瀝青期貨利潤修復(fù)空間有限，供應(yīng)持續(xù)低位。

供應(yīng)方面，根據(jù)我們對(duì)96家企業(yè)的跟蹤觀察，2024年5月，國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為224萬噸，環(huán)比增加4.2萬噸，增幅約為1.91%。雖然同比5月實(shí)際產(chǎn)量下降了28萬噸，跌幅達(dá)到11.1%，但隨著新的一季度的到來，煉廠生產(chǎn)積極性并未顯著提升。船期數(shù)據(jù)顯示，一季度山東及周邊主港到貨的稀釋瀝青及相關(guān)重質(zhì)原油共計(jì)291萬噸，月均不足100萬噸，同比大幅下降51%。隨著美國對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁的重啟，稀釋瀝青貼水有望進(jìn)一步下行，預(yù)計(jì)將給國內(nèi)增加約60-90萬噸/月的原料進(jìn)口增量。

需求方面，今年以來，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯較去年偏慢。截至4月23日，地方新增專項(xiàng)債共發(fā)行約6544億元，完成全年進(jìn)度的17%，遠(yuǎn)低于往年同期水平。盡管二季度發(fā)行節(jié)奏環(huán)比一季度將增加5500億元左右，同比去年同期將增加2500億元左右，但落實(shí)到瀝青終端需求，依然表現(xiàn)較差。臨近五一假期，瀝青出貨量出現(xiàn)顯著下滑。截至4月23日，國內(nèi)瀝青54家企業(yè)周度出貨量共29.2萬噸，環(huán)比減少31.1%。

油價(jià)方面，近期美國汽油需求下滑，柴油需求也維持疲軟。墨西哥煉廠提負(fù)和投產(chǎn)預(yù)期使得其對(duì)美國的原油出口減少，但最新消息顯示墨西哥國家石油公司的兩家煉廠發(fā)生火災(zāi)，其5月的出口可能會(huì)再度增加。

本月國際油價(jià)波動(dòng)較大，瀝青市場(chǎng)價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。盡管美國重啟對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，稀釋瀝青貼水有望繼續(xù)下行，但當(dāng)前油價(jià)處于偏高水平，因此煉廠利潤修復(fù)有限。未來一段時(shí)間內(nèi)，盡管供應(yīng)增加不及需求的背景之下，但瀝青基本面依然較為支撐。考慮到近期油價(jià)波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)短期BU絕對(duì)價(jià)格將跟隨油價(jià)波動(dòng)。

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