國債期貨觀點：社融數據印證“寬信用”向“穩信用”過渡，債市震蕩格局不變（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為69250手、20980手、7283手，1日變動8270手、1410手、-324手，持倉量分別為60917手、27499手、13567手，1日變動-5266手、-1834手、-705手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.695元、0.515元、0.230元，1日變動0.030元、-0.055元、-0.015元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.055元、100.625元、303.305元，1日變動-0.120元、0.065元、0.010元；國債期貨基差什么意思 8月中旬T2012基差走擴機會（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.035元、0.145元、0.095元，1日變動0.008元、-0.063元、0.036元。（5）央行公開市場進行500億元7天期逆回購操作，今日無逆回購到期。邏輯：昨日，T、TS主力合約收平，TF主力合約下跌0.06%，10年期國債收益率上漲5,31BP至3.0075%。昨日市場先抑后揚，午后拉升或受股指震蕩 跳水提振。盤后公布7月社融數據，M1繼續上升和企業中長期貸款相對平穩意味著企業投資活力逐步恢復。短貸與票據融資壓縮或與政策打擊資金空轉有關。社融與信貸不及預期或透露“寬信用“向”穩信用“切換，這一點與二季度貨幣政策執行報告中對于”保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長“的表述較此前”顯著高于“要更為溫和相一致。在經濟修復斜率趨平與貨幣政策穩定的組合之下，債市仍然是震蕩格局。短期而言，在前期收益率逐漸靠近震蕩區間上邊界之后，做多安全邊際再度提升，當前市場心態仍然是區間思路。趨勢層面短期輕倉多單博弈經濟數據落地后利空出盡，套利策略仍是下半年主要推薦，8月中旬左右可關注T2012基差走擴機會。操作建議：輕倉多單，8月中旬左右關注T2012基差走擴機會風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投資超預期改善。

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