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低硫燃油供應壓力不減 LU價格行情由供需定價
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邏輯跟蹤: 庫存環比下降，低硫燃油供應壓力不減 觀點：供應壓力持續，短期較難緩解。供應：①低硫裂解價差高位，中質到低硫轉化增多②三地燃料油庫存高位，短期較難緩解③國內低硫產量不斷增加，美國煉廠開工提升低硫產量增加需求：①船燃需求穩定，高低硫價差低位利于低硫消費②低價才能釋放國內產能，刺激國內需求增加周度評述：當周新加坡低硫燃油裂解價差、月差先漲后跌，遠期曲線仍呈現遠月升水結構。供應端低硫裂解價差仍在高位，有概率驅動中質組分向低硫燃油轉化。隨著美國煉廠開工逐步提升，低硫燃油產量有概率增加；當周三地燃料油總庫存（多為低硫）環比降幅較大，短暫支撐低硫裂解價差走強，但季節性高位的庫存證實低硫燃油消化壓力較大。國內高低硫價差持續走弱證實低硫供應壓力較難緩解。低硫燃油供應壓力不減 LU價格行情由供需定價
2.重點關注 國內低硫供應逐步增多。2020年市場預期我國低硫燃油市場呈現國產為主、混兌、進口為輔的“三位一體”供應來源，LU主要由國內低硫燃油供需定價，與380燃料油高進口依存度依靠新加坡定價不同。當周三地總庫存下降但全球低硫庫存仍在季節性高位。六月中國燃料油產量321.4萬噸（環比-16%，同比+35%），汽柴煤油產量增加，低硫產量環比下降。7月22日，新加坡當周燃料油庫存370萬噸（環比-10%同比+39%）；7月20日富查伊拉燃料油庫存222萬噸（環比-14%同比+44%）；7月23日，ARA燃料油庫存145.6萬噸（環比+12%同比+44%）。三十周三地燃料油庫存738萬噸（環比-8%同比+41%）。三地總庫存多反映低硫燃油情況，低硫燃油庫存壓力較大。國內高低硫價差持續走弱。7月24日，LU-FU（2101合約）價差為562元/噸，新加坡同合約高低硫價差為569元/噸，兩地高低硫價差均走弱；LU2101-2105月差為-126元/噸，當周小幅走強；新加坡10ppm柴油-VLSFO主力合約價差為46.2美元/噸，當周小幅走弱，VLSFO-HSFO主力合約價差為79.3美元/噸，當周大幅走強。
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