玻璃價格下跌的主要原因在于高供應，庫存大幅增加。市場對高供應的確定性反應強烈，而需求尚未明確，補庫意愿低，庫存增長迅速，導致期價大幅下跌。

1. 高供應的確定性使得玻璃行業面臨供應持續增加的局面。盡管傳統上的一季度需求淡季，玻璃廠可能會選擇冷修，但今年的產能不減反增。產線利潤在歷史高位，驅動產能繼續攀升。2024年冷修了3條產線，增加了2700噸產能，而當前在產產能逼近歷史高峰，未來產能還將繼續增加，甚至可能超過歷史峰值。

2. 庫存增長超出預期，節后產銷低迷。節前玻璃廠庫存較低，以期限商為主的補庫，帶動現貨價格上漲。然而，節后，由于雨雪天氣和期現商低價出貨，玻璃廠出貨受阻，產銷一直低迷，現貨累庫幅度超出市場預期。從本周的產銷數據來看，中下游采購意愿依然偏弱，將繼續累庫�，F貨價格上漲促銷效果不理想，市場未看到明顯的需求啟動跡象。

3. 加工需求尚未明朗，需要進一步跟蹤今年的竣工下跌拐點。加工廠在正月十五左右復工，但節后終端新增訂單有限。

總的來說，當前玻璃市場面臨高供應和庫存壓力，需求尚未明朗，需要密切關注未來的市場動態。大型加工廠在節前儲備了一定的訂單，但中小型工廠訂單相對較少。整體來看，補庫動力相對不足，加工需求仍在逐步恢復中，前景仍不明朗。在我們的年報中提到，今年將是竣工拐點的關鍵年份，此前低增速的新開工意味著2024年將進入竣工下跌周期。然而，這個拐點的確切到來時間，以及前期是否有一些存量的竣工尾聲，仍需進一步跟蹤。目前可以觀察到的是，地產銷售數據仍然低迷，這對竣工和玻璃需求都構成了負面影響�；�本上可以確定的是，2024年的竣工將比2023年弱，但下跌拐點的確切時間仍存在不確定性。

從供應角度看，我們維持年報中的判斷，即利潤驅動下的產能持續增長。前期供應較高，之后隨著利潤空間壓縮，行業將進入產能收縮周期。然而，整體供應壓力將高于去年同期。在需求端，今年將是竣工下跌周期的來臨之年，但確切的拐點時間仍不確定。今年的整體竣工將低于去年。從供需格局來看，玻璃行業今年將面臨供增需減的局面，價格重心將相對于去年下移。另外，純堿的供應壓力導致成本下移，從而造成玻璃成本端坍塌。

然而，在做空玻璃的過程中存在一些難點。首先，竣工拐點的確切到來時間需要確定，如果仍有交房需求，可能還會有上漲行情。其次，在庫存結構健康的情況下，可能會出現一些階段性中下游補庫帶來的反彈行情。

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