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滬鋁期貨漲勢暫時停滯 鋅期貨套利買近月賣遠月
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鋁
鋁觀點：受累庫預期拖累，滬鋁漲勢暫時停滯
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1652200 噸，較上一交易日減少 6775 噸；上期所鋁倉單
109132 噸，較上一交易日減少 5095 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14390-14430 元/
噸之間，現貨升 180-升 220 元/噸。
（3）根據乘聯會發布的狹義乘用車數據，上半年乘用車批售銷量 766.7 萬輛，
同比-22.9%；零售銷量 770.9 萬輛，同比-22.5%。今年零售市場一季度、二季度
增速分別為-41%、-3%。二季度車市同比增速企穩，較一季度呈現出 V 字回升。
綜合考慮宏觀經濟、產業政策和市場環境等多方面因素后，預計 2020 年乘用車
市場同比下降 11%。
邏輯：昨日受累庫拐點隱現的影響，滬鋁在有色板塊中表現相對偏弱。電解鋁行
震蕩偏強
業利潤再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求
方面，型材開工率相對穩定，汽車、電力相關鋁材開工率下降，淡季因素開始顯
現，庫存拐點隱約出現，對短期漲勢過快的鋁價構成一定壓制。中線角度看，5、
6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，導致 7、8 產量難以應對下旺季的需求，總體思
路偏多，經歷暴跌調整后的鋁價有買入價值。
操作建議：滾動做多，跨市正套持有；
風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅 滬鋁期貨漲勢暫時停滯 鋅期貨套利買近月賣遠月
鋅觀點：海外礦山生產干擾仍在，鋅價有望再度表現震蕩偏強
信息分析：
（1）昨日鋅價增倉企穩走高。滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構。昨日滬鋅期貨
持倉量增加近 5 千手至 18.5 萬手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 650 噸至 12.105 萬噸，注銷倉單量為 2.06 萬噸，占
庫存比例為 17.02%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 276 噸至 3.8089 萬噸。
（3）7 月 20 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-9.25 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價大幅上漲，現貨升水微幅回落。上海 0#普通鋅對滬鋅 8 月報
升水 95-105 元/噸，市場交投一般；天津對滬市升水上調至 50 元/噸左右，下游
接貨意愿有所好轉；廣東對滬市貼水保持在 110 元/噸，市場交投略弱。
（5）數名工人 Covid-19 檢測結果呈現陽性后，Pan American Silver 暫停了秘
魯 Huaron 和 Moracocha 礦山的生產，其 2019 年度鋅礦產量分別為 1.8 萬噸和
2.3 萬噸。可見，疫情對海外礦山生產的干擾仍在。
邏輯：從鋅基本面來看，短期供需仍在改善，在強基建和穩房產的驅動下，現階
段國內消費表現仍相對可觀；而歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸進恢復。
短期礦端供應恢復低于預期，鋅冶煉端開工繼續受限，進口鋅流入放緩，下游剛
性補庫需求延續，國內鋅錠庫存去化趨勢未改。上周避險情緒消化后，市場風險
偏好再度回升，預計短期鋅價有望再度表現震蕩偏強。中期鋅礦和鋅冶煉供應趨
于緩慢回升，供需邊際轉弱下，鋅價將轉為震蕩態勢。
操作建議：鋅多單持有；滬鋅關注買近月賣遠月機會
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
鋁觀點：受累庫預期拖累，滬鋁漲勢暫時停滯
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1652200 噸，較上一交易日減少 6775 噸；上期所鋁倉單
109132 噸，較上一交易日減少 5095 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14390-14430 元/
噸之間，現貨升 180-升 220 元/噸。
（3）根據乘聯會發布的狹義乘用車數據，上半年乘用車批售銷量 766.7 萬輛，
同比-22.9%；零售銷量 770.9 萬輛，同比-22.5%。今年零售市場一季度、二季度
增速分別為-41%、-3%。二季度車市同比增速企穩，較一季度呈現出 V 字回升。
綜合考慮宏觀經濟、產業政策和市場環境等多方面因素后，預計 2020 年乘用車
市場同比下降 11%。
邏輯：昨日受累庫拐點隱現的影響，滬鋁在有色板塊中表現相對偏弱。電解鋁行
震蕩偏強
業利潤再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求
方面，型材開工率相對穩定，汽車、電力相關鋁材開工率下降，淡季因素開始顯
現，庫存拐點隱約出現，對短期漲勢過快的鋁價構成一定壓制。中線角度看，5、
6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，導致 7、8 產量難以應對下旺季的需求，總體思
路偏多，經歷暴跌調整后的鋁價有買入價值。
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風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅 滬鋁期貨漲勢暫時停滯 鋅期貨套利買近月賣遠月
鋅觀點：海外礦山生產干擾仍在，鋅價有望再度表現震蕩偏強
信息分析：
（1）昨日鋅價增倉企穩走高。滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構。昨日滬鋅期貨
持倉量增加近 5 千手至 18.5 萬手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 650 噸至 12.105 萬噸，注銷倉單量為 2.06 萬噸，占
庫存比例為 17.02%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 276 噸至 3.8089 萬噸。
（3）7 月 20 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-9.25 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價大幅上漲，現貨升水微幅回落。上海 0#普通鋅對滬鋅 8 月報
升水 95-105 元/噸，市場交投一般；天津對滬市升水上調至 50 元/噸左右，下游
接貨意愿有所好轉；廣東對滬市貼水保持在 110 元/噸，市場交投略弱。
（5）數名工人 Covid-19 檢測結果呈現陽性后，Pan American Silver 暫停了秘
魯 Huaron 和 Moracocha 礦山的生產，其 2019 年度鋅礦產量分別為 1.8 萬噸和
2.3 萬噸。可見，疫情對海外礦山生產的干擾仍在。
邏輯：從鋅基本面來看，短期供需仍在改善，在強基建和穩房產的驅動下，現階
段國內消費表現仍相對可觀；而歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸進恢復。
短期礦端供應恢復低于預期，鋅冶煉端開工繼續受限，進口鋅流入放緩，下游剛
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于緩慢回升，供需邊際轉弱下，鋅價將轉為震蕩態勢。
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