春節(jié)過后，玻璃市場(chǎng)迎來了一段下跌行情，價(jià)格從節(jié)前的1788元/噸跌至最近的低點(diǎn)1608元/噸，跌幅達(dá)到了180元/噸，即10%。玻璃下跌的原因既有預(yù)期內(nèi)的因素，也有預(yù)期外的因素。

預(yù)期內(nèi)的因素包括春節(jié)期間下游停工和上游生產(chǎn)錯(cuò)配導(dǎo)致庫(kù)存累積，這是預(yù)期內(nèi)的高概率事件。而預(yù)期外的因素則是長(zhǎng)時(shí)間的低溫雨雪天氣阻斷了物流和囤貨，以及節(jié)后原料價(jià)格的下行拉低了玻璃成本。

玻璃的基本面情況顯示，供應(yīng)端雖然日熔量有所下降，但整體仍處于高位，新投產(chǎn)線產(chǎn)量補(bǔ)充下日熔量或?qū)⒒厣��?7.5萬噸/日的水平。需求端方面，地產(chǎn)施工量或?qū)⒓铀傧禄�，玻璃需求剔除保交樓后或加速下行。保交樓脈沖剩余量或已不足20%。庫(kù)存端，上游廠家?guī)齑嫠俣扔兴�放緩，中下游�?kù)存整體處于中低水平。期現(xiàn)商連續(xù)出貨后，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康。利潤(rùn)端方面，玻璃高利潤(rùn)狀態(tài)已經(jīng)維持較長(zhǎng)時(shí)間，產(chǎn)線爬坡至歷史巔峰水平，相對(duì)高議價(jià)權(quán)或能階段性維持利潤(rùn)水平。

市場(chǎng)博弈點(diǎn)主要有兩個(gè)方面：一是預(yù)期悲觀下的短期集中兌現(xiàn)與基本面轉(zhuǎn)弱節(jié)奏上的背離。盡管地產(chǎn)下行已成為階段性的共識(shí)，一致的預(yù)期容易在短期內(nèi)加速兌現(xiàn)，但基本面轉(zhuǎn)弱或改善仍需要時(shí)間驗(yàn)證，過渡預(yù)期的修正帶來的行情也屢見不鮮。二是合理利潤(rùn)與負(fù)利潤(rùn)的博弈。在產(chǎn)能過剩的預(yù)期下，市場(chǎng)參與者需要平衡對(duì)利潤(rùn)的追求和風(fēng)險(xiǎn)控制，這將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響。

總的來說，當(dāng)前市場(chǎng)處于預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的博弈之中，短期內(nèi)的波動(dòng)可能較大，但長(zhǎng)期趨勢(shì)仍取決于基本面因素的演變。市場(chǎng)參與者需要密切關(guān)注政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和行業(yè)動(dòng)態(tài)，以把握市場(chǎng)走勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)入新的階段，只有當(dāng)產(chǎn)能過剩的問題得到解決，供需關(guān)系得到重新調(diào)整，產(chǎn)業(yè)狀況得到改善。當(dāng)現(xiàn)貨利潤(rùn)處于負(fù)值時(shí)，市場(chǎng)通常會(huì)提前反映這一情況，盤面會(huì)先一步轉(zhuǎn)負(fù)，這是對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行合理分配的邏輯。

在玻璃企業(yè)仍有銷售渠道和能力的情況下，他們通常會(huì)維持自身的定價(jià)權(quán)，以保護(hù)自身的利益。這使得成本到微利的區(qū)間范圍有較強(qiáng)的支撐。

基于春節(jié)期間快速累庫(kù)、政策不及預(yù)期、需求恢復(fù)緩慢等已知悲觀信息，經(jīng)過一個(gè)月左右的時(shí)間反饋，短期內(nèi)進(jìn)一步追空的風(fēng)險(xiǎn)開始減弱。在下游庫(kù)存偏低的背景下，下一輪補(bǔ)庫(kù)仍有望引發(fā)去庫(kù)存行情，為玻璃廠留出時(shí)間與空間來提升利潤(rùn)。根據(jù)現(xiàn)貨常規(guī)年份的利潤(rùn)估計(jì)，玻璃廠短期內(nèi)仍有望維持在100元/噸以上。結(jié)合生產(chǎn)成本，盤面在1550-1600元/噸仍具備短期補(bǔ)庫(kù)的性價(jià)比。

未來盤面可能會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)的階段性脈沖行情，但過剩問題可能需要到年中以后才能更明顯地顯現(xiàn)出來。

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