海外裝置集中故障增強去庫預期，疊加原油企穩反彈，甲醇近期明顯反彈
數據來源：卓創資訊、中信期貨研究部
➢ 海外裝置集中故障，外盤價格持續上漲：周初在阿曼130萬噸/年裝置故障停車，計劃月底重啟；伊朗卡維230萬噸裝置重啟失敗
導致目前處于停車狀態；特立尼達180萬噸/年甲醇裝置計劃近期檢修45天；沙特IMC150萬噸意外檢修。
➢ 近期港口和內地集中去庫：港口去庫主要是到港量下降而需求持續好轉，疊加雙節前的備貨；而產區雖然供應高位，但近期去
庫也明顯，一個說明需求確實好，另外也有一些套利貨到華東，緩解了內地壓力。
➢ 期現正套仍繼續鎖定流動性：09合約已完成交割，但目前的倉單仍有1.17萬張，而近期基差走弱后，未來仍有走強預期，預計
套利鎖流動性的情況仍會存在，導致流通庫存持續去化，也是間接支撐港口現貨的重要因素，從而給盤面帶來支撐。
短期利多出盡等待新的驅動，但9-10月仍維持偏多觀點，上方關注2200左右壓力
◆ 觀點：海外供應低位疊加國內需求金九銀十，9-10月港口和內地庫存有望延續，價格重心有望上移，目前評估
下來或在2200附近會有較大壓力。不過10月后，邊際壓力有望逐步增加，首先是部分需求旺季已過，其次是海
外供應恢復以及全球新產能的持續釋放，屆時去庫速度或有放緩，壓力或再次積累。
◆ 邏輯： 甲醇期貨短期利多出盡 關注上方2200左右壓力
➢ 短期邏輯是海外檢修支撐傳導到現貨需要有個過程，且目前甲醇已難說低估值，因此短期反彈過后或有
調整過程，等待現貨支撐，繼續反彈需要新的推動力。由于這輪反彈的驅動在海外，導致基差走弱，國
內現貨跟漲有限，因此短期有個調整過程，或者有新的驅動跟上，如原油持續反彈，故障超預期增多。
➢ 9-10月去庫驅動仍存，維持偏強走勢觀點：國內供應處于高位，缺少增長彈性，而海外供應維持低位，9
月檢修再次增多，10月進口量或維持低位，而國內需求金九銀十，MTO需求超預期且同比有增長（康乃
爾、魯西等），因此去庫預期仍有望維持，重新累庫主要是等待海外供應的恢復。
➢ 但10月后我們認為甲醇價格或逐步見頂，長周期甲醇仍延續2019年甲醇供應過剩格局的邏輯：最主要的
是海外供應有回歸預期，其次是新產能釋放的壓力逐步體現到四季度，第三是氣頭檢修會有，但檢修預
期大概率會延后，最后是PP過剩壓力逐步增大，MTO壓力會限制甲醇反彈空間甚至拖累甲醇價格。
◆ 單邊和跨期策略：9-10月仍是逢低偏多為主，不建議追多，關注2200附近壓力，10月后關注供應恢復和增長的
壓力，價格或有望見頂回落，近期MA01-05正套可關注，謹慎看到50附近。
◆ 對沖策略：長線仍看空PP01-3*MA01價差，但短期有反彈可能，等待再次進場機會。
◆ 風險提示：原油大幅下挫，旺季需求不及預期，疫情再次超預期加劇。

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