近期黑色系行情整體仍未擺脫弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期的束縛，焦煤、焦炭現(xiàn)貨也進(jìn)入了一個(gè)微妙的博弈期。后期碳元素供應(yīng)能否有顯著增量又成了定價(jià)的關(guān)鍵核心之一。因此，我們于上周對(duì)山西省煤焦鋼相關(guān)企業(yè)展開(kāi)了為期3天的拜訪及市場(chǎng)調(diào)研，途徑臨汾、晉中、太原等地。深入產(chǎn)地共實(shí)地調(diào)研了7家企業(yè)，涵蓋了1家鋼廠、2家焦化、3家煤礦及1個(gè)洗煤廠，比較能夠代表當(dāng)?shù)氐拿航逛撈髽I(yè)產(chǎn)銷(xiāo)存情況。我們尤其針對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤礦的可提產(chǎn)空間進(jìn)行了重點(diǎn)考察，調(diào)研的主要內(nèi)容可以總結(jié)為以下幾個(gè)要點(diǎn)。

調(diào)研背景：山西省煤炭減量較大，省能源局要求提質(zhì)增效。去年下半年以來(lái)，由于山西省煤炭事故數(shù)量持續(xù)較多，導(dǎo)致國(guó)務(wù)院安委會(huì)對(duì)山西省礦山安全生產(chǎn)開(kāi)展幫扶指導(dǎo)工作，直至2024年5月底結(jié)束。此后，山西省應(yīng)急管理廳又連發(fā)了兩份文件，明確規(guī)定煤礦全年原煤產(chǎn)量不得超過(guò)核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力幅度的10%、月度原煤產(chǎn)量不得大于核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力的10%。在此背景下，山西省一季度原煤產(chǎn)量大降了18.5%之多。雖然4月份產(chǎn)量已有環(huán)比3.5%幅度的抬升，但1-4月份山西省原煤產(chǎn)量仍累計(jì)同比下滑了7477萬(wàn)噸。

煤礦的生產(chǎn)成本普遍抬升了80-100元/噸（原煤口徑），主要體現(xiàn)在煤礦設(shè)備智能化升級(jí)、安全設(shè)備升級(jí)等方面投入的增加，且這些成本項(xiàng)目因更新?lián)Q代較快，所增加的折舊較高。人力成本也因此抬升，但大型國(guó)有煤礦的成本抬升是最為顯著的。從另外一個(gè)角度來(lái)看，近幾年來(lái)煤礦整體利潤(rùn)也的確較豐厚，尤其三項(xiàng)成本較低的民營(yíng)煤礦，所以大部分民營(yíng)（焦）煤礦已擺脫了2014-2015年當(dāng)時(shí)的償債壓力巨大的階段。在當(dāng)前這樣一個(gè)毫無(wú)資金壓力的行業(yè)格局下，煤礦迫于周轉(zhuǎn)而大幅超產(chǎn)的訴求也不存在了。

當(dāng)前煤焦鋼的供應(yīng)端相較一季度都有增量釋放。山西地區(qū)的鐵水和焦炭產(chǎn)量基本已經(jīng)抬升到了當(dāng)下市場(chǎng)能夠承受的高水平，鋼材逐漸出現(xiàn)一定的累庫(kù)壓力。而焦煤礦的產(chǎn)量雖然有所抬升，但相對(duì)較為有限。在嚴(yán)格安監(jiān)下的提質(zhì)增效具有一定的難度，短期內(nèi)很難出現(xiàn)顯著改善。六月份是安全生產(chǎn)月，也時(shí)處重要會(huì)議前夕，因此我們認(rèn)為短期主焦煤等熱強(qiáng)度較高的煤種仍將形成一定的價(jià)格支撐。后續(xù)進(jìn)入7月份后，我們將結(jié)合下游鋼材的累庫(kù)幅度情況，再評(píng)估焦煤、焦炭估值是否具備階段性回落的壓力，但跌幅預(yù)計(jì)也不會(huì)太大。今年煤焦的現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)大概率已見(jiàn)。這些觀點(diǎn)也是基于這樣一個(gè)整體格局的分析得出的。

總而言之，目前黑色系行情整體仍處于弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期的矛盾之中，短期內(nèi)焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格降幅頗為有限。而隨著安全生產(chǎn)月和重要會(huì)議的臨近，我們也需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策走向，以更好地把握未來(lái)的行情走勢(shì)。

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