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債市修復難以持續 國債期貨上漲似乎缺乏理由
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國債期貨觀點：債市修復難以持續，建議繼續觀望（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為59186、18975、5463手，1日變動-8952、-2852、-2205手，持倉量分別為82369、37515、15549手，1日變動-2587、10、256手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.590、0.480、0.200元，1日變動0.050、0.030、0.010元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.810、100.570、303.950元，1日變動0.200、-0.155、-0.110元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.235、0.188、0.055，1日變動-0.058、-0.060、-0.030元。震蕩 （5）一級市場發行：農發行3年期、5年期及10年期（剩余期限6.4年）固息債中標利率分別為3.06%、3.3218%、3.4332%，投標倍數分別為5.54、4.07、5.93。（6）央行不開展逆回購操作，當日有1000億元逆回購到期。債市修復難以持續 國債期貨上漲似乎缺乏理由 （7）央行召開2020年下半年工作電視會議，表示貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出臺穩企業保就業各項政策落實見效。邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.23%、0.21%、0.03%，表現偏強。從各種驅動邏輯來看，昨日債市上漲似乎缺乏理由。第一，昨日上證綜指和科創50分別上漲1.75%和7.26%，兩市成交量高達1.3萬億，股市表現較強，這對債市是有抑制的。第二，昨日公布的7月財新中國制造業PMI為52.8，較6月提高1.6個百分點，再次印證經濟恢復延續，這對債市也偏利空。第三，盡管昨日資金利率因跨月之后資金暫時充裕而有所回落，但央行不開展逆回購操作，凈回籠1000億元，反映央行并不希望資金面偏寬松，資金預期仍是中性格局，對債市也難言利好。排除掉以上因素之后，昨日推動債市上漲的邏輯可能只有超跌修復。昨日晚間，央行發布2020年下半年工作電視會議新聞稿，表示貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出臺穩企業保就業各項政策落實見效。這意味著貨幣政策難以看到進一步的寬松動作。短期來看，債市超跌修復也難以持續，建議繼續觀望。操作建議：觀望風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投資超預期改善。
重要信息咨詢跟蹤1．央行召開2020年下半年工作電視會議強調，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出臺穩企業保就業各項政策落實見效。綜合運用多種貨幣政策工具，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年，同時注意把握好節奏，優化結構，促進普惠型小微企業貸款、制造業中長期貸款大幅增長。重點落實好1萬億元再貸款再貼現政策和兩項直達工具，應延盡延，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業納入支持范圍。同時，堅持市場化原則，尊重商業銀行自主經營權，支持政策不附加硬性要求，消除小微企業顧慮和擔憂。抓好階段性督查和評估驗收，推動企業融資成本明顯下降，切實推動金融系統向企業讓利。2．央行網站顯示，為滿足金融機構臨時性流動性需求，2020年7月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共26.3億元，其中隔夜期0.7億元，7天期0.1億元，1個月期25.5億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩運行。期末常備借貸便利余額為25.5億元。3. 近期，一則關于“支持深圳、青島、大連、喀什升格為直轄市”的論述在青島等地引發熱議。澎湃新聞注意到，上述論述出自《中國科學院院刊》（2020年第7期）的《“十四五”時期，如何優化我國的行政區劃設置？》一文。兩名作者來自中國科學院地理科學與資源研究所、中國科學院區域可持續發展分析與模擬重點實驗室。其中在“‘十四五’時期行政區劃優化設置的總體思路”一塊，文章提到，設立直轄市，縮小大省管轄幅度，推進扁平化管理。配合國家“一帶一路”倡議和城市群發展戰略，支持深圳、青島、大連、喀什升格為直轄市，充分發揮優勢地區增長極、穩疆固邊、帶動區域發展的作用。4. 近日，自然資源部發出《關于支持粵港澳大灣區和深圳市深化自然資源領域改革探索意見的函》，在國土空間規劃、空間用途管制、土地利用、耕地占補平衡、不動產登記、土地只征不轉等九個方面提出意見，支持廣東進一步提升自然資源要素市場化配置程度和效率，激發市場活力和創造力，推動自然資源領城治理體系和治理能力現代化，助力大灣區和深圳先行示范區建設。
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