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黃金期貨：可能不足以支撐當(dāng)前高價(jià)
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黃金公允價(jià)值在長期內(nèi)持續(xù)上移，金價(jià)受益于“水漲船高”的現(xiàn)象。然而，當(dāng)前的黃金市場可能并非穩(wěn)態(tài)，因?yàn)榻饍r(jià)雖然高，但可能不足以支撐其當(dāng)前的高位。
在美國經(jīng)濟(jì)增長趨弱風(fēng)險(xiǎn)仍存的背景下，黃金價(jià)格在未來一年內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)受到利率預(yù)期的邊際變化的影響。然而，黃金價(jià)格的長期支撐可能需要公允價(jià)值的抬升，或者美國潛在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)趨勢下降。
對于黃金市場的投資者來說，理解黃金價(jià)格在潛在風(fēng)險(xiǎn)情形下的回撤空間可能更為關(guān)鍵。從美國潛在經(jīng)濟(jì)增速的角度來看，當(dāng)前的黃金高價(jià)格可能既受益于已經(jīng)上移至1300-1500美元/盎司的公允價(jià)值，也包含了因預(yù)期交易對美國經(jīng)濟(jì)尚未完全解除的衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息空間提前定價(jià)而計(jì)入的溢價(jià)空間。
黃金市場并非穩(wěn)態(tài)，這需要我們持續(xù)關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和全球經(jīng)濟(jì)形勢。在最新的研究報(bào)告《貴金屬2024年度展望：利率主導(dǎo)，前低后高》中，我們提出利率預(yù)期的邊際變化將繼續(xù)主導(dǎo)黃金價(jià)格，并且美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期提前至2Q24。我們相應(yīng)上調(diào)了2024年COMEX金價(jià)中樞預(yù)測至1950美元/盎司（前值為1900美元/盎司）。
總的來說，黃金市場需要我們保持警惕和謹(jǐn)慎，因?yàn)槲磥淼淖邉菘赡軙?huì)受到許多不確定因素的影響。我們需要密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和全球經(jīng)濟(jì)形勢，以便做出明智的投資決策。在風(fēng)險(xiǎn)情形下，如果美國經(jīng)濟(jì)最終未能兌現(xiàn)當(dāng)前預(yù)期交易所計(jì)入的“硬著陸”情形，我們將提醒大家，黃金公允價(jià)值之上的溢價(jià)可能會(huì)面臨壓力。從長期來看，如果黃金價(jià)格要在當(dāng)前高位獲得較為穩(wěn)定、甚至是進(jìn)一步上行的支撐，可能需要公允價(jià)值有所抬升，或者對應(yīng)美國潛在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)趨勢下降。也就是說，黃金價(jià)格的長期上移，可能會(huì)為金價(jià)帶來“水漲船高”的趨勢性支撐。
我們發(fā)現(xiàn)，黃金的公允價(jià)值與美國經(jīng)濟(jì)的長期潛在實(shí)際增速存在一定的協(xié)同性�；仡櫄v史，我們可以看到黃金價(jià)格的底部支撐曾在2000-2010年期間結(jié)構(gòu)性上移，黃金的季度均價(jià)從1990-2000年期間的平均值350美元/盎司上升至2012年末的1720美元/盎司。期間，據(jù)CBO測算，美國的潛在GDP實(shí)際增速從3%附近趨勢性下降至2.0%。
然而，即使黃金公允價(jià)值的長期上移，可能不足以支撐當(dāng)前的高價(jià)。因此，我們強(qiáng)調(diào)，黃金價(jià)格的上漲需要更多的因素來支持，包括但不限于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、地緣政治等因素的變化�？偟膩碚f，需要綜合考慮各種因素，以更全面地評估黃金市場的未來趨勢。
在美國經(jīng)濟(jì)增長趨弱風(fēng)險(xiǎn)仍存的背景下，黃金價(jià)格在未來一年內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)受到利率預(yù)期的邊際變化的影響。然而，黃金價(jià)格的長期支撐可能需要公允價(jià)值的抬升，或者美國潛在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)趨勢下降。
對于黃金市場的投資者來說，理解黃金價(jià)格在潛在風(fēng)險(xiǎn)情形下的回撤空間可能更為關(guān)鍵。從美國潛在經(jīng)濟(jì)增速的角度來看，當(dāng)前的黃金高價(jià)格可能既受益于已經(jīng)上移至1300-1500美元/盎司的公允價(jià)值，也包含了因預(yù)期交易對美國經(jīng)濟(jì)尚未完全解除的衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息空間提前定價(jià)而計(jì)入的溢價(jià)空間。
黃金市場并非穩(wěn)態(tài)，這需要我們持續(xù)關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和全球經(jīng)濟(jì)形勢。在最新的研究報(bào)告《貴金屬2024年度展望：利率主導(dǎo)，前低后高》中，我們提出利率預(yù)期的邊際變化將繼續(xù)主導(dǎo)黃金價(jià)格，并且美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期提前至2Q24。我們相應(yīng)上調(diào)了2024年COMEX金價(jià)中樞預(yù)測至1950美元/盎司（前值為1900美元/盎司）。
總的來說，黃金市場需要我們保持警惕和謹(jǐn)慎，因?yàn)槲磥淼淖邉菘赡軙?huì)受到許多不確定因素的影響。我們需要密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和全球經(jīng)濟(jì)形勢，以便做出明智的投資決策。在風(fēng)險(xiǎn)情形下，如果美國經(jīng)濟(jì)最終未能兌現(xiàn)當(dāng)前預(yù)期交易所計(jì)入的“硬著陸”情形，我們將提醒大家，黃金公允價(jià)值之上的溢價(jià)可能會(huì)面臨壓力。從長期來看，如果黃金價(jià)格要在當(dāng)前高位獲得較為穩(wěn)定、甚至是進(jìn)一步上行的支撐，可能需要公允價(jià)值有所抬升，或者對應(yīng)美國潛在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)趨勢下降。也就是說，黃金價(jià)格的長期上移，可能會(huì)為金價(jià)帶來“水漲船高”的趨勢性支撐。
我們發(fā)現(xiàn)，黃金的公允價(jià)值與美國經(jīng)濟(jì)的長期潛在實(shí)際增速存在一定的協(xié)同性�；仡櫄v史，我們可以看到黃金價(jià)格的底部支撐曾在2000-2010年期間結(jié)構(gòu)性上移，黃金的季度均價(jià)從1990-2000年期間的平均值350美元/盎司上升至2012年末的1720美元/盎司。期間，據(jù)CBO測算，美國的潛在GDP實(shí)際增速從3%附近趨勢性下降至2.0%。
然而，即使黃金公允價(jià)值的長期上移，可能不足以支撐當(dāng)前的高價(jià)。因此，我們強(qiáng)調(diào)，黃金價(jià)格的上漲需要更多的因素來支持，包括但不限于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、地緣政治等因素的變化�？偟膩碚f，需要綜合考慮各種因素，以更全面地評估黃金市場的未來趨勢。
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