主要觀點
短期弱美元疊加倫銅庫存低位，銅價偏強勢
關注機會：（1）逢低短多機會；（2）結構性機會：cu10/11跨期反套；極端情況下，滬倫銅反套；
倫銅Borrow；買倫銅拋Comex銅；
風險因素：疫情二次爆發；銅礦供應中斷超預期；中國為穩增長加碼刺激政策；中美關系緊張。
主要原因
➢ 1、宏觀上：流動性仍較充裕，8月中國央行資產負債表回升到近3個月高點；經濟指標繼續改善，但邊際趨弱；美元指
數保持弱勢，人民幣偏強，按最近幾年人民幣即期匯率震幅來看，人民幣還有進一步升值空間。
➢ 2、需求端：中國當前處于傳統消費旺季，但跟2季度相比出現回落；銅桿開工率持續回落，銅管開工率環比下滑；下游
重點空調企業9月排產數據同比下降0.9%，環比下降22%，9月第一周汽車銷售相對較好，同比回升6%，環比回升8%。
➢ 3、供應端：原料端在繼續改善，秘魯銅礦產出持續改善；精銅供應充裕，中國精銅產出8月超預期回升，8月銅進口初
步數據達到66.8萬噸，同比增長65.5%，處于紀錄高位。
➢ 4、三大交易所+保稅庫銅庫存：截止9月11日，該數值為60萬噸，同比下降11.5萬噸，環比增加1.5萬噸。
➢ 5、資金面：Comex銅基金凈多頭在9月初達到5.6萬張，處于歷史高位，按照2016年和2017年基金凈多頭和銅價走勢特
征來看，銅價波動性加大，趨勢性降低。
銅庫存 三大交易所+上海保稅庫銅庫存總量維持在60萬噸左右，但國內外銅庫存走勢分化，LME和Comex銅庫存下降，LME銅庫存當
前在8萬噸以下，處于15年來低位，SHFE+保稅區銅庫存增加。
➢ 進入7月之后，銅進口窗口持續封閉，近幾日銅進口虧損一度接近1000元，關注冶煉企業出口。


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