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做多期指賣空波動率 8.4棕櫚油菜籽油期貨觀點
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利空逐步落地 陸股通周度凈流入規模◼政治局會議證偽貨幣收緊的預期◼中美摩擦擾動遞減，美元貶值減少外資流出壓力◼限售解禁高峰過去，利空兌現完畢限售解禁規模 做多期指賣空波動率 8.4棕櫚油菜籽油期貨觀點
風格偏向中小市值 PMI產成品庫存與原材料庫存◼PMI產成品庫存反彈幅度高于原材料庫存，購進價格與出廠價格價差擴大，PMI數據顯示經濟強修復概率偏低◼宏觀流動性寬松利多中小市值◼經濟內循環指向國產替代概念，或利于細分龍頭表現
做多趨勢&賣空波動率。趨勢：1）續持股指多單；2）波動率中性的牛市價差組合或合成現貨多頭◼風格：偏向IC◼波動：賣空波動率續持
觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格中美貿易爭端和解下：蛋白粕白糖油脂弱強風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險玉米蘋果棉花白糖棉花油脂蛋白粕玉米蘋果中美貿易爭端未和解下：
菜籽油庫存：國內菜油庫存雖有回升，但幅度有限繼續提振油脂價格全國菜籽庫存，同比下降12萬噸沿海地區菜油庫存，同比下降27萬噸長江沿線菜油庫存，同比下降20萬噸基于目前中美關系緊張，預計中加關系不確定性更大，后期庫存止跌回升概率較小
棕櫚油主產區洪澇災害影響存在，但預計僅為短期、局部影響7月局部地區出現洪澇，8月存在產量修復預期 印尼月度累計降雨量mm歷史區間最小值20192020近10年均值近5年均值7月降雨雖環比上升，但馬、印兩國降雨處于正常水平范圍內。相比較干旱，洪災影響一般對局部地區形成短期影響，對全國、長期影響有限。另增產對價格利空影響后延
油脂供應：油廠榨利仍為正向，料豆油繼續累庫，但需注意警惕后期節奏國內油廠榨利雖環比下降，但仍為正向，預計油廠開工繼續維持高位，疊加進口大豆涌入港口，料后期豆油累庫繼續進行中。目前由于中美貿易關系再度緊張，后期關注累庫節奏。
油脂：資金面緩和提振油脂，后期關注豆油累庫進度
建議：謹慎觀望為宜
◼ 1、供應方面：資金面情緒緩和，提振油脂價格。不過，油脂基本 面本面環比無明顯變化。供應端上，菜油庫存偏低、棕櫚油產量 不確定性依舊，但進口大豆到港壓力仍比較大，后期豆油增量上升概率較大；另馬棕產量，存在洪澇之后修復的預期。
◼ 2、需求方面：隨內外疫情緩解，下游存在改善預期，不過環比上升的成交，多以基差合同為主，后期料油脂消費仍將受疫情困擾，增幅有限。
◼ 3、庫存方面：油脂庫存繼續呈企穩回升趨勢。
◼ 4、基差方面：豆油、棕櫚油基差止跌回升；菜籽油繼續震蕩回落。
◼ 5、利潤方面：油廠榨利仍為正向。
◼ 6、油脂觀點：雖需求存不斷改善預期，但供應上升如影隨形，供需均增，料供應增幅大于需求，供應上升壓力將不斷體現。在目前基本面與資金面博弈下，油脂價格雖呈偏強格局，但中長期上料油脂價格仍將受基本面主導。
◼ 投資策略：謹慎觀望為宜。
◼ 風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟。
觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格
中美貿易爭端和解下：
玉米 蛋白粕 白糖 油脂 蘋果 棉花
弱 強
風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險
投資策略建議：
多頭思路 棉花 蘋果
空頭思路 玉米
做空油粕比
（4季度）
白糖1-5正套 豆油1-5反套。
觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格
風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險
投資策略建議： 油脂、蛋 白粕
棉花 白糖 油脂 蛋白粕 玉米 蘋果
多頭思路 油脂 蛋白粕 玉米 蘋果
空頭思路 棉花
做多油粕比 （3季度）
白糖1-5正套 豆油1-5正套 套利
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開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
風格偏向中小市值 PMI產成品庫存與原材料庫存◼PMI產成品庫存反彈幅度高于原材料庫存，購進價格與出廠價格價差擴大，PMI數據顯示經濟強修復概率偏低◼宏觀流動性寬松利多中小市值◼經濟內循環指向國產替代概念，或利于細分龍頭表現
做多趨勢&賣空波動率。趨勢：1）續持股指多單；2）波動率中性的牛市價差組合或合成現貨多頭◼風格：偏向IC◼波動：賣空波動率續持
觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格中美貿易爭端和解下：蛋白粕白糖油脂弱強風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險玉米蘋果棉花白糖棉花油脂蛋白粕玉米蘋果中美貿易爭端未和解下：
菜籽油庫存：國內菜油庫存雖有回升，但幅度有限繼續提振油脂價格全國菜籽庫存，同比下降12萬噸沿海地區菜油庫存，同比下降27萬噸長江沿線菜油庫存，同比下降20萬噸基于目前中美關系緊張，預計中加關系不確定性更大，后期庫存止跌回升概率較小
棕櫚油主產區洪澇災害影響存在，但預計僅為短期、局部影響7月局部地區出現洪澇，8月存在產量修復預期 印尼月度累計降雨量mm歷史區間最小值20192020近10年均值近5年均值7月降雨雖環比上升，但馬、印兩國降雨處于正常水平范圍內。相比較干旱，洪災影響一般對局部地區形成短期影響，對全國、長期影響有限。另增產對價格利空影響后延
油脂供應：油廠榨利仍為正向，料豆油繼續累庫，但需注意警惕后期節奏國內油廠榨利雖環比下降，但仍為正向，預計油廠開工繼續維持高位，疊加進口大豆涌入港口，料后期豆油累庫繼續進行中。目前由于中美貿易關系再度緊張，后期關注累庫節奏。
油脂：資金面緩和提振油脂，后期關注豆油累庫進度
建議：謹慎觀望為宜
◼ 1、供應方面：資金面情緒緩和，提振油脂價格。不過，油脂基本 面本面環比無明顯變化。供應端上，菜油庫存偏低、棕櫚油產量 不確定性依舊，但進口大豆到港壓力仍比較大，后期豆油增量上升概率較大；另馬棕產量，存在洪澇之后修復的預期。
◼ 2、需求方面：隨內外疫情緩解，下游存在改善預期，不過環比上升的成交，多以基差合同為主，后期料油脂消費仍將受疫情困擾，增幅有限。
◼ 3、庫存方面：油脂庫存繼續呈企穩回升趨勢。
◼ 4、基差方面：豆油、棕櫚油基差止跌回升；菜籽油繼續震蕩回落。
◼ 5、利潤方面：油廠榨利仍為正向。
◼ 6、油脂觀點：雖需求存不斷改善預期，但供應上升如影隨形，供需均增，料供應增幅大于需求，供應上升壓力將不斷體現。在目前基本面與資金面博弈下，油脂價格雖呈偏強格局，但中長期上料油脂價格仍將受基本面主導。
◼ 投資策略：謹慎觀望為宜。
◼ 風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟。
觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格
中美貿易爭端和解下：
玉米 蛋白粕 白糖 油脂 蘋果 棉花
弱 強
風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險
投資策略建議：
多頭思路 棉花 蘋果
空頭思路 玉米
做空油粕比
（4季度）
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觀點展望：中外貿易不確定性仍較強，牽引農產品下半年價格
風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險
投資策略建議： 油脂、蛋 白粕
棉花 白糖 油脂 蛋白粕 玉米 蘋果
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做多油粕比 （3季度）
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