上周一，滬銅盤中最高觸及88940元/噸，創(chuàng)上市以來新高，國際銅期貨也觸及79670元/噸，同樣創(chuàng)下新高。當(dāng)日，COMEX期銅觸及5.1990美元/磅，LME期銅觸及11104.5美元/噸，全球銅價齊創(chuàng)歷史新高。此后，全球銅價維持高位震蕩行情。對于此輪銅市場表現(xiàn)，我認(rèn)為，從2023年10月份開始，隨著市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期越來越強，銅價創(chuàng)新高除了當(dāng)下的基本面情況良好外，長期來看，在全球能源轉(zhuǎn)型背景下，銅的需求將持續(xù)增長，但供給卻面臨各種挑戰(zhàn)，供需可能面臨長期短缺的狀態(tài)，這賦予了銅對沖通脹和風(fēng)險的強大能力，也吸引了大量市場資金。

此外，倉單不足也是助推COMEX期銅大漲的主要原因之一。然而，銅價創(chuàng)新高之后震蕩回落，主要是基本面支撐不足。從宏觀層面來看，雖然美國經(jīng)濟軟著陸的可能性增加，但降息預(yù)期也同步延后，全球經(jīng)濟雖然尚未出現(xiàn)明顯的惡化趨勢，但也無法支撐銅的超級牛市。從供需層面來看，雖然供給面臨擾動，TC費用持續(xù)處在低位，但減產(chǎn)預(yù)期落空，銅產(chǎn)量依舊維持高位。而升貼水、庫存等指標(biāo)顯示需求不強。從交易層面看，市場有關(guān)銅的投資有所降溫。可以看出，COMEX期銅主力合約持倉從18.89萬手的高位開始回落，預(yù)示著多頭資金開始撤退。

上周COMEX期銅較倫銅升水最高達(dá)到1000美元/噸，主要原因是美國國內(nèi)可供交割的現(xiàn)貨銅非常有限。周中美歐制造業(yè)PMI初值超預(yù)期，美歐央行均發(fā)表鷹派言論。同時，由于CME大幅提高保證金，周五COMEX期銅較滬銅升水下降，價格也大幅回調(diào)。從基本面來看，目前銅的基本面多空交織。雖然礦端的擾動尚未反映到電解銅生產(chǎn)上，但礦精礦現(xiàn)貨TC費用仍舊處在低位，供應(yīng)端面臨挑戰(zhàn)。然而，目前礦端的擾動并未影響電解銅的生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為99.95萬噸，達(dá)到歷史次高水平。下游需求并未同步拉升。而全國銅庫存仍在上升，但往年通常在3月就會開啟季節(jié)性去庫。

中國4—5月國內(nèi)汽車銷量同比下降，一季度汽車廠家不斷降價的影響逐步減退，預(yù)計二季度汽車行業(yè)可能面臨淡季。同時房地產(chǎn)投資同比大幅下降超9%。目前全球銅庫存處于高位且持續(xù)上升，國內(nèi)銅庫存上升至疫情后新高，LME現(xiàn)貨貼水創(chuàng)歷史新高，海外需求嚴(yán)重不足。從供應(yīng)的角度看，美國封存的銅冶煉廠投產(chǎn)對全球供應(yīng)的影響主要有兩個方面：一是當(dāng)前全球供應(yīng)問題主要是礦端緊張；二是美國精銅供應(yīng)緊張的格局可能有所緩解。

展望后市，近期銅價技術(shù)形態(tài)達(dá)到20日均線附近，下周可能出現(xiàn)破位情況。預(yù)計短期銅價會繼續(xù)調(diào)整。自3月中旬以來，銅價最大漲幅超過25%，且在此過程中基本未出現(xiàn)長時間的調(diào)整。預(yù)計本次調(diào)整將是一次幅度大、持續(xù)時間長的調(diào)整。然而，考慮到下半年受益于能源轉(zhuǎn)型等因素，預(yù)計本輪調(diào)整過后，今年銅價仍將維持高位寬幅震蕩的可能性較大。

進(jìn)入6月，我國大宗消費旺季接近尾聲。面對銅等有色金屬的漲價潮，下游畏高情緒重。同時需要警惕期銅可能出現(xiàn)的多輪沖高回落的“過山車”行情。產(chǎn)業(yè)中下游企業(yè)需要做好產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料的安全保障和價格風(fēng)險管理預(yù)案。

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