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期權波動率賣方建議暫時止盈 繼續偏多思路操作
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股指期權
觀點：波動率賣方注意市場短期風險
邏輯：昨日A股再次表現為先強后弱的走勢，期權標的早盤快速走高，午
盤后又迅速回落，收盤時略偏強。在標的日內振幅較大的背景下，期權市
場交易規模再度走高，隱含波動率在日內情緒帶動下也表現出了先高后低
的走勢，整體隱波仍在持續回落。在市場情緒剛從前期過熱的階段回復
后，消息面再次給出中美關系緊張的不確定因素，預期一定程度上將會影
響期權市場波動，波動率賣方建議暫時止盈，或做好短期的風險管理。在
當前市場結構下，短期的多空交易均較難操作，有趨勢觀點的投資者建議
以合成現貨組合進行。期權策略方面，可持續關注日內標的趨勢變動的交
易機會，Gamma Scalping組合賺取價格震蕩的收益，同時也可參與不同期
權標的趨勢表現差異的套利。
操作建議：波動率賣方短期注意風險，關注標的日內波動
風險因子：1）期權市場情緒再起
震蕩 期權波動率賣方建議暫時止盈 繼續偏多思路操作
國債期貨
觀點：避險情緒升溫，債市震蕩偏多
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 77308、30134、6853 手，1
日變動 15852、2994、-898 手，持倉量分別為 85722、43760、15465 手，
1 日變動 1786、-195、-225 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.595、0.470、0.225 元，
1 日變動 0.030、0.010、-0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 102.880、
100.615、304.110 元，1 日變動 0.055、-0.080、-0.105 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.411、0.128、0.071，1 日變動0.074、-0.056、-0.086 元。
（5）一級市場發行：農發行 1 年期、10 年（剩余期限約 5.5 年）、10 年
（剩余期限約 7.1 年）和 10 年期增發債中標收益率分別 2.4455%（-11BP）、
3.3008%（-4BP）、3.3788%（-10BP）、3.5819%（-5BP），投標倍數分別為 3.61、
6.08、9.18、4.29。國開行上交所 5 年期新發債中標利率 3.02%，投標倍
數 8.03；5 年期增發債中標收益率 2.7575%，投標倍數 5.7。
（6）據人民日報，外交部發言人汪文斌表示，7 月 21 日，美方突然要求
中方關閉駐休斯敦總領館，這是美方單方面對中方發起的政治挑釁，嚴重
違反國際法和國際關系基本準則，嚴重違反中美領事條約有關規定，蓄意
破壞中美關系，十分蠻橫無理。中方予以強烈譴責。中方敦促美方立即撤
銷有關錯誤決定。否則，中方必將作出正當和必要反應。
邏輯：昨日 T、TF、TS2009 分別上漲 0.39%、0.22%、0.07%。早盤債市偏
弱，T2009 一度下跌 0.26%；10:00-11:00 雖然股市持續上漲，但期債并未
創新低，可能因為部分資金逢低買入；此后隨著股市回落，期債逐步上漲；
此外，美方要求中方關閉駐休斯敦總領館使得市場避險情緒升溫，這推動
債市進一步走強。短期來看，中美摩擦可能使得市場避險情緒發酵。當前
債市情緒本來就較好，昨日資金面也進一步趨松。這些因素均有利于債市
修復行情延續，建議繼續偏多思路操作。套利策略方面，長久期券基差走
擴關注平倉機會。
操作建議：輕倉博弈修復行情，長久期券基差走擴關注平倉機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投資超預期改善。
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
觀點：波動率賣方注意市場短期風險
邏輯：昨日A股再次表現為先強后弱的走勢，期權標的早盤快速走高，午
盤后又迅速回落，收盤時略偏強。在標的日內振幅較大的背景下，期權市
場交易規模再度走高，隱含波動率在日內情緒帶動下也表現出了先高后低
的走勢，整體隱波仍在持續回落。在市場情緒剛從前期過熱的階段回復
后，消息面再次給出中美關系緊張的不確定因素，預期一定程度上將會影
響期權市場波動，波動率賣方建議暫時止盈，或做好短期的風險管理。在
當前市場結構下，短期的多空交易均較難操作，有趨勢觀點的投資者建議
以合成現貨組合進行。期權策略方面，可持續關注日內標的趨勢變動的交
易機會，Gamma Scalping組合賺取價格震蕩的收益，同時也可參與不同期
權標的趨勢表現差異的套利。
操作建議：波動率賣方短期注意風險，關注標的日內波動
風險因子：1）期權市場情緒再起
震蕩 期權波動率賣方建議暫時止盈 繼續偏多思路操作
國債期貨
觀點：避險情緒升溫，債市震蕩偏多
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 77308、30134、6853 手，1
日變動 15852、2994、-898 手，持倉量分別為 85722、43760、15465 手，
1 日變動 1786、-195、-225 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.595、0.470、0.225 元，
1 日變動 0.030、0.010、-0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 102.880、
100.615、304.110 元，1 日變動 0.055、-0.080、-0.105 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.411、0.128、0.071，1 日變動0.074、-0.056、-0.086 元。
（5）一級市場發行：農發行 1 年期、10 年（剩余期限約 5.5 年）、10 年
（剩余期限約 7.1 年）和 10 年期增發債中標收益率分別 2.4455%（-11BP）、
3.3008%（-4BP）、3.3788%（-10BP）、3.5819%（-5BP），投標倍數分別為 3.61、
6.08、9.18、4.29。國開行上交所 5 年期新發債中標利率 3.02%，投標倍
數 8.03；5 年期增發債中標收益率 2.7575%，投標倍數 5.7。
（6）據人民日報，外交部發言人汪文斌表示，7 月 21 日，美方突然要求
中方關閉駐休斯敦總領館，這是美方單方面對中方發起的政治挑釁，嚴重
違反國際法和國際關系基本準則，嚴重違反中美領事條約有關規定，蓄意
破壞中美關系，十分蠻橫無理。中方予以強烈譴責。中方敦促美方立即撤
銷有關錯誤決定。否則，中方必將作出正當和必要反應。
邏輯：昨日 T、TF、TS2009 分別上漲 0.39%、0.22%、0.07%。早盤債市偏
弱，T2009 一度下跌 0.26%；10:00-11:00 雖然股市持續上漲，但期債并未
創新低，可能因為部分資金逢低買入；此后隨著股市回落，期債逐步上漲；
此外，美方要求中方關閉駐休斯敦總領館使得市場避險情緒升溫，這推動
債市進一步走強。短期來看，中美摩擦可能使得市場避險情緒發酵。當前
債市情緒本來就較好，昨日資金面也進一步趨松。這些因素均有利于債市
修復行情延續，建議繼續偏多思路操作。套利策略方面，長久期券基差走
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操作建議：輕倉博弈修復行情，長久期券基差走擴關注平倉機會
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