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滬銅期貨：降息邏輯的驅動正在減弱
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銅市觀點：
宏觀分析：本周宏觀市場整體保持中性。國內方面，2月份金融數據的公布顯示居民貸款出現了較大的負增長，這表明居民去杠桿的意愿較強，我國內生性經濟增長動力仍有待進一步提升。同時，政府公布了推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，目標是一個規模達五萬億的設備及消費品更新市場，這有望進一步推動我國固定資產投資和消費的增長潛力。然而，海外方面，美國2月份CPI以及PPI的公布均超過了市場預期，顯示美國通脹壓力仍然較大。消費和就業數據保持韌性，美聯儲降息的緊迫性仍然較低，這使得美債利率和美元出現反彈。
現貨基本面：在高銅價的影響下，現實累庫壓力正在加大。供應端，銅礦生產擾動持續存在，并且冶煉廠的原料成本（TC）再度下降，但據傳國內冶煉廠將在未來降低生產負荷，這有望使原料成本得到穩定。國內產量方面，目前尚未出現顯著減產現象。進口方面，近期進口量持續好轉，但周內到貨預計將出現短期節奏性放緩。整體來看，雖然供應端擔憂持續發酵，但兌現節點偏遠期。消費端，周初階段銅價季節性回歸尚可，但高銅價的大幅上漲對消費產生了抑制作用。此外，調研反饋顯示再生銅供應有邊際增量，這可能會對精銅消費產生替代作用。綜合來看，月內預計不會出現去庫預期，庫存拐點或延后至四月中旬。
價格展望：近期降息邏輯的驅動能力正在減弱，但市場對銅資產的配置正在增加，這主要是因為供應縮減預期正在發酵。然而，在高銅價和消費偏弱的影響下，疊加上周參與交割的貨源預計將在周內進入產業，現貨端現實偏弱可能會加劇。短期來看，盡管資金情緒積極，但價格可能難以達到頂峰，與現貨的實際情況存在較大分歧，這可能會提升回調風險。預計在核心區間【8600,9200】內波動，滬銅價格預計在【69000,73500】之間。
宏觀分析：本周宏觀市場整體保持中性。國內方面，2月份金融數據的公布顯示居民貸款出現了較大的負增長，這表明居民去杠桿的意愿較強，我國內生性經濟增長動力仍有待進一步提升。同時，政府公布了推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，目標是一個規模達五萬億的設備及消費品更新市場，這有望進一步推動我國固定資產投資和消費的增長潛力。然而，海外方面，美國2月份CPI以及PPI的公布均超過了市場預期，顯示美國通脹壓力仍然較大。消費和就業數據保持韌性，美聯儲降息的緊迫性仍然較低，這使得美債利率和美元出現反彈。
現貨基本面：在高銅價的影響下，現實累庫壓力正在加大。供應端，銅礦生產擾動持續存在，并且冶煉廠的原料成本（TC）再度下降，但據傳國內冶煉廠將在未來降低生產負荷，這有望使原料成本得到穩定。國內產量方面，目前尚未出現顯著減產現象。進口方面，近期進口量持續好轉，但周內到貨預計將出現短期節奏性放緩。整體來看，雖然供應端擔憂持續發酵，但兌現節點偏遠期。消費端，周初階段銅價季節性回歸尚可，但高銅價的大幅上漲對消費產生了抑制作用。此外，調研反饋顯示再生銅供應有邊際增量，這可能會對精銅消費產生替代作用。綜合來看，月內預計不會出現去庫預期，庫存拐點或延后至四月中旬。
價格展望：近期降息邏輯的驅動能力正在減弱，但市場對銅資產的配置正在增加，這主要是因為供應縮減預期正在發酵。然而，在高銅價和消費偏弱的影響下，疊加上周參與交割的貨源預計將在周內進入產業，現貨端現實偏弱可能會加劇。短期來看，盡管資金情緒積極，但價格可能難以達到頂峰，與現貨的實際情況存在較大分歧，這可能會提升回調風險。預計在核心區間【8600,9200】內波動，滬銅價格預計在【69000,73500】之間。
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