5月28日，氧化鋁期貨上市，其絕對價格從期初的不到2600元/噸飆升至接近4300元/噸，漲幅接近65%。期貨市場的參與者的多元化，使得價格對市場波動的反應速度和幅度更加直接。由此，我們觀察市場、價格分析的角度需要跟隨參與者的變化而改變。

我們發(fā)現(xiàn)，關(guān)注氧化鋁價格的波動，除了氧化鋁自身的供需基本面外，其他邏輯線條如氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈成本利潤及相關(guān)品種的套利、氧化鋁的期現(xiàn)、跨市套利、海運相關(guān)品種的投機資金、持倉性交易等也需保持關(guān)注。

站在當前看未來，我們認為多頭的安全邊際下降，風險在集聚。據(jù)分析，3700附近期現(xiàn)將基本回歸。主要原因是全球氧化鋁市場處于平衡偏過剩的格局，雖然國內(nèi)存在缺口，但海外貿(mào)易補充及國內(nèi)冶煉利潤擴大后積極復產(chǎn)使得缺口逐步縮小。

從供需和利潤的角度看，盡管氧化鋁期貨上市初期國內(nèi)氧化鋁供需緊張，但缺口幅度有限。雖然市場并未大幅缺口，但價格卻一路扶搖直上�，F(xiàn)貨價格從年底的3000元/噸以下到5月初現(xiàn)貨接近3700元/噸，期貨接近4300元/噸，五個月的漲幅接近30%，其中5月以來的漲幅在15%以上。

此外，從燒堿-氧化鋁或者氧化鋁廠鎖定遠期利潤邏輯來看，鋁土礦短期維持偏緊，但氧化鋁價格隱含的礦價修復到高位，繼續(xù)交易做多氧化鋁廠利潤的驅(qū)動有所減弱。同時，期現(xiàn)倒掛，交割庫庫容基本用盡，保值空頭提供的流動性下降，且外盤氧化鋁/鋁價的比例也到高位，未來往期現(xiàn)貨拉動現(xiàn)貨的難度會加大。

值得注意的是，風險主要體現(xiàn)在高持倉和投機資金并未完全撤退上。盡管氧化鋁的超預期行情持續(xù)，但多頭參與的熱情仍存。綜上所述，氧化鋁期貨上市以來，國內(nèi)氧化鋁的供需在去年底以來因國產(chǎn)礦限制轉(zhuǎn)向缺口市場，但整體缺口幅度有限。

市場雖未大幅缺口，但價格卻一路扶搖直上。現(xiàn)貨價格和期貨價格的上漲顯示出市場對氧化鋁需求的強勁以及供應的緊張。因此，我們需要繼續(xù)關(guān)注氧化鋁市場的動態(tài)，以便更好地把握市場趨勢并制定相應的投資策略。

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