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邏輯跟蹤: 高硫燃油需求旺盛，Fu期價波動加大觀點：內外盤價差低位，持倉高位，新增倉單有限，高硫燃油供應持續下降，超預期需求不斷出現。供應：①歐佩克原油超額減產②美國制裁委內瑞拉、伊朗，中重質原油偏緊③美國原油出口高位，輕質化趨勢延續，燃料油出率不斷下降④俄羅斯燃料油產量不斷下降需求：①船燃需求穩定，高低硫價差對高硫需求影響漸弱，BDI高位支撐船燃需求②煉廠加工需求增加，韓國、印度、美國、中國逐漸增加高硫燃料油煉廠進料，Mars-Dubai價差不斷提升③沙特發電需求增加周度評述：當周美國原油庫存下降，但原油產量小幅上升，原油價格高位震蕩。當周新加坡380貼水仍為正值，月差、裂解價差震蕩。Fu2009臨近限倉（持倉體量分布來看，限倉或對多頭不利），疊加倉單壓制，9-1月差大幅走弱，與新加坡月差背離明顯。供應端因東西380價差持續低位，不利于驅動西部-亞太高硫380到貨，六月俄羅斯燃料油出口量（環比-10%，同比-8%）大降，高硫燃油供應持續下降。需求端六月新加坡高硫380銷量環比大增，證實高硫燃油船用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發電需求、印度煉廠燃料油進料需求增加，隨著美國煉廠開工提升，當周燃料油進料量創三月以來最高，帶動三區燃料油庫存下降。庫容緊張、內外盤價差低位或限制2009的新增倉單量，但倉單的壓制、以及對未來基本面看好恐讓多頭選擇01。高硫燃油Fu期價波動原因高硫燃油期貨7月走勢報告
庫容緊張、內外價差低位限制2009新增倉單。當周倉單持平497580噸（興中177300噸，洋山125340噸，海洋0噸，大鼎194940噸），倉單占用交割庫容，高硫的庫容緊張情況延續，結合當下內外盤價差為負值，未來或限制新增倉單數量，那么2009持倉或持續下降驅動期價反彈。裂解價差、貼水持續走強。截止7月24日新加坡高硫380裂解價差（2008）-4.5美元/桶，月差-1美元/噸，隨著原油企穩反彈，高硫380裂解價差上行動力不足，但因供需兩端支撐，裂解價差下行空間亦有限。7月23日新加坡380貼水2.08美元/噸（連續三周正值），未來貼水大概率維持強勢。BDI走弱但仍在高位。7月24日BDI指數1317，當周BDI下跌近400點大幅走弱但仍在高位；BDTI指數520，當周持平。原油月差反彈，囤油經濟性變差囤油需求減少驅動運費大跌，鹿特丹-新加坡30萬噸油船運費14.9美元/噸，小幅反彈，新加坡-寧波8萬噸油船運費5.8美元/噸，運費均處于低位。當周東西380套利空間（EW-運費）為-5.4美元/噸，仍為負值較難驅動西部-亞太380到貨。高硫船燃需求觸底反彈。需求端六月新加坡燃料油銷量383萬噸（環比-2%，同比-2%），其中高硫380銷量74.4萬噸（環+9%，同比-73%），高硫380銷量環比大增證實高硫船燃需求觸底反彈。LSMFO380為193萬噸（環比持平，同比+77%）。五月印度燃料油進口47.56萬噸（環比+20%，同比+395%），印度受疫情影響煉廠開工觸底，且自委內瑞拉進口已降至0，后期開工提升對燃料油需求有望提升；7月17日當周美國煉廠進料-原油進料差值為571千桶/天，創四月以來單周最高水平，證實美國對燃料油進料需求旺盛，隨著美國煉廠開工觸底反彈，燃料油進料需求增加，有望帶動美國燃料油庫存繼續下降（當周美國燃料油庫存環比下降）；中國4-5月稀釋瀝青進口大增，也支撐了燃料油需求；中東夏季來臨，甚至看到了沙特從新加坡進口高硫燃油。

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