核心觀點：當前，瀝青市場呈現中性偏空的態勢。雖然開工率有所下降，剛需有所好轉，但煉廠庫存仍無法得到有效去化，表明需求端仍顯不足。平衡表顯示5-6月市場將出現過剩，驅動力量趨于下行。同時，社會庫存可能已進入拐點階段，將逐步進入去庫存階段，與煉廠貨源形成競爭關系。

月差行情表現中性，驅動力量不明顯。開工率方面，整體開工率偏低且繼續下降，周度數據顯示華東和山東地區的開工率均有所下降。投機需求偏空，社會整體庫存出現小幅下降，可能標志著庫存拐點的到來。

剛性需求方面，本周剛需恢復至55.86萬噸，達到歷史同期偏中性的水平。供需基本面看似平衡，但需要注意的是，山東期現套利、基差交易頻繁，期現貨聯動緊密。同時，最便宜可交割貨定價原理的角度來看，期貨大部分時間錨定山東現貨，山東、華東之間跨區價差的存在使得華東基差呈現正值。

至于成本利潤方面，山東地煉加工稀釋瀝青的理論利潤為-549元/噸，虧損嚴重，華北、山東簡單型煉廠僅有零星復產，這可能意味著便宜原料的何時到來對于市場的影響不容忽視。低硫船燃-華東瀝青價格為1119元/噸，整體市場價格波動較小。

下周關注點包括山東現貨裂解價差以及汽油、柴油的價格走勢。預計汽油走弱的情況仍將延續，而瀝青價格可能繼續保持平穩。剛需與投機需求的總和預計將保持在50.47萬噸左右，市場整體需求仍較為穩定。

總的來說，當前市場處于中性狀態，但潛在的需求不足和庫存拐點問題仍需關注。在期現貨市場聯動緊密的情況下，基差交易和山東、華東之間的跨區價差可能成為影響市場的重要因素。

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