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燃料油（FU）觀點：高硫燃油需求旺盛，倉單注銷Fu內外價差低位（1）8月3日，Fu2009收于1639元/噸，倉單當日注銷16010噸至475640噸（興中159460噸，洋山121240噸，海洋0噸，大鼎194940噸）。（2）7月31日，舟山船燃價格302美元/噸，富查伊拉267.5美元/噸，鹿特丹259.5美元/噸，新加坡284美元/噸，7月30日新加坡高硫380貼水1.14美元/噸。邏輯：當周BDI企穩，新加坡380月差、裂解價差小幅走強，遠期曲線轉為遠月貼水結構。供應端因東西380價差持續低位，不利于驅動西部-亞太高硫380到貨，六月俄羅斯燃料油出口量（環比-10%，同比-8%）大降，高硫燃油供應持續下降。需求端六月新加坡高硫380銷量環比大增，證實高硫燃油船用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發電需求高位，隨著美國煉廠開工提升，高硫燃油進料需求帶動三區燃料油庫存繼續下降，印度六月燃料油進口亦同比大增。燃料油期貨最新消息：FU和LU價格走勢分析8.4 進入八月Fu2009限倉驅動多空在當周調整倉位，9-1月差大幅走弱與新加坡背離加大，證實限倉對多頭影響或更大，2009內外盤價差創該合約以來低位證實內外高硫市場冰火兩重天，但此局面大概率較難延續。操作策略：多FU2101-LU2101價差風險因素：下行風險：高硫燃油需求不及預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：低硫供應壓力不減,內盤高低硫價差走低（1）8月3日，Lu2101收于2405元/噸，Lu2105收于2557元/噸，1-5價差-152元/噸。（2）7月31日，舟山VLSFO價格350.5美元/噸，富查伊拉347.5美元/噸，鹿特丹311美元/噸，新加坡346美元/噸。（3）7月29日，新加坡當周燃料油庫存371萬噸（環比持平，同比+23%）；7月27日富查伊拉燃料油庫存229萬噸（環比+3%同比+72%）；7月30日，ARA燃料油庫存125.5萬噸（環比-14%同比+4%）。三十周三地燃料油庫存726萬噸（環比-2%同比+31%）。2020年IMO高低硫燃油轉換，與2019年三地庫存多為高硫不同，當下三地總庫存多反映低硫燃油情況，2020年航運總需求同比降幅約5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，庫存端尤其是富查伊拉庫存持續高位（并未看到如去年同期的因燃燒發電帶來的去庫存，側面印證該地庫存多為低硫），低硫燃油庫存壓力較大。邏輯：當周新加坡低硫燃油裂解價差、月差震蕩，遠期曲線仍呈現遠月升水結構。供應端低硫裂解價差仍在高位，有概率驅動中質組分向低硫燃油轉化。隨著美國煉廠開工逐步提升，低硫燃油產量有概率增加；當周三地燃料油總庫存（多為低硫）環比繼續下降，但季節性高位的庫存證實低硫燃油消化壓力較大。國內低硫燃油國產量不斷提升，進口量高位，但5-7號燃料油出口量并無明顯增長，國內低硫燃油累庫預期大增，驅動內外盤價差大幅走弱，高低硫價差持續走弱。操作策略：多FU2101-LU2101價差風險因素：下行風險：高硫燃油需求不及預期震蕩

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