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滬鋁期貨漲勢(shì)暫時(shí)停滯 鋅期貨套利買近月賣遠(yuǎn)月
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鋁
鋁觀點(diǎn)：受累庫(kù)預(yù)期拖累，滬鋁漲勢(shì)暫時(shí)停滯
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫(kù)存為 1652200 噸，較上一交易日減少 6775 噸；上期所鋁倉(cāng)單
109132 噸，較上一交易日減少 5095 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 14390-14430 元/
噸之間，現(xiàn)貨升 180-升 220 元/噸。
（3）根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的狹義乘用車數(shù)據(jù)，上半年乘用車批售銷量 766.7 萬(wàn)輛，
同比-22.9%；零售銷量 770.9 萬(wàn)輛，同比-22.5%。今年零售市場(chǎng)一季度、二季度
增速分別為-41%、-3%。二季度車市同比增速企穩(wěn)，較一季度呈現(xiàn)出 V 字回升。
綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素后，預(yù)計(jì) 2020 年乘用車
市場(chǎng)同比下降 11%。
邏輯：昨日受累庫(kù)拐點(diǎn)隱現(xiàn)的影響，滬鋁在有色板塊中表現(xiàn)相對(duì)偏弱。電解鋁行
震蕩偏強(qiáng)
業(yè)利潤(rùn)再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產(chǎn)能有限，產(chǎn)出增量不多。需求
方面，型材開(kāi)工率相對(duì)穩(wěn)定，汽車、電力相關(guān)鋁材開(kāi)工率下降，淡季因素開(kāi)始顯
現(xiàn)，庫(kù)存拐點(diǎn)隱約出現(xiàn)，對(duì)短期漲勢(shì)過(guò)快的鋁價(jià)構(gòu)成一定壓制。中線角度看，5、
6 月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì) 42.5 萬(wàn)噸，導(dǎo)致 7、8 產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，總體思
路偏多，經(jīng)歷暴跌調(diào)整后的鋁價(jià)有買入價(jià)值。
操作建議：滾動(dòng)做多，跨市正套持有；
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅 滬鋁期貨漲勢(shì)暫時(shí)停滯 鋅期貨套利買近月賣遠(yuǎn)月
鋅觀點(diǎn)：海外礦山生產(chǎn)干擾仍在，鋅價(jià)有望再度表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)
信息分析：
（1）昨日鋅價(jià)增倉(cāng)企穩(wěn)走高。滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結(jié)構(gòu)。昨日滬鋅期貨
持倉(cāng)量增加近 5 千手至 18.5 萬(wàn)手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存下降 650 噸至 12.105 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量為 2.06 萬(wàn)噸，占
庫(kù)存比例為 17.02%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存下降 276 噸至 3.8089 萬(wàn)噸。
（3）7 月 20 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-9.25 美元/噸，LME 鋅期價(jià)呈現(xiàn) Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鋅現(xiàn)貨價(jià)大幅上漲，現(xiàn)貨升水微幅回落。上海 0#普通鋅對(duì)滬鋅 8 月報(bào)
升水 95-105 元/噸，市場(chǎng)交投一般；天津?qū)猩险{(diào)至 50 元/噸左右，下游
接貨意愿有所好轉(zhuǎn)；廣東對(duì)滬市貼水保持在 110 元/噸，市場(chǎng)交投略弱。
（5）數(shù)名工人 Covid-19 檢測(cè)結(jié)果呈現(xiàn)陽(yáng)性后，Pan American Silver 暫停了秘
魯 Huaron 和 Moracocha 礦山的生產(chǎn)，其 2019 年度鋅礦產(chǎn)量分別為 1.8 萬(wàn)噸和
2.3 萬(wàn)噸。可見(jiàn)，疫情對(duì)海外礦山生產(chǎn)的干擾仍在。
邏輯：從鋅基本面來(lái)看，短期供需仍在改善，在強(qiáng)基建和穩(wěn)房產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)階
段國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)仍相對(duì)可觀；而歐美等國(guó)刺激政策強(qiáng)勁，海外消費(fèi)將漸進(jìn)恢復(fù)。
短期礦端供應(yīng)恢復(fù)低于預(yù)期，鋅冶煉端開(kāi)工繼續(xù)受限，進(jìn)口鋅流入放緩，下游剛
性補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化趨勢(shì)未改。上周避險(xiǎn)情緒消化后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
偏好再度回升，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)有望再度表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。中期鋅礦和鋅冶煉供應(yīng)趨
于緩慢回升，供需邊際轉(zhuǎn)弱下，鋅價(jià)將轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢(shì)。
操作建議：鋅多單持有；滬鋅關(guān)注買近月賣遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期
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1，服務(wù)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問(wèn)題三分鐘反饋解決。
2，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，交易費(fèi)率陽(yáng)光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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鋁觀點(diǎn)：受累庫(kù)預(yù)期拖累，滬鋁漲勢(shì)暫時(shí)停滯
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫(kù)存為 1652200 噸，較上一交易日減少 6775 噸；上期所鋁倉(cāng)單
109132 噸，較上一交易日減少 5095 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 14390-14430 元/
噸之間，現(xiàn)貨升 180-升 220 元/噸。
（3）根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的狹義乘用車數(shù)據(jù)，上半年乘用車批售銷量 766.7 萬(wàn)輛，
同比-22.9%；零售銷量 770.9 萬(wàn)輛，同比-22.5%。今年零售市場(chǎng)一季度、二季度
增速分別為-41%、-3%。二季度車市同比增速企穩(wěn)，較一季度呈現(xiàn)出 V 字回升。
綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素后，預(yù)計(jì) 2020 年乘用車
市場(chǎng)同比下降 11%。
邏輯：昨日受累庫(kù)拐點(diǎn)隱現(xiàn)的影響，滬鋁在有色板塊中表現(xiàn)相對(duì)偏弱。電解鋁行
震蕩偏強(qiáng)
業(yè)利潤(rùn)再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產(chǎn)能有限，產(chǎn)出增量不多。需求
方面，型材開(kāi)工率相對(duì)穩(wěn)定，汽車、電力相關(guān)鋁材開(kāi)工率下降，淡季因素開(kāi)始顯
現(xiàn)，庫(kù)存拐點(diǎn)隱約出現(xiàn)，對(duì)短期漲勢(shì)過(guò)快的鋁價(jià)構(gòu)成一定壓制。中線角度看，5、
6 月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì) 42.5 萬(wàn)噸，導(dǎo)致 7、8 產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，總體思
路偏多，經(jīng)歷暴跌調(diào)整后的鋁價(jià)有買入價(jià)值。
操作建議：滾動(dòng)做多，跨市正套持有；
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅 滬鋁期貨漲勢(shì)暫時(shí)停滯 鋅期貨套利買近月賣遠(yuǎn)月
鋅觀點(diǎn)：海外礦山生產(chǎn)干擾仍在，鋅價(jià)有望再度表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)
信息分析：
（1）昨日鋅價(jià)增倉(cāng)企穩(wěn)走高。滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結(jié)構(gòu)。昨日滬鋅期貨
持倉(cāng)量增加近 5 千手至 18.5 萬(wàn)手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存下降 650 噸至 12.105 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量為 2.06 萬(wàn)噸，占
庫(kù)存比例為 17.02%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存下降 276 噸至 3.8089 萬(wàn)噸。
（3）7 月 20 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-9.25 美元/噸，LME 鋅期價(jià)呈現(xiàn) Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鋅現(xiàn)貨價(jià)大幅上漲，現(xiàn)貨升水微幅回落。上海 0#普通鋅對(duì)滬鋅 8 月報(bào)
升水 95-105 元/噸，市場(chǎng)交投一般；天津?qū)猩险{(diào)至 50 元/噸左右，下游
接貨意愿有所好轉(zhuǎn)；廣東對(duì)滬市貼水保持在 110 元/噸，市場(chǎng)交投略弱。
（5）數(shù)名工人 Covid-19 檢測(cè)結(jié)果呈現(xiàn)陽(yáng)性后，Pan American Silver 暫停了秘
魯 Huaron 和 Moracocha 礦山的生產(chǎn)，其 2019 年度鋅礦產(chǎn)量分別為 1.8 萬(wàn)噸和
2.3 萬(wàn)噸。可見(jiàn)，疫情對(duì)海外礦山生產(chǎn)的干擾仍在。
邏輯：從鋅基本面來(lái)看，短期供需仍在改善，在強(qiáng)基建和穩(wěn)房產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)階
段國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)仍相對(duì)可觀；而歐美等國(guó)刺激政策強(qiáng)勁，海外消費(fèi)將漸進(jìn)恢復(fù)。
短期礦端供應(yīng)恢復(fù)低于預(yù)期，鋅冶煉端開(kāi)工繼續(xù)受限，進(jìn)口鋅流入放緩，下游剛
性補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化趨勢(shì)未改。上周避險(xiǎn)情緒消化后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
偏好再度回升，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)有望再度表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。中期鋅礦和鋅冶煉供應(yīng)趨
于緩慢回升，供需邊際轉(zhuǎn)弱下，鋅價(jià)將轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢(shì)。
操作建議：鋅多單持有；滬鋅關(guān)注買近月賣遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)
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3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。
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