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股市上漲抑制債市 可做空國債期貨來博弈短期行情
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在風(fēng)險(xiǎn)空窗期背景之下，唯一能夠?qū)е卤P面調(diào)整的因素是估值太貴，而這一利空在資金持續(xù)凈流入的情形下對于盤面擾動(dòng)會(huì)極其有限，故短期仍以積極思路對待股市。股市偏強(qiáng)短期對債市形成抑制，但帶來的資金流入一定程度會(huì)對匯率形成支撐。上周各指數(shù)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，且量能迅速放大。短期仍建議積極思路對待，因市場牛市特征愈發(fā)明顯。一是歷史上牛市關(guān)鍵確認(rèn)階段均伴有金融權(quán)重的放量突破，二是融資買入額與WIND全A指數(shù)成交額比值快速上行，三是公募新發(fā)產(chǎn)品增多，同時(shí)etf滾動(dòng)5月呈現(xiàn)大幅凈流入，四是股指持倉上行且伴有貼水收窄，一系列信號暗示情緒亢奮。風(fēng)險(xiǎn)空窗期下，唯一能夠?qū)е卤P面調(diào)整的因素是估值太貴，而這一利空在資金持續(xù)凈流入的情形下對于盤面擾動(dòng)會(huì)極其有限。短期預(yù)計(jì)股市仍有上行空間，股市偏強(qiáng)短期對債市形成抑制，但帶來的資金流入一定程度會(huì)對匯率形成支撐。操作建議：1）股市繼續(xù)多單持有；2）趨勢層面謹(jǐn)慎操作，長久期券基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)可適當(dāng)關(guān)注；3）年中購匯需求逢低擇機(jī)而出風(fēng)險(xiǎn)因素：1）美股調(diào)整；2）限售解禁；3）中美關(guān)系惡化。股市上漲抑制債市 可做空國債期貨來博弈短期行情
股指期貨觀點(diǎn)：積極思路對待（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收-12.60點(diǎn)、-5.36點(diǎn)、-16.71點(diǎn)，較上一交易日變化0.05點(diǎn)、7.28點(diǎn)、4.37點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于19.2點(diǎn)、10.4點(diǎn)、39.8點(diǎn)，較上一交易日變化-8.0點(diǎn)、-3.2點(diǎn)、-15.4點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉分別變化2436手、3751手、-8363手；（4）滬股通凈流入80.41億，深股通凈流入63.19億；邏輯：上周各指數(shù)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，且量能迅速放大。短期仍建議積極思路對待，因市場牛市特征愈發(fā)明顯。一是歷史上牛市關(guān)鍵確認(rèn)階段均伴有金融權(quán)重的放量突破，二是融資買入額與WIND全A指數(shù)成交額比值快速上行，三是公募新發(fā)產(chǎn)品增多，同時(shí)etf滾動(dòng)5月呈現(xiàn)大幅凈流入，四是股指持倉上行且伴有貼水收窄，一系列信號暗示情緒亢奮，風(fēng)險(xiǎn)空窗期下，短期預(yù)計(jì)仍有上行空間。操作建議：多單續(xù)持風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）限售解禁震蕩偏強(qiáng)國債期貨觀點(diǎn)：股市火爆短期抑制債市，做多長久期券基差仍然安全（1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季日均成交量分別為52628、22130、6151手，1周變動(dòng)分別為-7452、-8099、-1997手；持倉量分別為85687、48154、15745手，1周變動(dòng)分別為3220、-2442、-497手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.350、0.360、0.180元；1周變動(dòng)分別為-0.055、-0.035、-0.015元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為103.145、100.815、304.775元，1周變動(dòng)0.090、0.015、0.120元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.475、0.162、0.166，1周變動(dòng)0.042、-0.116、0.062元。邏輯：上周央行調(diào)降再貸款再貼現(xiàn)利率一度推動(dòng)債市走強(qiáng)，但下半周股市火爆又導(dǎo)致債市回調(diào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，10年國債收益率與上證綜指在大多數(shù)年份明顯正相關(guān)，但少數(shù)年份負(fù)相關(guān)。從驅(qū)動(dòng)邏輯來看，國債收益率與股指的正相關(guān)性通常是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期或者風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)主導(dǎo)了股市走勢；而兩者負(fù)相關(guān)則是因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)收益率下降主導(dǎo)股市走勢。上周三至周五大盤的放量上漲并非因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇，也并非因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)收益率的趨勢性下降，而主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好提升所推動(dòng)，對債市的影響主要是情緒上的。在半年度策略報(bào)告中我們指出，下半年經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇格局，經(jīng)濟(jì)增速大概率低于潛在水平，貨幣政策仍會(huì)保持偏寬松基調(diào)以支持經(jīng)濟(jì)增長。上周央行調(diào)降再貸款再貼現(xiàn)利率便印證了當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向趨勢性收緊，對債市不宜悲觀。從上周五的交易行為來看，資金暫未表現(xiàn)出明顯的流出債市流入股市的傾向，債基產(chǎn)品雖然采取了縮短久期的策略，但仍在增持債券。當(dāng)然，我們也需要警惕未來資金流出債市流入股市的可能性。短期來看，股市可能繼續(xù)上漲，對債市有一定的抑制。但考慮到國債收益率已經(jīng)較高，做空的空間不大。我們建議做多長久期券基差的倉位可繼續(xù)持有。股市上漲對債市的抑制是短期的，也不一定會(huì)導(dǎo)致基差減小。如果投資者更多地通過做空國債期貨來博弈短期行情，那么基差還有可能擴(kuò)大。震蕩
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股指期貨觀點(diǎn)：積極思路對待（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收-12.60點(diǎn)、-5.36點(diǎn)、-16.71點(diǎn)，較上一交易日變化0.05點(diǎn)、7.28點(diǎn)、4.37點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于19.2點(diǎn)、10.4點(diǎn)、39.8點(diǎn)，較上一交易日變化-8.0點(diǎn)、-3.2點(diǎn)、-15.4點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉分別變化2436手、3751手、-8363手；（4）滬股通凈流入80.41億，深股通凈流入63.19億；邏輯：上周各指數(shù)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，且量能迅速放大。短期仍建議積極思路對待，因市場牛市特征愈發(fā)明顯。一是歷史上牛市關(guān)鍵確認(rèn)階段均伴有金融權(quán)重的放量突破，二是融資買入額與WIND全A指數(shù)成交額比值快速上行，三是公募新發(fā)產(chǎn)品增多，同時(shí)etf滾動(dòng)5月呈現(xiàn)大幅凈流入，四是股指持倉上行且伴有貼水收窄，一系列信號暗示情緒亢奮，風(fēng)險(xiǎn)空窗期下，短期預(yù)計(jì)仍有上行空間。操作建議：多單續(xù)持風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）限售解禁震蕩偏強(qiáng)國債期貨觀點(diǎn)：股市火爆短期抑制債市，做多長久期券基差仍然安全（1）成交持倉：T、TF、TS當(dāng)季日均成交量分別為52628、22130、6151手，1周變動(dòng)分別為-7452、-8099、-1997手；持倉量分別為85687、48154、15745手，1周變動(dòng)分別為3220、-2442、-497手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.350、0.360、0.180元；1周變動(dòng)分別為-0.055、-0.035、-0.015元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為103.145、100.815、304.775元，1周變動(dòng)0.090、0.015、0.120元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.475、0.162、0.166，1周變動(dòng)0.042、-0.116、0.062元。邏輯：上周央行調(diào)降再貸款再貼現(xiàn)利率一度推動(dòng)債市走強(qiáng)，但下半周股市火爆又導(dǎo)致債市回調(diào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，10年國債收益率與上證綜指在大多數(shù)年份明顯正相關(guān)，但少數(shù)年份負(fù)相關(guān)。從驅(qū)動(dòng)邏輯來看，國債收益率與股指的正相關(guān)性通常是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期或者風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)主導(dǎo)了股市走勢；而兩者負(fù)相關(guān)則是因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)收益率下降主導(dǎo)股市走勢。上周三至周五大盤的放量上漲并非因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇，也并非因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)收益率的趨勢性下降，而主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好提升所推動(dòng)，對債市的影響主要是情緒上的。在半年度策略報(bào)告中我們指出，下半年經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇格局，經(jīng)濟(jì)增速大概率低于潛在水平，貨幣政策仍會(huì)保持偏寬松基調(diào)以支持經(jīng)濟(jì)增長。上周央行調(diào)降再貸款再貼現(xiàn)利率便印證了當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向趨勢性收緊，對債市不宜悲觀。從上周五的交易行為來看，資金暫未表現(xiàn)出明顯的流出債市流入股市的傾向，債基產(chǎn)品雖然采取了縮短久期的策略，但仍在增持債券。當(dāng)然，我們也需要警惕未來資金流出債市流入股市的可能性。短期來看，股市可能繼續(xù)上漲，對債市有一定的抑制。但考慮到國債收益率已經(jīng)較高，做空的空間不大。我們建議做多長久期券基差的倉位可繼續(xù)持有。股市上漲對債市的抑制是短期的，也不一定會(huì)導(dǎo)致基差減小。如果投資者更多地通過做空國債期貨來博弈短期行情，那么基差還有可能擴(kuò)大。震蕩
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