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棕櫚油期貨：近期豆棕價(jià)差低位的原因
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當(dāng)前的馬來(lái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)二月的庫(kù)存將繼續(xù)下滑，同時(shí)疊加三月齋月的因素，馬來(lái)的一季度去庫(kù)存趨勢(shì)明顯。在全球經(jīng)濟(jì)寬松的預(yù)期下，近期棕櫚油市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，成為市場(chǎng)中的亮點(diǎn)。
從全局角度來(lái)看，自2月USDA發(fā)布新的WASDE報(bào)告后，對(duì)23/24季的油脂油料供需進(jìn)行了重新調(diào)整，確認(rèn)了總體油脂供需走向?qū)捤傻内厔?shì)。在庫(kù)存調(diào)整中，豆油、橄欖油和葵油的庫(kù)存下調(diào)幅度相對(duì)有限，主要原因是南美巴西大豆產(chǎn)量的下調(diào)，而其他油脂的庫(kù)存或庫(kù)銷比上調(diào)，進(jìn)一步推動(dòng)了總體供需走向?qū)捤伞SDA在報(bào)告中高估了需求并持續(xù)下調(diào)需求，這符合其常規(guī)路徑。產(chǎn)量端偏差主要系菜油預(yù)估近5個(gè)月持續(xù)上調(diào)，而之前給出的澳大利亞菜籽減產(chǎn)預(yù)期過(guò)于充足。
根據(jù)近三年的含籽折油脂庫(kù)銷比圖來(lái)看，庫(kù)銷比陡升后續(xù)的行情走勢(shì)并不樂(lè)觀。其中，2022年的庫(kù)銷比陡升導(dǎo)致了油脂市場(chǎng)的崩盤，而2023年5月份的庫(kù)銷比陡升則主要源于葵籽產(chǎn)量上調(diào)以及豆油需求持續(xù)下調(diào)，同時(shí)巴西產(chǎn)量的持續(xù)上調(diào)也影響了市場(chǎng)。那么，本次2024年2月的庫(kù)銷比陡升，后面會(huì)如何演繹呢？當(dāng)前的絕對(duì)價(jià)格略低于調(diào)整時(shí)期的價(jià)格，且明顯低于2022年牛市頂點(diǎn)的價(jià)格，我們可以清晰地感受到市場(chǎng)方向，但下方的空間幅度可能并不深。
此外，每年的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)都是我們需要考慮下一季總體油脂供需變化的重要時(shí)刻（俗稱年框）。當(dāng)前的預(yù)期是大豆玉米供應(yīng)充足，這將影響下一季的油脂市場(chǎng)。因此，我們需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整策略，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)變化。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境充滿了挑戰(zhàn)和機(jī)遇。我們需要保持敏銳的洞察力，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，才能在市場(chǎng)中取得成功。構(gòu)，對(duì)上述內(nèi)容進(jìn)行改寫。以下是改寫后的版本：
在全球大豆擴(kuò)種預(yù)期的影響下，美國(guó)的供需預(yù)期正在向?qū)捤煞较虬l(fā)展。在芝加哥商品交易所，玉米的價(jià)格已經(jīng)從牛市頂點(diǎn)腰斬，但大豆的價(jià)格跌幅相對(duì)有限。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的干燥天氣，將使得大豆的寬松預(yù)期后置，對(duì)于季收年用的農(nóng)戶來(lái)說(shuō)，這意味著他們可能會(huì)將大豆推遲到明年2月或3月收割。
庫(kù)存銷比持續(xù)上升的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，再加上未來(lái)的豐產(chǎn)預(yù)期，總體油脂價(jià)格中樞仍將逐步下行。然而，局部情況卻有所不同。
盡管總體供需預(yù)期方向明確，但市場(chǎng)走勢(shì)中仍存在短期節(jié)奏和另類品種的變化。在油脂價(jià)格中樞下行過(guò)程中，近月棕櫚油表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，抵抗了前期壓力。此前在《熬鷹》中已有提及，當(dāng)前的棕櫚油正處于階段性偏強(qiáng)的狀態(tài)，這使得豆棕價(jià)差短期內(nèi)難以回歸。
1月份的MPOB報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞的出口需求明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)也已經(jīng)完成升級(jí)。盡管產(chǎn)量降幅不及季節(jié)性和市場(chǎng)預(yù)期，但結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存逼近200萬(wàn)噸的消息已經(jīng)相當(dāng)利多。市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)這種利多的情緒，繼續(xù)在2月和3月交易馬來(lái)西亞表觀的產(chǎn)量和庫(kù)存回落。然而，實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)量回升可能要等到4月份，這是近期豆棕價(jià)差低位的原因所在。
今年馬來(lái)西亞的產(chǎn)量端出現(xiàn)偏差，一月份環(huán)比僅下降9.6%，遠(yuǎn)低于五年均值的12.1%。常規(guī)情況下，年內(nèi)最低產(chǎn)量將在二月份出現(xiàn)，但由于季節(jié)性和單月天數(shù)少的因素，二月份的產(chǎn)量環(huán)比跌幅可能在15%左右。此外，今年的一季度還需要考慮齋月對(duì)產(chǎn)量的影響。齋月可能會(huì)打亂大豆生產(chǎn)的季節(jié)性增產(chǎn)進(jìn)程，去年四月份的產(chǎn)量環(huán)比為負(fù)就是一個(gè)例子。齋月結(jié)束后直到八九月份，馬來(lái)才會(huì)出現(xiàn)賣壓。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)顯示，齋月帶來(lái)的產(chǎn)量環(huán)比損失大約在5%左右（二三月份相對(duì)特殊）。
綜上所述，全球大豆市場(chǎng)的供需預(yù)期正在發(fā)生變化，而局部情況也呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。市場(chǎng)情緒和預(yù)期將繼續(xù)影響油脂價(jià)格的波動(dòng)，但總體趨勢(shì)仍將逐步下行。我根據(jù)目前二月前15天的產(chǎn)量預(yù)估和出口20天的預(yù)估，預(yù)計(jì)二月的庫(kù)存將有望降至180萬(wàn)噸的水平。考慮到出口環(huán)比增速較低且?guī)齑姝h(huán)比持平的情況，三月有望繼續(xù)降低庫(kù)存。然而，這僅是基于一些簡(jiǎn)單而機(jī)械性的假設(shè)，我們不能對(duì)馬來(lái)平衡表進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。因此，我們的策略是依據(jù)數(shù)據(jù)逐步交易，采取逢高減倉(cāng)的多頭策略。
從全局角度來(lái)看，自2月USDA發(fā)布新的WASDE報(bào)告后，對(duì)23/24季的油脂油料供需進(jìn)行了重新調(diào)整，確認(rèn)了總體油脂供需走向?qū)捤傻内厔?shì)。在庫(kù)存調(diào)整中，豆油、橄欖油和葵油的庫(kù)存下調(diào)幅度相對(duì)有限，主要原因是南美巴西大豆產(chǎn)量的下調(diào)，而其他油脂的庫(kù)存或庫(kù)銷比上調(diào)，進(jìn)一步推動(dòng)了總體供需走向?qū)捤伞SDA在報(bào)告中高估了需求并持續(xù)下調(diào)需求，這符合其常規(guī)路徑。產(chǎn)量端偏差主要系菜油預(yù)估近5個(gè)月持續(xù)上調(diào)，而之前給出的澳大利亞菜籽減產(chǎn)預(yù)期過(guò)于充足。
根據(jù)近三年的含籽折油脂庫(kù)銷比圖來(lái)看，庫(kù)銷比陡升后續(xù)的行情走勢(shì)并不樂(lè)觀。其中，2022年的庫(kù)銷比陡升導(dǎo)致了油脂市場(chǎng)的崩盤，而2023年5月份的庫(kù)銷比陡升則主要源于葵籽產(chǎn)量上調(diào)以及豆油需求持續(xù)下調(diào)，同時(shí)巴西產(chǎn)量的持續(xù)上調(diào)也影響了市場(chǎng)。那么，本次2024年2月的庫(kù)銷比陡升，后面會(huì)如何演繹呢？當(dāng)前的絕對(duì)價(jià)格略低于調(diào)整時(shí)期的價(jià)格，且明顯低于2022年牛市頂點(diǎn)的價(jià)格，我們可以清晰地感受到市場(chǎng)方向，但下方的空間幅度可能并不深。
此外，每年的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)都是我們需要考慮下一季總體油脂供需變化的重要時(shí)刻（俗稱年框）。當(dāng)前的預(yù)期是大豆玉米供應(yīng)充足，這將影響下一季的油脂市場(chǎng)。因此，我們需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整策略，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)變化。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境充滿了挑戰(zhàn)和機(jī)遇。我們需要保持敏銳的洞察力，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，才能在市場(chǎng)中取得成功。構(gòu)，對(duì)上述內(nèi)容進(jìn)行改寫。以下是改寫后的版本：
在全球大豆擴(kuò)種預(yù)期的影響下，美國(guó)的供需預(yù)期正在向?qū)捤煞较虬l(fā)展。在芝加哥商品交易所，玉米的價(jià)格已經(jīng)從牛市頂點(diǎn)腰斬，但大豆的價(jià)格跌幅相對(duì)有限。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的干燥天氣，將使得大豆的寬松預(yù)期后置，對(duì)于季收年用的農(nóng)戶來(lái)說(shuō)，這意味著他們可能會(huì)將大豆推遲到明年2月或3月收割。
庫(kù)存銷比持續(xù)上升的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，再加上未來(lái)的豐產(chǎn)預(yù)期，總體油脂價(jià)格中樞仍將逐步下行。然而，局部情況卻有所不同。
盡管總體供需預(yù)期方向明確，但市場(chǎng)走勢(shì)中仍存在短期節(jié)奏和另類品種的變化。在油脂價(jià)格中樞下行過(guò)程中，近月棕櫚油表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，抵抗了前期壓力。此前在《熬鷹》中已有提及，當(dāng)前的棕櫚油正處于階段性偏強(qiáng)的狀態(tài)，這使得豆棕價(jià)差短期內(nèi)難以回歸。
1月份的MPOB報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞的出口需求明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)也已經(jīng)完成升級(jí)。盡管產(chǎn)量降幅不及季節(jié)性和市場(chǎng)預(yù)期，但結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存逼近200萬(wàn)噸的消息已經(jīng)相當(dāng)利多。市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)這種利多的情緒，繼續(xù)在2月和3月交易馬來(lái)西亞表觀的產(chǎn)量和庫(kù)存回落。然而，實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)量回升可能要等到4月份，這是近期豆棕價(jià)差低位的原因所在。
今年馬來(lái)西亞的產(chǎn)量端出現(xiàn)偏差，一月份環(huán)比僅下降9.6%，遠(yuǎn)低于五年均值的12.1%。常規(guī)情況下，年內(nèi)最低產(chǎn)量將在二月份出現(xiàn)，但由于季節(jié)性和單月天數(shù)少的因素，二月份的產(chǎn)量環(huán)比跌幅可能在15%左右。此外，今年的一季度還需要考慮齋月對(duì)產(chǎn)量的影響。齋月可能會(huì)打亂大豆生產(chǎn)的季節(jié)性增產(chǎn)進(jìn)程，去年四月份的產(chǎn)量環(huán)比為負(fù)就是一個(gè)例子。齋月結(jié)束后直到八九月份，馬來(lái)才會(huì)出現(xiàn)賣壓。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)顯示，齋月帶來(lái)的產(chǎn)量環(huán)比損失大約在5%左右（二三月份相對(duì)特殊）。
綜上所述，全球大豆市場(chǎng)的供需預(yù)期正在發(fā)生變化，而局部情況也呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。市場(chǎng)情緒和預(yù)期將繼續(xù)影響油脂價(jià)格的波動(dòng)，但總體趨勢(shì)仍將逐步下行。我根據(jù)目前二月前15天的產(chǎn)量預(yù)估和出口20天的預(yù)估，預(yù)計(jì)二月的庫(kù)存將有望降至180萬(wàn)噸的水平。考慮到出口環(huán)比增速較低且?guī)齑姝h(huán)比持平的情況，三月有望繼續(xù)降低庫(kù)存。然而，這僅是基于一些簡(jiǎn)單而機(jī)械性的假設(shè)，我們不能對(duì)馬來(lái)平衡表進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。因此，我們的策略是依據(jù)數(shù)據(jù)逐步交易，采取逢高減倉(cāng)的多頭策略。
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