在過去的兩周里，由于海外降息預(yù)期的回升，加上國內(nèi)年后庫存累積低于往年同期水平，滬鋅主力合約價格逐步攀升，價格重心重新回到20500元/噸以上。

從宏觀角度看，上周五據(jù)供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）最新數(shù)據(jù)顯示，美國ISM制造業(yè)PMI從1月的49.1%降至2月的47.8%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的49.5%，這顯示制造業(yè)活動連續(xù)第16個月下降，打破了此前對該行業(yè)出現(xiàn)新動力的期望。標(biāo)普全球及漢堡商業(yè)銀行（HCOB）發(fā)布的歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值為46.5%，與上月的46.6%基本持平，連續(xù)第20個月處于萎縮區(qū)間。國內(nèi)2月建筑業(yè)景氣度偏弱，國家統(tǒng)計局發(fā)布的2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.1個百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上看，全球制造業(yè)仍維持疲軟態(tài)勢，尤其是美國制造業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這導(dǎo)致降息預(yù)期回升，黃金價格漲幅明顯，有色金屬價格重心上移。

在供應(yīng)端，國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，同時海外突發(fā)事件增多。國內(nèi)正處于季節(jié)性淡季，北方季節(jié)性停產(chǎn)的礦山生產(chǎn)尚未恢復(fù)，部分春節(jié)檢修減產(chǎn)后的生產(chǎn)尚未完全兌現(xiàn)。澳大利亞Dugald River礦因洪水影響，運(yùn)輸受阻；南非的Gamsberg礦因生產(chǎn)受影響，月產(chǎn)量明顯下降。SMM數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)加工費(fèi)繼續(xù)下調(diào)至3800元/金屬噸，進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)低至80美元/干噸，海外礦二季度美金價格已有50美金/干噸報價。短期內(nèi)礦源緊張的情況難以緩解。隨著加工費(fèi)的進(jìn)一步壓縮，冶煉廠利潤已經(jīng)跌至-600元/噸左右，部分冶煉廠已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)的情況。據(jù)SMM調(diào)研顯示，目前已有葫蘆島、株冶、四環(huán)、商洛等冶煉廠受到影響。

此外，近期海外突發(fā)事件增多，如澳大利亞Dugald River礦的洪水影響等，也給鋅市供應(yīng)帶來一定壓力。而國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)難以緩解，這將進(jìn)一步推高鋅價。同時，海外礦源緊張的情況也將對市場產(chǎn)生一定的影響。預(yù)計短期內(nèi)鋅價仍將保持高位運(yùn)行態(tài)勢。宏達(dá)冶煉廠已經(jīng)加入了三月的檢修計劃，預(yù)計三月供應(yīng)恢復(fù)情況可能不如預(yù)期。在進(jìn)出口方面，由于海外宏觀環(huán)境的利好，鋅錠價格快速上漲，進(jìn)口窗口在元宵節(jié)后重新關(guān)閉。

需求端，消費(fèi)在節(jié)后逐漸恢復(fù)，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，元宵節(jié)過后，鋅下游企業(yè)基本已經(jīng)開工，但整體來看，開工不及去年同期，市場期待并未完全實(shí)現(xiàn)。鍍鋅方面，受到兩會限產(chǎn)的影響，河北地區(qū)的鍍鋅企業(yè)受到一定程度的波及。壓鑄方面，隨著下游開工的增加，壓鑄企業(yè)訂單逐步恢復(fù)，生產(chǎn)逐漸回到年前狀態(tài)。氧化鋅方面，半鋼胎開工率的提升帶動了橡膠級氧化鋅訂單的增加，但陶瓷級氧化鋅和飼料級氧化鋅訂單表現(xiàn)不佳，開工仍在恢復(fù)中。整體來看，雖然同比表現(xiàn)不佳，但環(huán)比數(shù)據(jù)均有所上漲，同時受到兩會和消費(fèi)旺季的預(yù)期影響，短期內(nèi)消費(fèi)情況不必過于悲觀。

在庫存方面，截至3月5日，LME庫存持續(xù)上漲至27.52萬噸，接近三年前庫存歷史高點(diǎn)。截至3月1日，SHFE庫存上漲至9.76萬噸，累庫低于往年同期。截至3月4日，SMM七地鋅錠周度庫存累庫至17.93萬噸，庫存較往年同期偏低。

總的來說，目前海外降息預(yù)期回暖，國內(nèi)兩會召開，海外礦端擾動的影響較為突出。在情緒的影響下，鋅價仍有支撐。對于滬鋅2404合約的多單，投資者可以繼續(xù)持有。然而，仍需警惕國內(nèi)礦二季度季節(jié)性減產(chǎn)陸續(xù)結(jié)束時，礦供應(yīng)量可能增加的情況。同時也要注意LME庫存接近歷史高位的情況，鋅價上行空間或有限。

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