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白糖期貨：國內(nèi)糖價(jià)仍將依托原糖走勢(shì)
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四月以來，國內(nèi)外糖價(jià)同步下跌。截至上周末，原糖主力7月合約跌幅約20%，鄭糖主力9月合約跌幅約7%。此次下跌的主要原因有以下幾點(diǎn)：首先，據(jù)預(yù)計(jì)，2024-2025榨季巴西將豐產(chǎn)，且天氣干燥利于壓榨，該國生產(chǎn)進(jìn)度較快；其次，新榨季印度、泰國增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈；再者，國內(nèi)庫存同比降低轉(zhuǎn)為同比增加，供需轉(zhuǎn)向?qū)捤�。然而，得益于制糖成本、鄭�?月合約到期引導(dǎo)期現(xiàn)回歸等因素支撐，鄭糖表現(xiàn)堅(jiān)挺，內(nèi)盤強(qiáng)于外盤。
當(dāng)前，巴西2024-2025榨季已壓榨兩個(gè)月。由于甘蔗產(chǎn)區(qū)天氣干燥，該國壓榨進(jìn)程偏快。入榨量同比增加1313.9萬噸，增幅達(dá)61.3%，產(chǎn)糖量也同比增加84.3萬噸，增幅84.25%。本榨季截至4月下半月，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖同比增加101.6萬噸，增幅65.91%。與此同時(shí)，制糖比增加至46.96%，較去年同期增加5.54%。盡管近期原糖價(jià)格下跌，原糖較乙醇價(jià)格優(yōu)勢(shì)大幅降低，但I(xiàn)CE原糖主力合約結(jié)算價(jià)仍高于巴西乙醇折糖價(jià)4.4美分，這將繼續(xù)支持糖廠利用甘蔗優(yōu)先生產(chǎn)食糖。由此來看，巴西食糖產(chǎn)量或延續(xù)高位。
2023-2024榨季印度基本收榨。數(shù)據(jù)顯示，印度產(chǎn)糖3159萬噸，減產(chǎn)基本證偽。泰國糖廠全部收榨，最終產(chǎn)糖877萬噸。相較于前一榨季，兩國產(chǎn)量變動(dòng)空間有限。隨著降雨量增加，預(yù)計(jì)兩國產(chǎn)量將大幅增加。據(jù)預(yù)測(cè)，印度將產(chǎn)白糖3300萬噸，同比或增加3%，而泰國產(chǎn)量將由本年度的822萬噸增至1020-1050萬噸之間。全球食糖供應(yīng)盈余為主流預(yù)期。咨詢公司Datagro預(yù)計(jì)全球?qū)⒂瓉硇》^剩162萬噸，而上榨季為供應(yīng)缺口179萬噸。
出口方面，印度本榨季采取限制出口政策。此前印度糖廠協(xié)會(huì)呼吁政府放開出口配額，但目前尚無定論。而泰國增產(chǎn)預(yù)期為出口留足空間。與此同時(shí)，巴西出口持續(xù)強(qiáng)勁。4月出口量達(dá)188.9萬噸，同比增加59%，5月前三周出口糖和糖蜜達(dá)161.05萬噸。整體來看，全球食糖供應(yīng)充足。
國內(nèi)進(jìn)口放量預(yù)期與消費(fèi)回暖博弈。新榨季截至4月底，除云南外全部收榨。全國產(chǎn)糖995.39萬噸，同比增加99萬噸。消費(fèi)整體表現(xiàn)良好，銷糖率及單月銷糖量均處于近年高位。然而，工業(yè)庫存連續(xù)兩個(gè)月同比增加，暗示國內(nèi)供應(yīng)較預(yù)期寬松�？紤]到國產(chǎn)糖逐步去化，下半年進(jìn)口糖數(shù)量將季節(jié)性回升并補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)，國內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)將由消費(fèi)與進(jìn)口兩端博弈。
原糖大幅下跌導(dǎo)致利空持續(xù)發(fā)酵，供需寬松的主流預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)壓制原糖價(jià)格。各主產(chǎn)國產(chǎn)量仍存不確定性，需關(guān)注天氣及各國生產(chǎn)情況。短期內(nèi)需謹(jǐn)慎看待下方空間。中長期來看，國內(nèi)糖價(jià)仍將依托原糖走勢(shì)，一方面國內(nèi)糖價(jià)相對(duì)抗跌，另一方面原糖近期持續(xù)下跌導(dǎo)致繼續(xù)回落空間與動(dòng)能有限，短期存在反彈修復(fù)可能。
總之，全球食糖市場(chǎng)供應(yīng)充足，而各主產(chǎn)國豐產(chǎn)前景引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期差異較大。在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，未來需繼續(xù)關(guān)注各主產(chǎn)國的天氣與政策措施。
當(dāng)前，巴西2024-2025榨季已壓榨兩個(gè)月。由于甘蔗產(chǎn)區(qū)天氣干燥，該國壓榨進(jìn)程偏快。入榨量同比增加1313.9萬噸，增幅達(dá)61.3%，產(chǎn)糖量也同比增加84.3萬噸，增幅84.25%。本榨季截至4月下半月，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖同比增加101.6萬噸，增幅65.91%。與此同時(shí)，制糖比增加至46.96%，較去年同期增加5.54%。盡管近期原糖價(jià)格下跌，原糖較乙醇價(jià)格優(yōu)勢(shì)大幅降低，但I(xiàn)CE原糖主力合約結(jié)算價(jià)仍高于巴西乙醇折糖價(jià)4.4美分，這將繼續(xù)支持糖廠利用甘蔗優(yōu)先生產(chǎn)食糖。由此來看，巴西食糖產(chǎn)量或延續(xù)高位。
2023-2024榨季印度基本收榨。數(shù)據(jù)顯示，印度產(chǎn)糖3159萬噸，減產(chǎn)基本證偽。泰國糖廠全部收榨，最終產(chǎn)糖877萬噸。相較于前一榨季，兩國產(chǎn)量變動(dòng)空間有限。隨著降雨量增加，預(yù)計(jì)兩國產(chǎn)量將大幅增加。據(jù)預(yù)測(cè)，印度將產(chǎn)白糖3300萬噸，同比或增加3%，而泰國產(chǎn)量將由本年度的822萬噸增至1020-1050萬噸之間。全球食糖供應(yīng)盈余為主流預(yù)期。咨詢公司Datagro預(yù)計(jì)全球?qū)⒂瓉硇》^剩162萬噸，而上榨季為供應(yīng)缺口179萬噸。
出口方面，印度本榨季采取限制出口政策。此前印度糖廠協(xié)會(huì)呼吁政府放開出口配額，但目前尚無定論。而泰國增產(chǎn)預(yù)期為出口留足空間。與此同時(shí)，巴西出口持續(xù)強(qiáng)勁。4月出口量達(dá)188.9萬噸，同比增加59%，5月前三周出口糖和糖蜜達(dá)161.05萬噸。整體來看，全球食糖供應(yīng)充足。
國內(nèi)進(jìn)口放量預(yù)期與消費(fèi)回暖博弈。新榨季截至4月底，除云南外全部收榨。全國產(chǎn)糖995.39萬噸，同比增加99萬噸。消費(fèi)整體表現(xiàn)良好，銷糖率及單月銷糖量均處于近年高位。然而，工業(yè)庫存連續(xù)兩個(gè)月同比增加，暗示國內(nèi)供應(yīng)較預(yù)期寬松�？紤]到國產(chǎn)糖逐步去化，下半年進(jìn)口糖數(shù)量將季節(jié)性回升并補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)，國內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)將由消費(fèi)與進(jìn)口兩端博弈。
原糖大幅下跌導(dǎo)致利空持續(xù)發(fā)酵，供需寬松的主流預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)壓制原糖價(jià)格。各主產(chǎn)國產(chǎn)量仍存不確定性，需關(guān)注天氣及各國生產(chǎn)情況。短期內(nèi)需謹(jǐn)慎看待下方空間。中長期來看，國內(nèi)糖價(jià)仍將依托原糖走勢(shì)，一方面國內(nèi)糖價(jià)相對(duì)抗跌，另一方面原糖近期持續(xù)下跌導(dǎo)致繼續(xù)回落空間與動(dòng)能有限，短期存在反彈修復(fù)可能。
總之，全球食糖市場(chǎng)供應(yīng)充足，而各主產(chǎn)國豐產(chǎn)前景引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期差異較大。在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，未來需繼續(xù)關(guān)注各主產(chǎn)國的天氣與政策措施。
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