終端需求不及預期，且唐山限產趨嚴，鐵水產量環比受到壓制，但鋼企仍有利潤，仍有較強的生產意
愿，預計同比仍將保持高位震蕩。
◼ 本周疏港量環比略有回升，唐山地區燒結礦限產繼續加嚴，華北疏港量持續下行。預計疏港量后續將
繼續在310-330萬噸區間運行；
鐵礦石1-5期差64元/噸，環比減少3元/噸，維持高位震蕩。
◼ 卡拉拉01合約基差177元/噸，麥克粉01合約基差194元/噸，基差不斷擴大。
1、供給方面：四大礦山發運均有增加，其中淡水河谷明顯好于去年同期。根據發運量推算，后續到港量數據環比將保持
高位震蕩。
2、需求方面：生鐵產量環比受到壓制，但鋼廠仍有利潤，仍有較強的生產意愿，預計鐵水仍將保持高位震蕩。疏港量略
有增加，但唐山限產對燒結較為嚴格，華北疏港量繼續回落，壓制進口礦需求。
3、庫存方面：45港庫存為11493萬噸，環比增加36萬噸，包含壓港庫存則減少296噸，供給放量背景下，再疊加壓港持續
緩解，港存短期有望繼續累庫；中品澳礦庫存持續反彈，中品澳礦溢價回落；64家鋼廠鐵礦庫存小幅增加，預計國慶前鋼
企將分散補庫，對價格提振力度較小。鐵礦石期貨需求不及預期 建議期貨鐵礦逢高做空
4、基差方面：卡拉拉01合約基差177元/噸，麥克粉01合約基差194元/噸，高基差仍對盤面價格有一定支撐。
5、利潤方面：螺紋現貨利潤50元/噸，熱卷現貨利潤85元/噸，鋼廠生產意愿仍然較強，預計鐵水產量同比保持高位運行。
6、整體來看：國慶前鋼廠大都采用分散購買鐵礦的策略，補庫對鐵礦價格提振力度較小；中品澳礦庫存持續反彈，溢價
回落，結構性矛盾緩解；總體供應上，巴西發往中國比例提升，非主流礦進口增加，鐵礦到港同比放量，預計后續仍將保
持高位震蕩，而需求端近期成材需求不及預期，鋼廠利潤壓縮，且唐山限產趨嚴，鐵礦需求受到壓制，鐵礦整體呈現供需
寬松格局，再疊加壓港緩解，港存短期有望持續累庫，預計鐵礦將繼續震蕩回落。
操作建議：震蕩偏弱，逢高做空與區間操作相結合。
風險因素：中品澳礦庫存持續累庫（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險)。

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