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甲醇期貨持倉變化和流向 PTA和MEG期貨2020年8月報本網投資客服全天候在線應答

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PTA和MEG周度觀點——PTA低位波動，MEG價格偏強 ◼邏輯：➢PTA：短期價格低位窄幅波動。從成本端來看，PX價格以及加工差均處在低位，在原油以及石腦油價格偏強的市場環境下，存在向上修復的空間；從供需端來看，嘉興石化近期將恢復，PTA開工率存在進一步提升的空間；與此同時，織造開工率提升以及產銷改善，聚酯負荷總體穩定，瓶片及短纖現金流進一步下降，長絲現金流低位提升。總的來講，PTA成本端偏強，而供需端當前仍相對偏弱。➢MEG：短期延續偏強狀態。從市場來看，MEG估值相對偏低，在原料價格強勢之下，MEG生產的現金流多處在虧損的狀態；從供需來看，國內MEG裝置負荷恢復尚低于預期，其中，國內煤制生產裝置檢停較多，平均負荷處在低位，一體化裝置雖然檢停較少，但受價格低位影響，部分裝置生產切換較多；與此同時，未來一周到港量環比有所下降，但總量仍相對較高，港口壓力有所緩解，其中，上周華東港口MEG庫存下滑至148萬噸附近。聚酯方面，聚酯負荷總體穩定，瓶片及短纖現金流進一步下降，長絲現金流低位提升。總的來講，PTA成本端偏強，而供需端當前仍相對偏弱。◼操作策略：➢PTA：供給提升而需求預期下滑情況下，PTA價格總體偏弱運行。單邊方面，建議觀望；套利方面，高庫存以及倉單集中注銷之下，仍有利于PTA期貨9與11月以及9月與1月合約的反向套利交易機會。➢MEG：MEG價格偏強運行，但總量庫存壓力仍然存在，對價格上升的高度以及持續性持謹慎態度。操作層面，高庫存壓力之下，建議逢高空單重新入場。◼風險因素：PTA庫存超預期累積、MGE港口拋售壓力。甲醇期貨持倉變化和流向 PTA和MEG期貨2020年8月報
邏輯：➢上周甲醇盤面沖高回落，背后核心驅動或在于產區壓力仍在繼續釋放，需求還未明顯回升，港口庫存仍有積累。➢本周供應繼續恢復，但已接近尾聲，而需求有望持續恢復，邊際供需存好轉預期。本周仍有部分裝置（不含CTO）有重啟計劃，但集中釋放的高峰期或已過，邊際壓力有所下降，關注庫存積累壓力的釋放，而需求近期仍有回升可能，包括MTO和傳統需求，邊際供需面或將逐步好轉。➢產區價格新低，成本支撐增強，港口壓力還有待積累，基差已回歸。隨著價格下跌，傳統下游利潤是在逐步恢復，且傳統需求逐步恢復的情況下，支撐或有增強，同時上游利潤也再次被壓縮，成本支撐漸增，產區要么挺價銷售，要么減產，整體都或限制產區價格下行空間；盤面定價主要是港口，目前港口價格相比產區偏高，下行空間需要進口壓力的積累。➢09主力凈空持倉仍過于集中，或再次關注平倉風險。永安和申萬的凈空頭寸明顯較大，而8月是主力移倉周期，關注移倉風險。➢整體來看，本周裝置重啟壓力仍有所釋放，產區庫存貨繼續積累，但邊際有所減弱，且隨著下游利潤修復和成本支撐，疊加需求逐步恢復預期，再加上進口壓力或階段性緩解，產區壓力或緩解，以及09合約空頭集中度偏高，我們認為繼續下行驅動已在減弱，上行驅動正在逐步積累，因此我們建議短期謹慎偏空對待，繼續關注1700附近支撐，中長期或逐步關注1700以下逢低偏多機會。◼操作策略：➢單邊：短期謹慎偏空，關注1700附近支撐，階段性1700以下或布局多頭➢期現：09合約繼續偏正套➢跨期：MA9-1短期偏反套，但空間相對有限，未來關注-200左右的正套可能➢對沖：PP01-3*MA01合約等待反彈拋空◼風險因素：油價和煤價持續反彈，國內外裝置檢修再次超預期增多。

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