 裝置因技改近期將短停。
邏輯：國內 MEG 供給提升預期打壓市場價格，首先，國內檢修裝置恢復已推動 MEG 平均開工回升
至 6 成附近，同時，后期仍有部分裝置計劃恢復，加上新疆天業 MEG 裝置已進入試車，國內產量
預計低位回升；其次，進口貨源充裕，MEG 進口總量預計維持在高位，同時，在港口庫存高位以
及庫容緊張局面之下，受到港量大幅提升影響，滯港以及滯港船貨存在潛在的拋售風險。
操作策略：MEG 國內供給提升預期打壓之下，價格大幅下跌，當前 9 月合約價格跌至 4 月份以來
區間的中軸附近，短期建議觀望，并關注區間下沿企穩后帶來的做多機會。
風險因素：港口脹庫導致拋售壓力。
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期進口和裝置重啟壓力有所體現，邊際壓力有增；尿素工廠主動去庫至低位，不過預
期悲觀下，價格以穩為主；苯乙烯下游、MEG 和 PTA 下游聚酯環節去庫也都較好，但
原油上漲受阻，PTA 供應回升，壓力也有一定積累；而甲醇港口壓力持續積累，未來
壓力有增無減，表現最弱。雖然短期邊際壓力有所增加，但新產能未釋放強，邊際壓
力或難改變供需方向。
苯乙烯
觀點：純苯估值雖低卻缺乏上行驅動，EB 短線繼續承壓
（1）華東苯乙烯現貨價格 5330（-70）元/噸，EB2009 合約基差-308（+49）元/噸；
（2）華東純苯價格 3000（-360）元/噸，乙烯價格 851（+10）元/噸，苯乙烯非一體化現金流生
產成本 5235 元/噸；
（3）華東 PS 價格 8050（-100）元/噸，EPS 價格 7800（特惠）元/噸，ABS 價格 12100（特惠）元/
噸；邏輯：周一價格補跌，主要反映的是端午節日期間海外市場開始交易疫情二次爆發給原油價
格帶來的沖擊，由于純苯表現弱勢，苯乙烯利潤甚至不降反升。展望后市，維持對苯乙烯“下跌
空間有限，上漲驅動缺乏”的判斷，純苯與苯乙烯的低估值決定了苯乙烯價格不會有太大的下跌
空間，尤其是純苯，STDP/TDP/重整等生產工藝均明顯虧損，不過在目前全球與美國疫情居高不
下的情景下，原油與成品油的消費前景也很難十分樂觀，這也會對純苯的估值向上修復造成阻礙，
加之由到港暫時減少引發的去庫大概率難以持續，苯乙烯尚不具備利潤回升的條件，因此預計短
期 EB 表現還會偏弱震蕩。
操作策略：觀望
下行風險：疫情二次爆發、經濟恢復緩慢、原油價格回落
震蕩
MEG觀點：供給預期提升，價格大幅下跌
（1）6 月 29 日，MEG 華東港口現貨價格在 3497 元/噸，較節前累計下跌 60 元/噸；美金船貨價
格在 417 美元/噸，較節前累計下跌 5 美元/噸；MEG 內外盤價差在-101（-19）元/噸；MEG 期貨
低開后大幅走低，其中，9 月、1 月合約分別收在 3695（-78）元/噸以及 3781（-82）元/噸，9
月與 1 月合約價差在-186（+4）元/噸。
（2）截止 6 月 29 日，華東主港 MEG 庫存約 140.4 萬噸，與前一期持平，其中，寧波 16.6 萬噸，
較上期增加 3.2 萬噸；上海及常熟 10.3 萬噸，較上期減少 1.5 萬噸；張家港 78.3 萬噸，較上期
減少 2.3 萬噸；太倉 17.1 萬噸，較上期增加 1.6 萬噸。
（3）假期期間港口發貨量相對較高，6 月 24 日到 6 月 27 日，張家港某主流庫區 MEG 發貨量在
37800 噸附近，太倉兩主流庫區 MEG 發貨量在 17000 噸附近。節后首日發貨量有所下降，6 月 28
日，張家港某主流庫區 MEG 發貨量在 5560 噸附近，太倉兩主流庫區 MEG 發貨量在 5200 噸附近。
(4)裝置動態：新疆天業，年產 20 萬噸的 MEG 裝置進入試車階段，預計 6 月底至 7 月初投產；內
蒙榮信年產 40 萬噸 MEG 裝置因技改近期將短停。
邏輯：國內 MEG 供給提升預期打壓市場價格，首先，國內檢修裝置恢復已推動 MEG 平均開工回升
至 6 成附近，同時，后期仍有部分裝置計劃恢復，加上新疆天業 MEG 裝置已進入試車，國內產量
預計低位回升；其次，進口貨源充裕，MEG 進口總量預計維持在高位，同時，在港口庫存高位以
及庫容緊張局面之下，受到港量大幅提升影響，滯港以及滯港船貨存在潛在的拋售風險。
操作策略：MEG 國內供給提升預期打壓之下，價格大幅下跌，當前 9 月合約價格跌至 4 月份以來
區間的中軸附近，短期建議觀望，并關注區間下沿企穩后帶來的做多機會。
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