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短期黑色系期貨：多頭離場特征顯著
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最近領漲的關鍵商品黃金和銅雖迎來回調，但這其實是前期上漲斜率過快后的博弈性回落，就像COMEX和LME市場的銅價收斂一樣，暗示擠倉風險消退。整體上，形成商品向下轉折的條件依舊苛刻，如美國深度衰退或美聯儲超強鷹派表態。全球數個季度級別的補庫周期維持，法定貨幣內在價值在高強度財政下不斷損耗，而新能源時代對有色金屬的需求等驅動則更難以證偽。歐洲經濟前瞻指標超預期回暖，這進一步支持了我們的邏輯。因此，總體上，我們仍舊維持逢低買入的視角。
在過去的一周，我國房地產市場出臺了一系列重磅政策，如3000億保障性住房再貸款、取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限等，這些政策都具有比較強的進步意義。其中最有進步意義的影響就是形成了未來房地產的收儲預期，這有望加速我國地產庫存回到中性水平，從而讓此前漲幅落后于黑色的黑色板塊估值修復，地產竣工端相關的商品走勢偏強，例如玻璃和PVC等。
然而，下一階段市場將進入政策效果的驗證期。從現狀看，二手房成交和新房成交量價均未有超季節性表現，市場開始預期回吐遠期需求提升。鐵水產量預計將非常逼近季節性天花板245-250萬噸/周，這使得短期黑色多頭離場特征顯著。
展望后市，最近一輪大宗商品上行的底層歸因是美國財政大舉發債。飆升的政府債務引發法定貨幣信用貶值，進而推動了抗通脹的資源品。在資產配置上，風險偏好系統性回升，多頭以貴金屬、有色金屬和其他商品為順序進行多頭邏輯的逐步計價。值得關注的是，美元最近跟商品呈現同步化特征，盡管美國財政擴張帶來了長期性的負面問題，但短期內美元指數強勢反映的是美國經濟受益于財政擴張而表現強于其它經濟體的特征。我們預期，當美國的“通脹和就業”轉弱之后，美元指數的下行將是大概率事件，屆時或將開啟新一輪商品上行。
同時，歐洲諸國經濟先行指標的超預期回升則從外部定價的邏輯上利空美元，并在邊際上提振商品需求預期。未來兩周的關鍵關注點是能源需求的季節性回升或驅動油和煤炭價格回升的機會。在原油方面，美國的汽油消費正逐步回暖，公路行駛路程創新高。未來以裂解價差表征需求。在煤炭方面，需要關注山西復產強度的兌現和未來火電需求變化，華東至廣東運費和電廠煤炭庫存則是重要的跟蹤指標。
在過去的一周，我國房地產市場出臺了一系列重磅政策，如3000億保障性住房再貸款、取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限等，這些政策都具有比較強的進步意義。其中最有進步意義的影響就是形成了未來房地產的收儲預期，這有望加速我國地產庫存回到中性水平，從而讓此前漲幅落后于黑色的黑色板塊估值修復，地產竣工端相關的商品走勢偏強，例如玻璃和PVC等。
然而，下一階段市場將進入政策效果的驗證期。從現狀看，二手房成交和新房成交量價均未有超季節性表現，市場開始預期回吐遠期需求提升。鐵水產量預計將非常逼近季節性天花板245-250萬噸/周，這使得短期黑色多頭離場特征顯著。
展望后市，最近一輪大宗商品上行的底層歸因是美國財政大舉發債。飆升的政府債務引發法定貨幣信用貶值，進而推動了抗通脹的資源品。在資產配置上，風險偏好系統性回升，多頭以貴金屬、有色金屬和其他商品為順序進行多頭邏輯的逐步計價。值得關注的是，美元最近跟商品呈現同步化特征，盡管美國財政擴張帶來了長期性的負面問題，但短期內美元指數強勢反映的是美國經濟受益于財政擴張而表現強于其它經濟體的特征。我們預期，當美國的“通脹和就業”轉弱之后，美元指數的下行將是大概率事件，屆時或將開啟新一輪商品上行。
同時，歐洲諸國經濟先行指標的超預期回升則從外部定價的邏輯上利空美元，并在邊際上提振商品需求預期。未來兩周的關鍵關注點是能源需求的季節性回升或驅動油和煤炭價格回升的機會。在原油方面，美國的汽油消費正逐步回暖，公路行駛路程創新高。未來以裂解價差表征需求。在煤炭方面，需要關注山西復產強度的兌現和未來火電需求變化，華東至廣東運費和電廠煤炭庫存則是重要的跟蹤指標。
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