原油期貨市場：此次減產的特殊性在于其延續性和俄羅斯的減產方式變化。

回顧OPEC+自2023年以來的減產歷史，我們注意到三次重要的減產。今年二季度的減產量基本延續了一季度，而接近220萬桶/日的減產是在去年4月會議宣布的166萬桶/日基礎上進行的。在去年11月30日的公告上，OPEC+將原來的減產計劃延長至2024年年底。

在去年11月會議上，對2024年一季度的減產規劃時，由于沙特和俄羅斯已經宣布過130萬桶/日的減產，所以相對于2023年下半年有90萬桶/日的減產增量，這被視為名義上的新增減產量，對市場來說是利好的。

然而，值得注意的是，沙特和俄羅斯在今年9月5日宣布額外減產130萬桶/日，延長至今年12月底，這是OPEC+一致行動外的插曲。

至于此次減產的另一個特殊性，在于俄羅斯的減產變化。在去年會議上，俄羅斯宣布在2024年一季度以出口下滑的形式實現額外減產50萬桶/日，但這次會議上，俄羅斯決定逐步以產量下滑的形式完成減產。這意味著俄羅斯可以通過調節國內庫存來維持出口的穩定性。

至于此次減產對原油市場的影響，目前看來略偏空。盡管OPEC+成員國在給出2024年二季度減產計劃時都表示會提升對配額的遵守力度，但市場仍需觀察實際執行情況。

總的來說，此次減產的延續性和俄羅斯的減產變化是其特殊性所在，而其對原油市場的影響仍需觀察。為了彌補過度的生產，但考慮到減產的約束力較小，OPEC+在2024年二季度向全球投放的供應仍有增加的可能。最大的供給增量可能就來自俄羅斯。據報道，俄羅斯1月份的石油出口短暫達標，而2月份出口量再次攀升。如果出口不再受到約束，俄羅斯的石油出口甚至可能在環比下半年增加30萬桶/日。他們可能會向市場傳遞信息，表明產量已如期下降，這是由于國內庫存下滑導致出口量增加。

然而，這可能是無法證實的說法。在2023年5月份前后，俄羅斯的石油（成品油和原油）出口水平穩定在820萬桶/日；從7月份到年底，出口水平保持在750萬桶/日；而在2024年1-2月，出口水平為770萬桶/日。這顯示了俄羅斯石油出口的穩定性和持續性。然而，這也引發了我們的擔憂，因為這可能是他們為了穩定市場而釋放的信息。我們正在密切關注這一情況的發展，并準備應對可能出現的任何變化。

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