國(guó)債期貨觀點(diǎn)：資金偏緊或難持續(xù)，配置亦會(huì)支撐市場(chǎng)（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS次季日均成交量分別為39585手、14236手、2705手，1周變動(dòng)分別為19549手、6642手、839手；持倉(cāng)量分別為71589手、31016手、11261手，1周變動(dòng)分別為26189手、9131手、1800手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.605元、0.485元、0.185元；1周變動(dòng)分別為-0.100元、-0.040元、-0.015元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價(jià)差分別為101.710元、100.045元、303.060元，1周變動(dòng)-0.045元、0.010元、-0.025元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.725元、0.277元、0.276元，1周變動(dòng)-0.322元、-0.057元、0.067元。邏輯：上周，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放4600億元，但資金面持續(xù)收緊的狀況并未得到很好的緩解，疊加一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率高，市場(chǎng)受到一定的壓制。不過(guò)，8月以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)的投放較6、7月明顯增多，在央行精準(zhǔn)投放下，資金利率偏離政策利率的幅度將較為有限。除了資金面持續(xù)收緊的概率不大以外，在債市回到3.0%附近之后，配置力量逐步釋放也有望對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。今年下半年攤余成本法定開(kāi)債基熱度回升，截至8月21日，仍有24只已發(fā)行的債基處于建倉(cāng)配置期，且以5年及以上封閉期為主。而此前，此類債基的平均建倉(cāng)時(shí)間大約在22天。預(yù)計(jì)8月下旬至9月初，這類債基的集中建倉(cāng)可能會(huì)對(duì)5年及以上期限利率造成一定的下拉。因此，在資金偏緊或難持續(xù)，配置需求亦會(huì)支撐市場(chǎng)的角度來(lái)看，債市仍是區(qū)間格局。趨勢(shì)層面，在收益率上行至前期區(qū)間上限之后，配置需求可把握機(jī)會(huì)，趨勢(shì)交易可謹(jǐn)慎一些。T2012短久期券基差做擴(kuò)策略繼續(xù)持有。操作建議：短久期券基差走擴(kuò)持有風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貨幣超預(yù)期收緊；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張。 

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