在23至24年度的割膠季后期，RU-混合和RU-NR的價差收斂，這與季節性相符。然而，單邊走勢與以往有所不同，價差收斂的動力來自于深色膠的強勢上漲。

在23年四季度，市場充分交易了主產區的減產預期。到了24年，在宏觀氣氛偏空和商品聯動性影響下，膠價呈現了偏弱走勢。然而，節后國內社融數據超預期，貨幣政策環境進一步寬松，這給市場帶來了信心。低估值的天然橡膠大幅回升，其中NR上漲超過8%，RU跟漲超過4%。

天然橡膠價格上漲的主邏輯是內外價差修復。深色膠加工成本不斷抬升，膠價底部受到較強支撐。然而，年前買盤弱勢阻礙了上游高價原料向下傳導，加工利潤遲遲難以修復，利潤倒掛以及買盤弱勢最終影響了泰國旺產季出口減量預期轉為現實（23年泰國天膠總出口量同比降幅已達11.5%）。長期倒掛的內外價差在臨近停割期，泰國出口流向明確有所轉變、國內需求小高峰下的去庫預期逐步夯實后開始上漲修復。

目前，內外價差有所修復，但上游庫存情況仍存疑。理論上，價差仍有修復空間。歐美補庫預期難以證偽，但海外買盤強弱變化可能影響價差繼續修復的節奏。宏觀不確定性偏強導致單邊交易難度提升。因此，短期內推薦NR-混合套利策略；年度長周期逢低做多觀點不變。

然而，存在一些風險點：

首先，宏觀角度須留意國內外經濟數據帶來的預期變化；
其次，政策角度關注兩會是否會有超預期政策出現；
最后，基本面角度關注海外買盤情況、產區物候情況。

在23年的最后一個季度，市場已經充分反映了主產區減產的預期，而在24年的開始階段，受宏觀氣氛偏空和商品聯動性影響，天然膠的價格呈現了偏弱的走勢。然而，節后國內的社會融資數據超出了預期，貨幣政策也進一步放寬，這些因素給市場帶來了信心。因此，低估值的天然橡膠價格較節前大幅回升，其中NR價格上漲超過8%，RU也跟漲超過4%。

添加官方認證企業微信 免費咨詢

品牌優勢：互聯網開戶口碑多年霸榜

服務優勢：專屬顧問 新人一對一教學

費率優勢：超低無門檻交易所+1分錢