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期貨市場7月份宏觀消息 哪些海外風險需關注？
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哪些海外風險需關注？共和黨特朗普拜登•民主黨•政治：逆全球化，退群e.g.巴黎協議、伊朗核協議、世衛組織•政治：圓融、老道e.g.返回巴黎協議、世衛組織•經濟：力推大規模減稅，加大財政赤字，減少醫療支出，超過1萬億美元基建•經濟：反對特朗普的減稅方案，上調企業稅，上調特惠工資，推動醫療改革，超過1萬億美元基建•對美股影響：狂歡延續•對美股影響：擔憂情緒•中美關系：激烈交鋒，從關稅到科技行業限制，減少對中國的依賴•中美關系：暗流洶涌，TPP或回歸，競選態度強硬，7000億美元投資國內制造業和研發，減少對中國的依賴•優勢：任職期間經濟金融表現較好；•劣勢：飽受爭議，激進•優勢：政治經驗老道；•劣勢：高齡◼美國大選臨近，當前特朗普的民調支持率落后拜登；◼如果美國總統換人，則意味著政策的變換和金融市場的波動；◼8月下旬兩黨將確定總統、副總統候選人，以及競選綱領；11月3日為大選日。
疫情：美國仍在第一階段的上升期；◼經濟：2020年經濟料大幅萎縮，第二階段經濟刺激法案尚未達成一致；◼金融：在流動性支撐下，美股幾乎恢復至疫情前的歷史高位，脆弱性也上升。
資產一周展望：股指中期向上趨勢不改，債市謹慎操作 ◼上周權益市場情緒退潮，華為事件、陸股通撤離、對于貨幣政策的擔憂是誘發調整的主要因素。但目前我們仍定性為上攻行情中的調整，一是本輪人民幣匯率走勢穩定，全球央行擴表背景之下，國際熱錢有繼續增配a股的動力，上周陸股通撤離只是暫時現象，二是個股在限售解禁前后一般先抑后揚，隨著解禁峰值臨近，之后擾動也將趨于遞減，三是公募新發產品并未降速，調整之后反而給予上述資金布局的機會，四是消息面偏暖，鼓勵券商并購、提升險資權益配置上限均利于偏好回升。故建議倉位較低的投資者在滬指20日均線附近加倉，仍以2020年1月高點作為止損位。權益:調整給予加倉機會◼短期來看，股市仍會牽引債市，但預計影響趨于減弱。對債市沖擊較大的是股市快牛。這種情況下資金可能快速地流出債市流入股市。在經過上周調整之后，股市上漲的節奏大概率會放緩。這樣，股市對債市的資金分流效應就不會很顯著，對債市的影響也會降低。上周現券成交數據亦顯示基金賣盤逐步減少，上周五甚至凈買入156億元債券。近期政金債招標全場倍數處于歷史高位，似乎反映當前配置性力量較強。7月9號以來債市觸底回升的推動因素之一也是配置性力量。但是，現券成交數據顯示上周債市上漲之后配置性力量有所減弱。同時，三季度是利率債、地方債發行高峰期，對配置性資金的消耗較大。因此，債市的進一步上漲可能難以寄望于配置性力量。我們認為債市的短期趨勢尚不明朗，操作上建議繼續持有長久期券基差走擴。債券:基金賣盤配置買盤雙降，基差走擴繼持◼上周，在A股回調引發陸股通資金流出（全周凈流出191億元）以及英美等國繼續在香港及華為等問題上向中國施壓的雙重因素影響下，人民幣匯率未能延續此前升值表現，全周圍繞7附近進行橫盤震蕩。不過，從市場表現來看，情緒依然大體穩定。在6月匯率從7.12高位升值至7.05附近的過程中，銀行代客結售匯差額錄得逆差30.49億美元，結匯率顯著下降15%，購匯率提升2%。這一方面與季節性分紅派息帶來的購匯旺季有關；另一方面也反映出在6月價格相對于5月明顯變差之后，企業結匯的意愿下降。不過，由于外資加倉中國市場的步伐仍在繼續，證券投資項凈結匯較5月繼續增加16.58億美元至70.88億美元，一定程度上部分抵消貿易項下凈結匯減少。由此來看，盡管行情有所波動，但企業和居民結匯、購匯依然有序，大體仍然是逢高結匯、逢低購匯的區間思路。當下隨著購匯窗口的打開，年中購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。持續提醒投資者提防貿易風險進一步升級對匯率的沖擊。匯率:購匯需求可繼續順勢而出。
鋼材——雨季延續需求回落，等待現貨驅動➢受長江流域降水影響，本周螺紋表觀消費恢復節奏略有放緩，但淡季過后終端需求回歸的預期尚未證偽，需求預期繼續支撐產業鏈正反饋邏輯延續；➢長流程卷螺利潤差擴大，電爐的虧損狀態或將繼續延續，螺紋產量短期仍有收縮預期；➢螺紋總庫存累積速度明顯放緩，庫存結構也有所改善，廠庫向社庫轉移，反映補庫仍在繼續進行，庫存壓力緩解；以及補庫需求對鋼價有所支撐。➢風險因素：基建發力不及預期，淡季影響超預期，宏觀經濟政策超預期。
鐵礦——港口庫存持續累庫，鐵礦價格進入震蕩➢四大礦山發運整體尚在預期范圍內，到港量數據后期將小幅回落，但仍保持高位震蕩；➢日均鐵水產量小幅回落，卷螺利潤維持相對中性水平，且廢鋼對鐵水有一定保護，預計鐵水產量難以明顯下滑，從而支撐鐵礦需求；➢供應恢復使得鐵礦港口庫存有望持續回升，但中品澳礦庫存還在下滑，短期價格支撐較強，中長期仍須關注成材需求恢復情況。➢風險因素：中品澳礦庫存持續累庫，地產、基建需求持續超預期。
雙焦——焦炭預期好現實弱，焦煤供需邊際改善➢上周230家焦化廠日產量環比持平，短期內焦炭增產空間也不大，產量釋放更多在9月份后；➢市場對需求預期較高，鐵水減量空間不大，但鋼廠庫存增加后控制采購，壓制焦炭價格；➢煤礦開工率小幅下降，主要是受產地安全檢查影響。蒙煤日通關量300車左右，海運煤價有所下跌。綜合來看，焦煤供給寬松的格局邊際改善；➢焦炭預期較好，現貨偏弱，期價震蕩偏強；焦煤供需邊際改善，或延續高位震蕩。➢風險因素：終端需求超預期、限產執行超預期；焦煤成本坍塌、限產不及預期。
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疫情：美國仍在第一階段的上升期；◼經濟：2020年經濟料大幅萎縮，第二階段經濟刺激法案尚未達成一致；◼金融：在流動性支撐下，美股幾乎恢復至疫情前的歷史高位，脆弱性也上升。
資產一周展望：股指中期向上趨勢不改，債市謹慎操作 ◼上周權益市場情緒退潮，華為事件、陸股通撤離、對于貨幣政策的擔憂是誘發調整的主要因素。但目前我們仍定性為上攻行情中的調整，一是本輪人民幣匯率走勢穩定，全球央行擴表背景之下，國際熱錢有繼續增配a股的動力，上周陸股通撤離只是暫時現象，二是個股在限售解禁前后一般先抑后揚，隨著解禁峰值臨近，之后擾動也將趨于遞減，三是公募新發產品并未降速，調整之后反而給予上述資金布局的機會，四是消息面偏暖，鼓勵券商并購、提升險資權益配置上限均利于偏好回升。故建議倉位較低的投資者在滬指20日均線附近加倉，仍以2020年1月高點作為止損位。權益:調整給予加倉機會◼短期來看，股市仍會牽引債市，但預計影響趨于減弱。對債市沖擊較大的是股市快牛。這種情況下資金可能快速地流出債市流入股市。在經過上周調整之后，股市上漲的節奏大概率會放緩。這樣，股市對債市的資金分流效應就不會很顯著，對債市的影響也會降低。上周現券成交數據亦顯示基金賣盤逐步減少，上周五甚至凈買入156億元債券。近期政金債招標全場倍數處于歷史高位，似乎反映當前配置性力量較強。7月9號以來債市觸底回升的推動因素之一也是配置性力量。但是，現券成交數據顯示上周債市上漲之后配置性力量有所減弱。同時，三季度是利率債、地方債發行高峰期，對配置性資金的消耗較大。因此，債市的進一步上漲可能難以寄望于配置性力量。我們認為債市的短期趨勢尚不明朗，操作上建議繼續持有長久期券基差走擴。債券:基金賣盤配置買盤雙降，基差走擴繼持◼上周，在A股回調引發陸股通資金流出（全周凈流出191億元）以及英美等國繼續在香港及華為等問題上向中國施壓的雙重因素影響下，人民幣匯率未能延續此前升值表現，全周圍繞7附近進行橫盤震蕩。不過，從市場表現來看，情緒依然大體穩定。在6月匯率從7.12高位升值至7.05附近的過程中，銀行代客結售匯差額錄得逆差30.49億美元，結匯率顯著下降15%，購匯率提升2%。這一方面與季節性分紅派息帶來的購匯旺季有關；另一方面也反映出在6月價格相對于5月明顯變差之后，企業結匯的意愿下降。不過，由于外資加倉中國市場的步伐仍在繼續，證券投資項凈結匯較5月繼續增加16.58億美元至70.88億美元，一定程度上部分抵消貿易項下凈結匯減少。由此來看，盡管行情有所波動，但企業和居民結匯、購匯依然有序，大體仍然是逢高結匯、逢低購匯的區間思路。當下隨著購匯窗口的打開，年中購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。持續提醒投資者提防貿易風險進一步升級對匯率的沖擊。匯率:購匯需求可繼續順勢而出。
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鐵礦——港口庫存持續累庫，鐵礦價格進入震蕩➢四大礦山發運整體尚在預期范圍內，到港量數據后期將小幅回落，但仍保持高位震蕩；➢日均鐵水產量小幅回落，卷螺利潤維持相對中性水平，且廢鋼對鐵水有一定保護，預計鐵水產量難以明顯下滑，從而支撐鐵礦需求；➢供應恢復使得鐵礦港口庫存有望持續回升，但中品澳礦庫存還在下滑，短期價格支撐較強，中長期仍須關注成材需求恢復情況。➢風險因素：中品澳礦庫存持續累庫，地產、基建需求持續超預期。
雙焦——焦炭預期好現實弱，焦煤供需邊際改善➢上周230家焦化廠日產量環比持平，短期內焦炭增產空間也不大，產量釋放更多在9月份后；➢市場對需求預期較高，鐵水減量空間不大，但鋼廠庫存增加后控制采購，壓制焦炭價格；➢煤礦開工率小幅下降，主要是受產地安全檢查影響。蒙煤日通關量300車左右，海運煤價有所下跌。綜合來看，焦煤供給寬松的格局邊際改善；➢焦炭預期較好，現貨偏弱，期價震蕩偏強；焦煤供需邊際改善，或延續高位震蕩。➢風險因素：終端需求超預期、限產執行超預期；焦煤成本坍塌、限產不及預期。
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