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鐵礦石期貨：后續(xù)礦價(jià)的運(yùn)行邏輯
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自五月下旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格開啟了跌勢(shì)。在大商所，鐵礦石的主力合約一度跌破800元/噸的整數(shù)關(guān)口，與高位相比，累計(jì)下跌了13.9%。現(xiàn)貨價(jià)格同樣大幅下行，青島港主流粉礦同期下跌至89~120元/噸不等。普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR、62% FE）最低跌至103.80美元/噸，累計(jì)下跌了14.0%。近期，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)疲弱，領(lǐng)跌黑色產(chǎn)業(yè)鏈。這主要是由于宏觀和產(chǎn)業(yè)的利空因素共同發(fā)酵。
首先，海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，降息預(yù)期延緩，這導(dǎo)致大宗商品集體承壓回調(diào)，前期領(lǐng)漲的有色金屬和貴金屬均迎來(lái)顯著下跌，黑色金屬同樣未能幸免。其次，利好預(yù)期證偽。《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》要求廢鋼利用量達(dá)到3億噸，這對(duì)鐵礦石的長(zhǎng)期需求影響較大。再者，鐵礦石自身基本面表現(xiàn)不佳，鐵礦石庫(kù)存遲遲未見去化，現(xiàn)實(shí)情況弱于預(yù)期，這進(jìn)一步推動(dòng)了礦價(jià)的下行。
目前看來(lái)，鐵礦石價(jià)格的大幅下行，已經(jīng)有效地釋放了利空情緒，同時(shí)，其估值也已降至低位。后續(xù)礦價(jià)的運(yùn)行邏輯將在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間切換。在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)政策利好不斷，這強(qiáng)化了強(qiáng)預(yù)期。然而，鐵礦石需求已開始觸頂走弱，供應(yīng)維持高位，在“供強(qiáng)需弱”的局面下，鐵礦石過(guò)剩格局未變，這使得礦價(jià)仍將承壓。
受益于鋼廠盈利狀況的改善和旺季需求的釋放，自四月以來(lái)，鋼廠生產(chǎn)不斷提升，礦石需求持續(xù)改善。然而，在淡季，鋼價(jià)承壓下行，鋼材利潤(rùn)收縮。部分地區(qū)鋼材品種庫(kù)存高企，建筑鋼材需求持續(xù)走弱，部分鋼材品種面臨虧損。在終端需求下行局面下，鋼廠難以承接持續(xù)復(fù)產(chǎn)的壓力。近期，盈利鋼廠的占比回落至49.78%，生產(chǎn)積極性料將趨弱，這意味著鐵礦石需求增量的空間有限。
此外，近期國(guó)務(wù)院發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》明確指出2024年粗鋼產(chǎn)量的調(diào)控目標(biāo)，并要求到2025年年底廢鋼利用量達(dá)到3億噸，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭(zhēng)提升至15%。這一調(diào)控目標(biāo)使得鐵礦石的長(zhǎng)期需求存有隱憂。同時(shí)，華東地區(qū)廢鋼與鐵水價(jià)差從320元/噸降至當(dāng)前100元/噸左右，這使得鐵水性價(jià)比趨弱。
盡管如此，鐵礦石需求回升并未帶來(lái)基本面實(shí)質(zhì)性改善，高位庫(kù)存遲遲未見去化，目前主要環(huán)節(jié)庫(kù)存均高于去年同期，尤以港口庫(kù)存增幅最為明顯。綜上，利空因素發(fā)酵驅(qū)動(dòng)近期礦價(jià)大幅下行。然而，高供應(yīng)、高庫(kù)存的局面仍未改變，礦價(jià)仍將承壓。相對(duì)的利好則是估值偏低及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期。在多空因素博弈下，預(yù)計(jì)礦價(jià)將延續(xù)震蕩下行態(tài)勢(shì)。
首先，海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，降息預(yù)期延緩，這導(dǎo)致大宗商品集體承壓回調(diào)，前期領(lǐng)漲的有色金屬和貴金屬均迎來(lái)顯著下跌，黑色金屬同樣未能幸免。其次，利好預(yù)期證偽。《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》要求廢鋼利用量達(dá)到3億噸，這對(duì)鐵礦石的長(zhǎng)期需求影響較大。再者，鐵礦石自身基本面表現(xiàn)不佳，鐵礦石庫(kù)存遲遲未見去化，現(xiàn)實(shí)情況弱于預(yù)期，這進(jìn)一步推動(dòng)了礦價(jià)的下行。
目前看來(lái)，鐵礦石價(jià)格的大幅下行，已經(jīng)有效地釋放了利空情緒，同時(shí)，其估值也已降至低位。后續(xù)礦價(jià)的運(yùn)行邏輯將在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間切換。在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)政策利好不斷，這強(qiáng)化了強(qiáng)預(yù)期。然而，鐵礦石需求已開始觸頂走弱，供應(yīng)維持高位，在“供強(qiáng)需弱”的局面下，鐵礦石過(guò)剩格局未變，這使得礦價(jià)仍將承壓。
受益于鋼廠盈利狀況的改善和旺季需求的釋放，自四月以來(lái)，鋼廠生產(chǎn)不斷提升，礦石需求持續(xù)改善。然而，在淡季，鋼價(jià)承壓下行，鋼材利潤(rùn)收縮。部分地區(qū)鋼材品種庫(kù)存高企，建筑鋼材需求持續(xù)走弱，部分鋼材品種面臨虧損。在終端需求下行局面下，鋼廠難以承接持續(xù)復(fù)產(chǎn)的壓力。近期，盈利鋼廠的占比回落至49.78%，生產(chǎn)積極性料將趨弱，這意味著鐵礦石需求增量的空間有限。
此外，近期國(guó)務(wù)院發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》明確指出2024年粗鋼產(chǎn)量的調(diào)控目標(biāo)，并要求到2025年年底廢鋼利用量達(dá)到3億噸，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭(zhēng)提升至15%。這一調(diào)控目標(biāo)使得鐵礦石的長(zhǎng)期需求存有隱憂。同時(shí)，華東地區(qū)廢鋼與鐵水價(jià)差從320元/噸降至當(dāng)前100元/噸左右，這使得鐵水性價(jià)比趨弱。
盡管如此，鐵礦石需求回升并未帶來(lái)基本面實(shí)質(zhì)性改善，高位庫(kù)存遲遲未見去化，目前主要環(huán)節(jié)庫(kù)存均高于去年同期，尤以港口庫(kù)存增幅最為明顯。綜上，利空因素發(fā)酵驅(qū)動(dòng)近期礦價(jià)大幅下行。然而，高供應(yīng)、高庫(kù)存的局面仍未改變，礦價(jià)仍將承壓。相對(duì)的利好則是估值偏低及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期。在多空因素博弈下，預(yù)計(jì)礦價(jià)將延續(xù)震蕩下行態(tài)勢(shì)。
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