2月27日，外盤棉價(jià)經(jīng)歷了一段時(shí)間的小幅回調(diào)后，再次強(qiáng)勢拉升，最終以漲停收盤，最高點(diǎn)位達(dá)到了驚人的98.80美分/磅。美棉的偏強(qiáng)走勢并未發(fā)生太大變化，其背后的邏輯依然清晰可見。首先，美棉簽約銷售進(jìn)度達(dá)到了出口目標(biāo)的90%，這使得棉花市場供需關(guān)系得到了進(jìn)一步的平衡。其次，USDA發(fā)布的2月供需報(bào)告將美棉期末庫存下調(diào)至61萬噸，這一舉措引發(fā)了市場的逼倉行為，基金凈多頭連續(xù)大幅上漲，為美棉價(jià)格的上漲提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。同時(shí)，近兩周美元指數(shù)走弱，也為美棉價(jià)格的上漲創(chuàng)造了有利條件。

對(duì)于當(dāng)前的美棉強(qiáng)勢，我們需要從多個(gè)角度進(jìn)行解析。首先，最新的周度出口銷售報(bào)告顯示，2023/24美陸地棉周度簽約量連續(xù)兩周下降，需求端的疲軟正逐漸顯現(xiàn)。尤其是中國和越南買家的缺席，使得高位棉價(jià)對(duì)需求的抑制作用愈發(fā)明顯。其次，USDA發(fā)布的2月供需報(bào)告顯示，當(dāng)前美棉期末庫存已經(jīng)達(dá)到了中位水平，進(jìn)一步向上調(diào)整庫存需要額外的驅(qū)動(dòng)力量。在高價(jià)抑制需求的情況下，后續(xù)供需報(bào)告中進(jìn)一步下調(diào)庫存的預(yù)期減弱。此外，全球棉花市場仍處于供大于求的局面，區(qū)域間的矛盾只是暫時(shí)的。最后，我們看到基金凈多頭持續(xù)增倉，但目前凈持倉量已經(jīng)達(dá)到了今年同期的高位水平，這意味著進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上漲的空間相對(duì)有限。

而在觀察鄭棉走勢時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)雖然整體上跟隨外盤波動(dòng)，但上漲幅度明顯弱于外盤。這可能反映了市場對(duì)國內(nèi)需求前景的擔(dān)憂，以及市場對(duì)高價(jià)棉的抵觸情緒。然而，考慮到當(dāng)前棉花市場的供需基本面以及資金力量的推動(dòng)，我們預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)棉花市場仍將保持一定的活躍度。但需要注意的是，高價(jià)棉花可能會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生抑制作用，市場可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。因此，投資者在參與市場時(shí)需要保持謹(jǐn)慎，合理配置資產(chǎn)。在當(dāng)前的震蕩區(qū)間內(nèi)，我們?nèi)蕴幵?6000-16500之間。國內(nèi)棉花市場的供需情況整體弱于美棉市場，這主要是由于產(chǎn)量方面的因素。首先，截止到上周，新棉的加工量已經(jīng)超過了550萬噸，然而近期盤面的注冊倉單量卻只是平和緩慢增長，截止目前有15331張，合約61萬噸。盡管如此，進(jìn)口棉方面的情況卻相當(dāng)積極，2月船期美棉強(qiáng)勁，3-5月份船期巴西棉接替，預(yù)計(jì)今年上半年進(jìn)口數(shù)量將處于同期偏高水平。

然而，需求端的情況卻并不理想。元宵節(jié)后，市場新增訂單暫無明顯放量，下游開機(jī)基本恢復(fù)至正常水平。棉紗市場報(bào)價(jià)近期有所下調(diào)，這使得旺季不旺的預(yù)期增強(qiáng)。因此，整體來看，一季度末，國內(nèi)市場棉花供需預(yù)計(jì)維持寬松格局，上漲的基礎(chǔ)并不如外盤那么堅(jiān)實(shí)。

進(jìn)入3月份，市場的交投邏輯將逐漸向新年度棉花的種植面積轉(zhuǎn)換。根據(jù)氣象局的最新預(yù)測，本次厄爾尼諾事件將在2024年1月開始衰減，峰值將出現(xiàn)在2023年12月，這是一次中等強(qiáng)度的厄爾尼諾事件。以往的氣象專題表明，在厄爾尼諾事件峰值回落的年份，全球棉花產(chǎn)量上升的概率較高，尤其是美國、印度以及巴西的產(chǎn)量會(huì)有明顯提升。同時(shí)，從當(dāng)前糧棉比價(jià)的走勢來看，棉花種植面積提升為大概率事件。在鄭棉自身基本面支撐不足，市場交易重心切換的階段，我們應(yīng)關(guān)注其高位回調(diào)的趨勢。

總的來說，當(dāng)前棉花市場面臨著復(fù)雜的供需關(guān)系和氣候因素影響，價(jià)格波動(dòng)難以預(yù)測。

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