股指維持多單 債市維持震蕩格局 摘要：
股市方面，昨日指數寬幅震蕩，券商股尾盤異動。券商股異動的原因除了對賭 7 月業
績大幅改善以外，券商整合預期也起到了推波助瀾的作用。而在盤后，央行發布二季度貨
幣政策報告，與一季度相比，報告有兩點值得關注，一是刪除了逆周期調節的措辭，暗示
危機模式已經過去，二是在專欄中提到了低利率的局限性，該定調暗示下半年難出現全面
性的寬松。在貨幣基調略有收緊的背景下，股市上行目前需要其他利好相配合，后續重點
關注經濟數據，若超預期，短期內仍存在向上突破的可能性。
債市方面，昨日債市全天走勢基本與股市呈現蹺蹺板效應，債市自身基本面缺乏指
引。早盤股市微漲后迅速下跌，與之對應，債市先抑后揚；臨近中午，股市 V 型反彈，債
市隨之走弱。央行連續第四日暫停逆回購操作，公開市場凈回籠 500 億元。資金利率漲跌
互現，銀質押 7 日利率上漲 0.15BP,1 日、14 日、21 日利率分別下跌 0.6BP、4.23BP、
15.51BP，短端資金利率相對緊張。全天看，資金面下午略有收緊，債市延續弱勢，T、
TF、TS2009 分別下跌 0.12%、0.13%、0.11%。昨日央行發布二季度中國貨幣政策執行報
告，對中國經濟展望為“下半年經濟增速有望回到潛在增長水平”“宏觀杠桿率也將逐步
回歸至合理水平”；下一階段政策思路將保持流動性合理充裕，促進貸款投放與市場主體
實際資金需求相匹配，通過改革降低綜合融資成本。由此來看，貨幣政策環境將跟隨經濟
回歸穩健，流動性維持平衡，充裕但不會過于寬松，實體融資利率與金融利率或現結構性
分化。債市上有宏觀改善壓制，下有降成本支撐，料將維持震蕩格局。
風險點：1）政治局會議偏緊或偏松；2）中美摩擦升級；3）基建力度超預期。

昨日指數寬幅震蕩，后續重點關注經濟數據，若超預期則短期內存在向上突破的可能；
債市方面，上有宏觀改善壓制，下有降成本支撐，料將維持震蕩格局。

股指期貨
期指：短期震蕩，關注經濟數據帶動指數上行的可能性
（1）IF、IH、IC當月基差收于-33.36點、-8.60點、-76.50點，較上一交
易日變化1.74點、-0.49點、13.34點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于25.8點、8.4點、69.4點，較
上一交易日變化-0.2點、1.8點、3.0點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化10628手、5639手、4030手；
（4）滬股通凈流入6.16億，深股通凈流出7.14億；
邏輯：昨日指數寬幅震蕩，券商股尾盤異動。券商股異動的原因除了對賭
7月業績大幅改善以外，券商整合預期也起到了推波助瀾的作用。而在盤
后，央行發布二季度貨幣政策報告，與一季度相比，報告有兩點值得關
注，一是刪除了逆周期調節的措辭，暗示危機模式已經過去，二是在專欄
中提到了低利率的局限性，該定調暗示下半年難出現全面性的寬松。在貨
幣基調略有收緊的背景下，股市上行目前需要其他利好相配合，后續重點
關注經濟數據，若超預期，短期內仍存在向上突破的可能性。
操作建議：多單續持 經濟可能帶動指數上行 股指期權波動率賣方謹慎持有
風險因子：1）美股調整；2）中美關系
多單維持
股指期權
觀點：市場多空情緒持續博弈，日內Gamma交易機會較多
邏輯：昨日A股延續之前的糾結表現，再次走出先弱后強的格局，期權各
標的均表現出深V反彈的走勢，日內Gamma交易機會持續顯現。短期市場多
空博弈的持續使得各期權加權隱含波動率仍維持在30%左右的高位水平，
但長期來看，隱波持續維持在16年以來的80分位數以上水平的可能性較
低，同時在沒有新的事件擾動情況下，隱波大概率還是會開啟回落的區
間，波動率賣方可以謹慎續持。短期期權交易方面，在市場多空博弈結果
顯露前，趨勢交易未有明確的方向，但日內標的較大幅度的震蕩帶來了豐
富的Gamma交易機會，建議更多關注利用Gamma Scalping進行標的日內的
高拋低吸操作。
操作建議：關注日內Gamma交易機會
風險因子：1）期權市場情緒再起

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