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大豆期貨：二季度將呈現易跌難漲態勢
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三月以來，美豆經歷了一波強勁的反彈，但在1200美分/蒲式耳這一關鍵關口，卻仍然遭遇強大的阻力。連盤豆粕主力合約在連續收復多條均線后，成功站上了3200一線，然而，由于成本端支撐的邊際效應減弱，價格繼續向上攻的勢頭顯得不足。此前，美農報告表現得相對平淡，巴西大豆升貼水的漲勢也因此暫緩。
南美的大豆供應壓力正在等待釋放，而國內進口大豆預期將有大批到港，這使得豆粕后市的上行動力受到限制，上漲動能顯得十分有限。
USDA3月報告未能給市場帶來明確的方向指引，全球大豆供應依然寬松的預期占據主導。報告維持了美國、阿根廷大豆供需數據，小幅調整了巴西大豆產量、出口量和期末庫存，但整體仍維持全球大豆大幅增產的觀點。預計全球大豆產量將達到3.9685億噸，比上年度增加1879萬噸，同比增長5%，其中南美四國的產量增幅尤為顯著。
巴西大豆賣壓在一定程度上限制了升貼水漲幅。近期，巴西大豆升貼水呈現持續上漲態勢，但最近一周卻出現了見頂趨勢，呈現高位小幅回落。截至3月18日，巴西大豆4月、5月、6月、7月船期CNF升貼水報價分別為102、115、120、145美分/蒲式耳，與前日相比保持穩定，但較上周同期有所回落。當前市場各機構對巴西大豆新作產量的預期仍在調整中，巴西國家商品供應公司預測2023/24年度巴西大豆產量將調低至1.4686億噸。
總的來說，當前市場環境下的豆粕市場，雖然有反彈的跡象，但阻力猶存，上行動力受限，預計短期內將維持震蕩走勢。較上月預測的1.494億噸，實際產量低了254萬噸。其他咨詢機構給出的產量預期在1.4-1.57億噸之間。在南美其他大豆主產國維持增產預期的情況下，南美豐產的基調依然存在。
巴西的大豆生產仍面臨較強的賣壓，后續可能會對巴西的升貼水產生影響。目前，巴西的大豆已經收獲近半，阿根廷的大豆也將開始集中收獲。二季度，南美大豆的出口壓力將明顯增加，這將對后期價格走勢產生壓制作用。
國內豆粕的供應壓力即將到來。
據我們的統計，預計在2024年4月，將有920萬噸的豆粕到達國內，而在5月，這個數字將達到950萬噸。在2024年3月，國內主要地區的125家油廠預計將有89.5船大豆到達，總計約581.75萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。隨著南美大豆的集中到港，以及其儲存時間較短，油廠需要維持高開機率，這將會使得豆粕供應端預期向松。
從壓榨情況來看，國內油廠的實際壓榨量達到了183.7萬噸，開機率為53%，比預估的高出4.45萬噸。在需求端，豆粕下游飼料企業的庫存偏低，預計會有剛需補庫。另外，從下游消費情況來看，近期南方大豬供應偏緊，標肥差價偏大，二育入場較為積極。市場普遍看好后市，養殖端壓欄情緒升溫，這將會支撐豬價偏強運行。
雖然從一二季度的理論供給量來看，供給壓力正在逐步緩解，但需要時間來扭轉供需現狀。然而，從當前的養殖利潤來看，缺乏轉好的驅動點。在水產養殖方面，二季度將開啟的水產旺季預期將對兩粕需求端產生提振作用。
總的來說，近期行情研判顯示，雖然美豆盤面利空影響邊際減弱，國內油廠挺價意愿較強，但南美大豆豐產充分兌現的過程中，豆粕可能會出現階段性反彈的走勢。然而，未來的走勢仍受多種因素影響，需要密切關注市場動態。巴西大豆的賣壓仍然限制了升貼水的上漲空間，而美國大豆的情況則有所不同。美國農業部報告并未給市場帶來明確的方向性刺激。全球大豆供應仍然寬松，美國大豆在新的種植季到來前缺乏持續的上行驅動。1200美分/蒲式耳這一關口壓力仍然明顯。
成本端因素對國內豆系品種構成拖累。從國內角度看，隨著南美大豆的集中上市，國內進口大豆預期將大量補充，這將導致豆粕供應量隨之增加。需求端，由于國內養殖業仍處于虧損狀態，飼料需求受到限制。
對于未來市場，在成本端和國內基本面偏松的多重因素影響下，預計豆粕在二季度將呈現易跌難漲的態勢。投資者應關注在高價位時的沽空機會。
南美的大豆供應壓力正在等待釋放，而國內進口大豆預期將有大批到港，這使得豆粕后市的上行動力受到限制，上漲動能顯得十分有限。
USDA3月報告未能給市場帶來明確的方向指引，全球大豆供應依然寬松的預期占據主導。報告維持了美國、阿根廷大豆供需數據，小幅調整了巴西大豆產量、出口量和期末庫存，但整體仍維持全球大豆大幅增產的觀點。預計全球大豆產量將達到3.9685億噸，比上年度增加1879萬噸，同比增長5%，其中南美四國的產量增幅尤為顯著。
巴西大豆賣壓在一定程度上限制了升貼水漲幅。近期，巴西大豆升貼水呈現持續上漲態勢，但最近一周卻出現了見頂趨勢，呈現高位小幅回落。截至3月18日，巴西大豆4月、5月、6月、7月船期CNF升貼水報價分別為102、115、120、145美分/蒲式耳，與前日相比保持穩定，但較上周同期有所回落。當前市場各機構對巴西大豆新作產量的預期仍在調整中，巴西國家商品供應公司預測2023/24年度巴西大豆產量將調低至1.4686億噸。
總的來說，當前市場環境下的豆粕市場，雖然有反彈的跡象，但阻力猶存，上行動力受限，預計短期內將維持震蕩走勢。較上月預測的1.494億噸，實際產量低了254萬噸。其他咨詢機構給出的產量預期在1.4-1.57億噸之間。在南美其他大豆主產國維持增產預期的情況下，南美豐產的基調依然存在。
巴西的大豆生產仍面臨較強的賣壓，后續可能會對巴西的升貼水產生影響。目前，巴西的大豆已經收獲近半，阿根廷的大豆也將開始集中收獲。二季度，南美大豆的出口壓力將明顯增加，這將對后期價格走勢產生壓制作用。
國內豆粕的供應壓力即將到來。
據我們的統計，預計在2024年4月，將有920萬噸的豆粕到達國內，而在5月，這個數字將達到950萬噸。在2024年3月，國內主要地區的125家油廠預計將有89.5船大豆到達，總計約581.75萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。隨著南美大豆的集中到港，以及其儲存時間較短，油廠需要維持高開機率，這將會使得豆粕供應端預期向松。
從壓榨情況來看，國內油廠的實際壓榨量達到了183.7萬噸，開機率為53%，比預估的高出4.45萬噸。在需求端，豆粕下游飼料企業的庫存偏低，預計會有剛需補庫。另外，從下游消費情況來看，近期南方大豬供應偏緊，標肥差價偏大，二育入場較為積極。市場普遍看好后市，養殖端壓欄情緒升溫，這將會支撐豬價偏強運行。
雖然從一二季度的理論供給量來看，供給壓力正在逐步緩解，但需要時間來扭轉供需現狀。然而，從當前的養殖利潤來看，缺乏轉好的驅動點。在水產養殖方面，二季度將開啟的水產旺季預期將對兩粕需求端產生提振作用。
總的來說，近期行情研判顯示，雖然美豆盤面利空影響邊際減弱，國內油廠挺價意愿較強，但南美大豆豐產充分兌現的過程中，豆粕可能會出現階段性反彈的走勢。然而，未來的走勢仍受多種因素影響，需要密切關注市場動態。巴西大豆的賣壓仍然限制了升貼水的上漲空間，而美國大豆的情況則有所不同。美國農業部報告并未給市場帶來明確的方向性刺激。全球大豆供應仍然寬松，美國大豆在新的種植季到來前缺乏持續的上行驅動。1200美分/蒲式耳這一關口壓力仍然明顯。
成本端因素對國內豆系品種構成拖累。從國內角度看，隨著南美大豆的集中上市，國內進口大豆預期將大量補充，這將導致豆粕供應量隨之增加。需求端，由于國內養殖業仍處于虧損狀態，飼料需求受到限制。
對于未來市場，在成本端和國內基本面偏松的多重因素影響下，預計豆粕在二季度將呈現易跌難漲的態勢。投資者應關注在高價位時的沽空機會。
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