國內中游庫存目前仍處于高位，數據顯示，截至1月26日，社會庫存仍有約156萬噸，庫存壓力對行情仍有壓制。從需求方面來看，今年以來，在外部需求的帶動下，下游輪胎廠的開工率較高，輪胎產量和出口增速均保持高位，這也對價格形成了支撐。

施瀟涵對此進行了深入分析，他指出，目前泰國膠水價格走勢強勁，但這并非由于產量下降所致，更多的是因為當地橡膠工廠對原料的補庫行為。然而，國內期貨交易的是天然橡膠成品，而非原料膠水，因此，天然橡膠成品的供應量并未出現明顯擾動。隨著橡膠停割季的臨近，原料產出將減少，原料價格將出現季節性上漲，但這并不意味著國內期貨價格也將隨之上漲。

事實上，天然橡膠價格具有明顯的季節性特征，期貨價格在停割季期間通常較為疲軟。這是因為期貨交易的是預期，市場更傾向于交易未來開割后天然橡膠產量的環比上升，而非當下停割季的產量下降。換句話說，停割季期間原料價格表現得越強勁，反而會對期貨價格形成利空，市場預計在高利潤刺激下，開割后天然橡膠的產量將大幅增加。

另外，從2023年數據來看，天然橡膠需求已經開始走弱，庫存壓力較大。在弱需求和高庫存的雙重壓力下，僅依靠停割季強勁的原料價格，可能無法支撐天然橡膠價格的上漲。

展望未來，葉海文表示，天然橡膠產業的供需矛盾或逐步緩和，價格重心或將明顯上移。雖然出現大牛市行情的概率較小，但價格將出現結構性和階段性上漲，投資者可適當博弈。

從宏觀方面來看，雖然目前市場對2024年美聯儲降息的預期較為濃厚，但在歷次美聯儲降息周期中，除美國十年期國債收益率趨勢性下跌外，其他資產的表現并無明顯規律可循。因此，投資者在投資過程中仍需謹慎對待，做好風險管理。CRB現貨指數并未呈現出明顯的上漲趨勢，包括原油和日膠在內的大宗商品漲跌不一。美聯儲降息并不足以支撐看多商品和橡膠行情的觀點。從產業供需格局來看，天然橡膠仍未擺脫供過于求的局面，盡管東南亞主產國種植面積微幅下降，但整體保持在高水平。與此同時，非洲的科特迪瓦等新興產膠國也在崛起，供給端的產能周期尚未逆轉。

需求端，市場對美聯儲2024年降息的預期已經升溫，但如果美聯儲在經濟尚未進入衰退時進行“預防式降息”，大宗商品或許能免受需求走弱的拖累，但下游需求的影響仍存在不確定性。目前國內庫存處于偏高水平，后期庫存水平變動更多取決于套利盤的進口驅動力和季節性表現。

葉海文認為，短期內天然橡膠在政策、天氣等因素驅動下的結構性多頭行情依然可期，但長期來看，2024年天然橡膠出現牛市行情的概率較小。海外方面，歐洲在能源危機背景下經濟難以有效提振，美國經濟衰退風險也不容小覷，全球需求可能延續2023年的負增長。供應方面，非洲新興產區產量繼續釋放，亞洲傳統產區增產潛力大，且當下豐厚的割膠利潤也將刺激后續的產量增長。

總的來說，短期內天然橡膠市場仍存在結構性機會，但長期來看，供需格局并未發生明顯變化，天然橡膠期貨重心同比基本持穩。因此，投資者應謹慎對待天然橡膠市場的未來走勢。在全球氣候穩定的情況下，天然橡膠的產量不僅不會減少，反而有可能增加。盡管當前的基本面并不理想，但天然橡膠的絕對價格確實處于較低水平，因此大幅下跌的難度也較大。預計在2024年，天然橡膠的價格仍將維持在低位并呈現寬幅振蕩的趨勢，這需要我們密切關注天氣等因素的影響。

對于中國橡膠行業的發展，卓創資訊橡膠分析師王媛媛指出，目前存在幾個問題：一是橡膠產業雖然規模龐大，但整體實力并不強，產能過剩的現象較為嚴重。二是產能利用率普遍低于全球平均水平，部分膠種的生產裝置規模較小，缺乏規模化，同時低端產品同質化嚴重，高端產品仍然依賴進口，如異戊二烯橡膠、溶聚丁苯橡膠、溴化丁基橡膠、氫化丁腈橡膠等。

未來，橡膠行業的發展方向有三個：首先，隨著新增產能的陸續投產，行業產能過剩的局面將加劇，這可能會促使行業向一體化、集中化和大型化方向發展，提升企業的競爭力。一些低端、同質化嚴重的產能可能會得到優化。其次，隨著人們生活質量的提高和生產技術的提升，下游輪胎及橡膠制品對高性能原材料的需求將不斷增加。最后，在產能不斷增長的情況下，中國企業將積極探索國際市場尋求出口，國產產品應用率將不斷提升。

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