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甲醇期貨：港口基差走強(qiáng)帶動(dòng)盤面上漲
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甲醇05合約的價(jià)格自去年9月以來一直處于（2300，2550）的價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，長達(dá)半年之久。近期，價(jià)格向上突破至最高點(diǎn)2580，與文華指數(shù)、煤炭價(jià)格等指標(biāo)對(duì)比，評(píng)估得出目前甲醇價(jià)格偏高估。
一、場景對(duì)比。甲醇05合約兩次靠近2550的價(jià)格時(shí)間分別為9月19日和11月17日。在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，文華指數(shù)分別見頂193.7和目前179，下跌了7.6%。而反觀甲醇，卻出現(xiàn)2580的新高，這表明把文華指數(shù)視為宏觀驅(qū)動(dòng)對(duì)商品定價(jià)，焦煤視為成本維度定價(jià)，從宏觀和成本維度來看，甲醇05合約價(jià)格存在高估。
圖：價(jià)格走勢。對(duì)比甲醇自身供需情況，內(nèi)地上游供給高于去年9-11月份，表需也有小幅改善。雖然季節(jié)性累庫導(dǎo)致庫存水平同比偏高，但內(nèi)地高供給和高需求導(dǎo)致供需兩旺，整體相對(duì)平衡。港口當(dāng)前供給明顯低于去年9-11月水平，但表需也明顯下降。目前的庫存水平明顯低于9-11月份且同比偏低。綜合來看，從自身供需角度，港口現(xiàn)實(shí)供需好于9-11月份。
綜上，從港口現(xiàn)實(shí)供需情況來看，港口低庫存基數(shù)下流通庫存緊張，2-3月份到港少一致預(yù)期。因此，港口基差走強(qiáng)帶動(dòng)盤面價(jià)格上漲是本次突破區(qū)間的主要驅(qū)動(dòng)。那么，港口強(qiáng)基差維持多久呢？
從價(jià)差角度評(píng)估紙貨基差見頂。近五年基差最高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年9-10月份，當(dāng)時(shí)歐洲能源危機(jī)，天然氣暴漲進(jìn)口總量不及預(yù)期，非伊進(jìn)口收縮，出口增加。然而，目前港口不具備當(dāng)時(shí)的條件，因此無法準(zhǔn)確預(yù)測基差走勢。
從港口庫存和預(yù)期的角度來看，基差已經(jīng)趨于平穩(wěn)，過去的緊張時(shí)期正在逐步緩解。從供需角度來看，進(jìn)口量在2月份出現(xiàn)了下降，與1月份相比。同時(shí)，伊朗的發(fā)貨預(yù)期在2月份，到港數(shù)量也偏低。進(jìn)口利潤不佳，進(jìn)口收縮的一致預(yù)期下，有較小概率會(huì)出現(xiàn)參與者大規(guī)模的裸空或者期現(xiàn)反套。因此，在港口正套對(duì)手盤缺失的情況下，供需角度考慮，港口基差偏強(qiáng)，但缺乏進(jìn)一步走強(qiáng)突破的驅(qū)動(dòng)。
一、場景對(duì)比。甲醇05合約兩次靠近2550的價(jià)格時(shí)間分別為9月19日和11月17日。在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，文華指數(shù)分別見頂193.7和目前179，下跌了7.6%。而反觀甲醇，卻出現(xiàn)2580的新高，這表明把文華指數(shù)視為宏觀驅(qū)動(dòng)對(duì)商品定價(jià)，焦煤視為成本維度定價(jià)，從宏觀和成本維度來看，甲醇05合約價(jià)格存在高估。
圖：價(jià)格走勢。對(duì)比甲醇自身供需情況，內(nèi)地上游供給高于去年9-11月份，表需也有小幅改善。雖然季節(jié)性累庫導(dǎo)致庫存水平同比偏高，但內(nèi)地高供給和高需求導(dǎo)致供需兩旺，整體相對(duì)平衡。港口當(dāng)前供給明顯低于去年9-11月水平，但表需也明顯下降。目前的庫存水平明顯低于9-11月份且同比偏低。綜合來看，從自身供需角度，港口現(xiàn)實(shí)供需好于9-11月份。
綜上，從港口現(xiàn)實(shí)供需情況來看，港口低庫存基數(shù)下流通庫存緊張，2-3月份到港少一致預(yù)期。因此，港口基差走強(qiáng)帶動(dòng)盤面價(jià)格上漲是本次突破區(qū)間的主要驅(qū)動(dòng)。那么，港口強(qiáng)基差維持多久呢？
從價(jià)差角度評(píng)估紙貨基差見頂。近五年基差最高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年9-10月份，當(dāng)時(shí)歐洲能源危機(jī)，天然氣暴漲進(jìn)口總量不及預(yù)期，非伊進(jìn)口收縮，出口增加。然而，目前港口不具備當(dāng)時(shí)的條件，因此無法準(zhǔn)確預(yù)測基差走勢。
從港口庫存和預(yù)期的角度來看，基差已經(jīng)趨于平穩(wěn)，過去的緊張時(shí)期正在逐步緩解。從供需角度來看，進(jìn)口量在2月份出現(xiàn)了下降，與1月份相比。同時(shí)，伊朗的發(fā)貨預(yù)期在2月份，到港數(shù)量也偏低。進(jìn)口利潤不佳，進(jìn)口收縮的一致預(yù)期下，有較小概率會(huì)出現(xiàn)參與者大規(guī)模的裸空或者期現(xiàn)反套。因此，在港口正套對(duì)手盤缺失的情況下，供需角度考慮，港口基差偏強(qiáng)，但缺乏進(jìn)一步走強(qiáng)突破的驅(qū)動(dòng)。
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