國債期貨
觀點：MLF 超額續作和人民幣升值利好債市
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 67705 手、28553 手、8978
手，1 日變動 6410 手、4997 手、4520 手，持倉量分別為 100427 手、57438
手、20584 手，1 日變動-1511 手、-363 手、-213 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.425 元、0.360 元、0.165
元，1 日變動 0.005 元、-0.025 元、-0.030 元；
震蕩 
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.885 元、
100.760 元、303.405 元，1 日變動 0.215 元、-0.075 元、0.065 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.335 元、-0.004 元、-0.007 元，
1 日變動-0.012 元、-0.015 元、-0.009 元。
（5）央行公開市場開展 6000 億元 MLF 投放，當日有 1700 億元 7 天期逆回
購到期，當日凈投放 4300 億元。
邏輯：昨日 2000 億元 MLF 到期，央行大規模續作 6000 億元。國債期貨大
幅收漲，10 年期、5 年期、2 年期主力合約分別上漲 0.40%、0.33%、0.12%。
一方面，央行超額續作 1 年期 MLF 有望緩解近期銀行體系中長期資金緊張
的局面，另一方面，MLF 利率維持在 2.95%顯示貨幣政策穩定性，也有利于
發揮公開市場利率作為市場利率錨的作用。同時，昨日公布 8 月經濟數據，
工業增加值、制造業和消費加速回暖，投資增速斜率放緩。經濟維持向上
修復，但已經被市場預期，昨日數據對債市影響有限。短期看，央行超額
續作 MLF 投放中期流動性，債市情緒提振，但債市仍處于供應高峰，預計
流動性維持平衡。此外，昨日人民幣大幅升值，在岸人民幣突破 6.77 關口，
提升人民幣類資產吸引力。結合近期外資增配債券和利率在 3%高位，預計
配置力量將對債市構成持續支撐。債市多空交織，料延續震蕩。操作上，
配置需求可擇機入場，交易需求謹慎為宜。關注 T2012 短久期券基差走擴
策略。
操作建議：短久期券基差走擴持有
風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張。
重要信息資訊跟蹤 怎么投資國債期貨 利率上漲國債期貨價格上漲嗎
1．統計局：1—8 月份，全國房地產開發投資 88454 億元，同比增長 4.6%， 增速比
1—7 月份提高 1.2 個百分點。其中，住宅投資 65454 億元，增長 5.3%，增速提高 1.2
個百分點。
2． 央行：央行發布《中國貨幣政策執行報告》增刊——有序推進貸款市場報價利率
改革，報告稱，下一步，中國人民銀行將按照黨中央、國務院部署，繼續深化 LPR 改
革，推動實現利率“兩軌合一軌”，完善貨幣政策調控和傳導機制，健全基準利率和
市場化利率體系，深化金融供給側結構性改革，促進經濟高質量發展和形成新發展格
局。
3．國務院：經國務院批準，國務院關稅稅則委員會公布對美加征關稅商品第一次排
除延期清單，對《國務院關稅稅則委員會關于第一批對美加征關稅商品第一次排除清
單的公告》（稅委會公告〔2019〕6 號）中的 16 項商品，排除期限延長一年，自 2020
年 9 月 17 日至 2021 年 9 月 16 日，繼續不加征我為反制美 301 措施所加征的關稅。
4．民航局：民航局運輸司副司長靳軍號通報放寬部分國內航線航班的準入政策，主
要有兩方面措施：一是放開核準航段每周最大航班量限制。二是放寬涉及“北上廣”
三大機場支線航線準入限制。調整后，2019 年旅客吞吐量在 100 萬-200 萬間的 32 個
機場至北上廣航線，將不受通航點數量的準入門檻限制。
5．央行：央行開展 6000 億元 1 年期 MLF 操作，中標利率 2.95%，上次 2.95%。昨日
有 1700 億元逆回購到期，9 月 17 日有 2000 億元 MLF 到期。。

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