疫苗利好已有預期，有色表現分化 摘要：
銅觀點：8 月工業產出和固定資產投資數據好于預期，銅價偏強震蕩。
鋁觀點：未見有力消費增量，鋁價反彈受限。
鋅觀點：滬鋅主力再度站上兩萬關口，鋅價或高處不勝寒。
鉛觀點：節前下游存補庫預期，短期鉛價或低位震蕩。
鎳觀點：市場消息平淡，鎳價震蕩為主。
不銹鋼觀點：現貨成交好轉，不銹鋼價繼續震蕩。
錫觀點：供應增加將限制上行高度，逢高沽空為宜。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大

銅觀點：8 月工業產出和固定資產投資數據好于預期，銅價偏強震蕩。
邏輯：當前美元指數走勢等宏觀因素主導銅價，海外需求邊際改善，原料端供應偏
緊，國內精銅供應處于高位，需求也處于傳統旺季，滬鎳庫存開始下降�？傮w上，
在弱美元以及倫鎳低庫存的背景下，銅價可能震蕩上行，延續外強內弱。

銅 期貨銅價可能震蕩上行 做多做空都要交手續費
銅觀點：8 月工業產出和固定資產投資數據好于預期，銅價偏強震蕩
信息分析：
（1）1-8 月工業增加值同比增長 5.6%，預測值 5.1%，前值 4.8%；1-8 月固定資
產投資同比下降-0.3%，預測值-0.4%，前值-1.6%。
（2）外媒報道，特朗普表示，美國將在幾周內研制出新冠肺炎疫苗，市場對疫
苗已有所預期，并且特朗普消息可信性存疑，市場反應不是很大。
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 150-升水 220 元，均價 185
元，較上日增加 80 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2256 元，較上一日減少 24 元；
9 月 15 日 10 時銅進口虧損 774 元，較上一日減少 134 元。
邏輯：當前美元指數走勢等宏觀因素主導銅價格。礦端供應改善，但廢銅進口偏
弱，原料端整體延續偏緊；精銅供應寬裕，中國 8 月銅進口初步數據處于歷史高
位，這加大國內精銅供應；精銅需求處于傳統旺季，9 月第二周銅社會庫存小幅
回落，結束此前 10 連增，9 月重點空調企業排產同比下降 0.9%，環比下降 22%，
9 月第一周汽車消費較好；海外倫銅庫存處于近 10 來年低位，關注國內冶煉企
業出口�？傮w上，銅價在弱美元和倫銅低庫存的支撐下，可能震蕩上行，延續外
強內弱的格局，滬銅 53000 附近阻力較大。
操作建議：謹慎短多；倫銅持有 Borrow；持有 Comex-LME 銅價差空頭；cu10/11
關注跨期反套機會
風險因素：疫情二次爆發；疫情導致銅礦干擾率上升；中美關系惡化；中國為穩
增長加碼寬松。

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