本周的SCFIS標的指數為3246.51點，與我們的預期區間3100±50基本一致。隨著春節貨運淡季的臨近，我們預計SCFIS標的指數將在未來兩個月內維持回調態勢。我們預測，2月底至3月初，標的指數的回調或將到達2500至2600點區間，若情況中性，則可能在2650至2800點區間。

集運行業的周期性極長，春節假期對行業影響有限。然而，巴以沖突的持續以及可能向區域擴散，使得紅海供應鏈危機預期逐步兌現，這無疑將帶來核心變化。由此，我們前期強調的周轉問題、繞行問題將不可避免地浮現。這可能導致三大聯盟在2月下旬至3月中上旬面臨船隊周轉困難的情況。

周轉壓力意味著班輪公司可能需要從其他航線抽調大型集裝箱船以維持覆蓋率，或者選擇空船等待。這種情況可能對班輪公司的決策產生長期影響，甚至可能持續到2024年。例如，OCEAN聯盟已在FAL2航線調用了CSCL Pacific Ocean號承擔運輸任務。類似的借調現象也在三大聯盟的其他歐洲航線上出現，由于篇幅關系在此不贅述。

若在4至6月期間停航次數較低，那么在7至8月的傳統旺季，班輪公司可能會再次面臨前述的空窗期問題。與西北歐航線相比，地中海航線受影響更大。

總的來說，若能在4至6月期間有效應對周轉問題，那么在7至8月傳統旺季到來時，班輪公司或許能更好地應對可能出現的挑戰。市場預測、風險分析等話題，以下是重新創作的內容：

航運市場是一個復雜而多變的領域，它受到許多因素的影響，包括三大聯盟的計算覆蓋率、承運船只的安排等。這些問題可能導致空窗期的形成，這可能有助于共同立場與默契的形成。然而，班輪公司在共同立場下選擇殺價攬貨的可能性始終存在。

即使我們暫時不考慮三大聯盟屆時發布漲價公告以提振市場的可能性，運費持續較大幅度的下跌，由于剩余時間較短，4月交割結算價可能高于市場預期。我們維持自1月初以來對于04合約交割結算價的預期，保守情形在1600~1800點，中性情形為2000~2200點，理想情形為2400~2700點。對于04合約，我們預期市場將保持寬幅震蕩，可能在1800~2800點區間內高拋低吸。

對于遠月合約，我們更傾向于班輪公司領導層的觀點，認為紅海供應鏈危機可能在2024年全年造成影響。當然，風險也是一體兩面的。12~2月的歐洲小型補庫周期可能會在歐洲經濟缺乏復蘇動力時轉為庫存壓力，遏制傳統二三季度進口商的備貨意愿。我們需要關注歐洲的需求恢復的節奏，乃至恢復與否的問題。貨量需求支撐存在與否對于班輪公司的立場/默契有著非常明顯的影響。

運費本身是先行指標之一，對于估值來說也非常重要。參考2023年8月漲價明顯失敗的格局下，我們可以看到2023年8月最后三周SCFIS指數的平均水平為1041點。而在紅海供應鏈危機發酵前，2023年12月最后三周SCFIS指數的平均水平為1044點。近期情緒波動較大，因此我們需要密切關注市場動態，以便更好地應對各種風險和挑戰。

在旺季合約的需求高峰期，市場的流動性相對較弱，因此對于遠月合約，我們建議采取輕倉策略，并在合適的時機進行逢低試多的操作。

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