近年來，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，衍生工具在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用越來越受到關(guān)注。在往年，隨著下游終端放假停工，鋼材市場會迎來冬儲行情，鋼廠和代理商們會趁冬季鋼材需求低迷的時候，以較低的價格儲備鋼材，期待春節(jié)后鋼材價格上漲，獲得利潤。然而，今年的市場環(huán)境發(fā)生了明顯的變化，期貨日報記者對當(dāng)前冬儲進(jìn)度進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在大宗商品價格的形成和傳導(dǎo)中起到承上啟下的重要作用。近年來，產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)了一些新變化。上游競爭加劇，利潤水平呈現(xiàn)逐步壓縮態(tài)勢，下游則面臨高價原料及訂單減弱的情況。這對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言提出了更高的要求。如何利用衍生工具實現(xiàn)降本增效，成為行業(yè)面臨的必選題。

當(dāng)前市場環(huán)境下，鋼材現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏弱，沒有很強(qiáng)的上漲驅(qū)動。期貨價格不僅受到供需基本面的影響，還受到宏觀利好政策預(yù)期的影響。期貨價格表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)貨價格。在這種情況下，螺紋鋼、熱卷等鋼材期貨合約的升水現(xiàn)象表明市場對未來價格的預(yù)期較為樂觀。然而，鋼企進(jìn)行自儲的意愿不足，貿(mào)易商們則需要尋找新的策略來應(yīng)對市場變化。

新湖期貨副總經(jīng)理認(rèn)為，對于貿(mào)易商而言，利用衍生工具可以更好地應(yīng)對市場風(fēng)險。在結(jié)算方式上，鋼廠多以后結(jié)算點價結(jié)算方式為主。這意味著鋼廠端可以在期貨市場上進(jìn)行賣空套期保值，從而對沖春節(jié)之后鋼材價格出現(xiàn)意外下降的風(fēng)險，鎖定鋼廠的生產(chǎn)利潤。同時，貿(mào)易商也可以根據(jù)市場情況靈活選擇套期保值策略，實現(xiàn)降本增效的目標(biāo)。

總的來說，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要適應(yīng)新的市場環(huán)境，靈活運用衍生工具來降低成本、提高效率。這不僅有助于應(yīng)對當(dāng)前的市場變化，也有利于企業(yè)的長期發(fā)展。春節(jié)前鋼材貿(mào)易商操作非常靈活。由于貿(mào)易商進(jìn)行冬儲，他們通常在2405合約上進(jìn)行賣出套保。華東螺紋鋼市場為例，當(dāng)時華東地區(qū)螺紋鋼倉單的報價為3880元/噸，而2405合約收盤價為3915元/噸，期貨價格相對于現(xiàn)貨價格有35元/噸的升水。在這種情況下，鋼廠或貿(mào)易商擔(dān)心春節(jié)后現(xiàn)貨價格大幅下跌，可以在螺紋鋼2405合約上進(jìn)行賣出套期保值，以對沖價格下跌的風(fēng)險，同時鎖定生產(chǎn)利潤。

對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈如何利用衍生工具，期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏認(rèn)為，一季度鋼材市場的運行邏輯將主要集中在宏觀預(yù)期驅(qū)動和春節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫邏輯兩方面。雖然成本支撐力度有所減弱，但春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，預(yù)期驅(qū)動仍有望推動鋼價上漲。建議參與冬儲的企業(yè)在冬儲資源開始出清階段前期通過賣出保值對利潤進(jìn)行一定鎖定。若節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程順利，也可以考慮通過賣出看漲期權(quán)對冬儲利潤進(jìn)行一定保護(hù)。

對于現(xiàn)貨企業(yè)來說，結(jié)合自身產(chǎn)銷嘗試期現(xiàn)結(jié)合是非常必要的。這種結(jié)合需要做好期現(xiàn)節(jié)奏的管理，選擇合適的時機(jī)和品種。現(xiàn)貨企業(yè)多年的實操經(jīng)驗讓江蘇富實數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政對期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)降本增效頗有心得。在運用衍生品時，蔡擁政認(rèn)為節(jié)前鋼廠應(yīng)以礦焦盤面虛擬建庫為主，基差貼水合適。

總的來說，春節(jié)前鋼材貿(mào)易商的操作非常靈活，而鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈如何利用衍生工具也需要根據(jù)市場情況和自身需求來選擇合適的策略。通過做好期現(xiàn)節(jié)奏管理，期現(xiàn)結(jié)合可以實現(xiàn)降本增效。在貿(mào)易中，我們應(yīng)當(dāng)適當(dāng)建立虛擬庫存，確保期現(xiàn)庫存與訂單需求保持一致，或者與自身的滾動庫存水平相匹配。對于螺卷，我們也需要進(jìn)行相應(yīng)的虛擬建庫。隨著節(jié)后現(xiàn)貨需求的啟動，預(yù)期將逐步明朗，此時基差有利，我們應(yīng)減少期貨庫存，增加現(xiàn)貨庫存。在進(jìn)行貿(mào)易時，我們不應(yīng)盲目賭市場，而應(yīng)基于基差平水或升水的狀況，考慮對成材庫存進(jìn)行適時的賣出保值。在3至4月，我們應(yīng)對應(yīng)平倉期貨賣出持倉，以兌現(xiàn)現(xiàn)貨銷售，防范期間的價格波動風(fēng)險。

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