【市場概述】

春節期間，全球股市普遍上漲，亞太市場表現尤為亮眼。日經225指數漲幅超過4%，恒生指數漲幅接近3%。然而，美國1月份通脹數據表現堅韌，零售消費數據卻有所下滑，市場對此反應不一。納指和道瓊斯工業指數在震蕩中上漲，市場仍在期待降息。通脹和PPI數據有所回落，反映出消費需求的增長仍然不足。然而，1月份的金融數據表明，社融增速與上月持平，政府債發行量有所減少，M1和M2的流動性需求在降準和春節假期的影響下剪刀差縮小，資金流通速度加快。春節期間的出行和旅游數據均超過2019年同期，這可能預示著今年全年居民儲蓄的集中釋放。

【節后投資建議】

當前A股市場主要股指正處于底部整理階段，前期大盤藍籌股受到資金關注，而中小盤指數也在逐步反彈。市場信心尚未完全恢復，但節前超跌修復已經積累了一定的漲幅。節后歸來，市場觀點可能存在較大分歧，預計將呈現震蕩態勢。同時，期指02合約即將到期，04新合約即將上市，建議投資者暫時觀望，關注財報披露季交易主線的切換以及資金流向反映的風險偏好度。

【國債動態】

春節期間，全國跨區域人員流動量達到24532萬人次，同比增長12%。國內執行航班數量和一線城市地鐵客運量也均有增長。消費方面，攜程數據顯示假期首日旅游訂單同比增長102%，門票訂單同比增長超過300%，國內接送機訂單同比增長75%。這些數據表明，消費需求強勁，對國債市場構成支撐。春節前五天，河南省熱門城市吸引了787.2萬游客，同比增長52.2%。然而，與2019年同期相比，主要城市春節期間的商品房成交量并無明顯增長。宏觀數據方面，1月份社融總量超預期，同比多增5061億元。企業債融資接力政府債成為社融的主要拉動分項，而政府債發行明顯偏慢。新增人民幣貸款同比基本持平，居民部門同比多增，企業部門同比少增。四季度貨幣政策執行報告強調了保持社會融資規模和貨幣供應量與經濟增長和價格水平預期目標相匹配的重要性。考慮到未來一季度內需與預期仍偏弱的環境下，寬貨幣政策工具仍可能接續出臺。

在春節過后的一周里，國債期貨市場出現了一些變化。春節前債市跨年行情提前啟動，10年期國債收益率一度壓至2.4%以下，但隨后回升至2.43%附近。雖然這仍然反映出較強的降息預期，但上漲空間較為有限。節前一周多頭止盈壓力有所顯現，國債期貨普遍回調。

在這樣的背景下，對于未來的操作建議如下：

由于春節期間消費和出行數據的“開門紅”，短期內期債可能仍將面臨壓力。因此，單邊策略上我們建議維持中性。同時，需要關注春節后資金面的情況，如果資金面得到緩和，期債市場可能會有所反彈。總的來說，在當前環境下，我們需要靈活應對市場變化，保持謹慎和理性的投資態度。

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