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銅期貨：未來銅價的上漲空間仍值得期待
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上周，主要聯儲官員的言論仍偏向鴿派，而美國經濟數據仍展現出一定的韌性。后期公布的PCE指標持續下滑，這都使得市場對降息的預期進一步加強，同時也為明年的軟著陸定價。
在貴金屬市場，上周黃金和白銀整體呈現偏強運行態勢。COMEX黃金價格上漲1.51%，白銀上漲1.24%。在工業金屬方面，COMEX銅、滬銅的價格也有所上漲，分別變動+0.58%、+0.86%。
通脹壓力逐漸減弱，市場對降息的交易也在持續。主要聯儲官員的鴿派表態，以及美國經濟數據的韌性，都使得市場對降息的預期更加明顯。降息交易對貴金屬價格的支撐作用明顯。
回顧上周的基本金屬市場，COMEX銅價延續反彈格局，小幅上漲。而SHFE銅價也跟隨外盤反彈節奏小幅反彈。
在COMEX和滬銅市場觀察中，我們看到市場對降息的預期持續增強，這在一定程度上推動了銅價的反彈。然而，盡管主要聯儲官員試圖轉變降息預期，但并未對此造成顯著影響。目前看來，盡管通脹數據表現放緩，但仍需警惕其反復的風險。
總的來說，當前的市場環境對貴金屬和基本金屬市場都較為有利。我們將繼續關注市場動態，以期從中獲取更多的盈利機會。在周后期，國內商品市場情緒逐漸升溫，銅價也跟隨其他工業品一同上漲，表現略優于海外市場。當前，我們觀察到國內市場仍然保持相對平穩的態勢，市場對政策走向并無明顯期待。然而，國內精銅消費表現卻相當不錯，這在一定程度上為銅價的上漲提供了支撐。
從期限結構來看，COMEX銅價格曲線向上移動，近端呈現contango結構。上周，COMEX北美庫存持續下降，目前已經接近歷史低位水平。考慮到低庫存的持續狀況，未來價格曲線可能回歸back結構。
SHFE銅價格曲線同樣向上移動，但back結構在換月后有所收斂。隨著12月合約的平穩結束，月差進一步走強的空間正在縮小。臨近年底和農歷新年，消費季節性轉弱，大去庫的空間也相對有限，因此月差表現的空間也相對有限。
在持倉方面，從CFTC持倉數據來看，非商業空頭持倉占比在上周繼續增加，多頭持倉占比則繼續下降。目前空頭占比回升至近期中位數附近。考慮到持倉數據的滯后效應以及近期的價格上漲，預計空頭占比可能已經回落至相對低位水平。然而，考慮到當前市場情緒和消費季節性因素，預計未來銅價的上漲空間仍值得期待。
在貴金屬市場，上周黃金和白銀整體呈現偏強運行態勢。COMEX黃金價格上漲1.51%，白銀上漲1.24%。在工業金屬方面，COMEX銅、滬銅的價格也有所上漲，分別變動+0.58%、+0.86%。
通脹壓力逐漸減弱，市場對降息的交易也在持續。主要聯儲官員的鴿派表態，以及美國經濟數據的韌性，都使得市場對降息的預期更加明顯。降息交易對貴金屬價格的支撐作用明顯。
回顧上周的基本金屬市場，COMEX銅價延續反彈格局，小幅上漲。而SHFE銅價也跟隨外盤反彈節奏小幅反彈。
在COMEX和滬銅市場觀察中，我們看到市場對降息的預期持續增強，這在一定程度上推動了銅價的反彈。然而，盡管主要聯儲官員試圖轉變降息預期，但并未對此造成顯著影響。目前看來，盡管通脹數據表現放緩，但仍需警惕其反復的風險。
總的來說，當前的市場環境對貴金屬和基本金屬市場都較為有利。我們將繼續關注市場動態，以期從中獲取更多的盈利機會。在周后期，國內商品市場情緒逐漸升溫，銅價也跟隨其他工業品一同上漲，表現略優于海外市場。當前，我們觀察到國內市場仍然保持相對平穩的態勢，市場對政策走向并無明顯期待。然而，國內精銅消費表現卻相當不錯，這在一定程度上為銅價的上漲提供了支撐。
從期限結構來看，COMEX銅價格曲線向上移動，近端呈現contango結構。上周，COMEX北美庫存持續下降，目前已經接近歷史低位水平。考慮到低庫存的持續狀況，未來價格曲線可能回歸back結構。
SHFE銅價格曲線同樣向上移動，但back結構在換月后有所收斂。隨著12月合約的平穩結束，月差進一步走強的空間正在縮小。臨近年底和農歷新年，消費季節性轉弱，大去庫的空間也相對有限，因此月差表現的空間也相對有限。
在持倉方面，從CFTC持倉數據來看，非商業空頭持倉占比在上周繼續增加，多頭持倉占比則繼續下降。目前空頭占比回升至近期中位數附近。考慮到持倉數據的滯后效應以及近期的價格上漲，預計空頭占比可能已經回落至相對低位水平。然而，考慮到當前市場情緒和消費季節性因素，預計未來銅價的上漲空間仍值得期待。
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