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純堿期貨：短期驅(qū)動弱期價偏弱運(yùn)行
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四到五月，宏觀驅(qū)動下的玻璃純堿走勢表現(xiàn)強(qiáng)勢，預(yù)期強(qiáng)烈，基差持續(xù)走弱。進(jìn)入六月，地產(chǎn)政策利好出臺后，但兌現(xiàn)不及預(yù)期，預(yù)期轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋加劇，玻璃純堿均出現(xiàn)下跌，基差走強(qiáng)。需求不足，玻璃進(jìn)入累庫階段。四月份，在估值低、成本助推以及地產(chǎn)各項利好政策的推動下，玻璃走出了一波上漲行情。盤面升水現(xiàn)貨，基差走弱，貿(mào)易商期現(xiàn)商中下游囤貨，進(jìn)一步帶動現(xiàn)貨去庫漲價。然而這段時間，政策帶動的預(yù)期，盤面走的反套邏輯。進(jìn)入六月，升水壓力加大，加之成本端驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實交易，期價出現(xiàn)下跌，基差走強(qiáng)。
今年利潤壓縮后，產(chǎn)能下滑，但同比依然偏高。1-5月玻璃產(chǎn)量同比去年增加8.3%，日熔量仍處于歷史高位水平。今年冷修12960噸，復(fù)產(chǎn)7200噸，新建2650噸，凈減少3110噸。進(jìn)入四月以來，冷修速度在加快。但從冷修的產(chǎn)線來看，大部分都是窯爐到期及需要產(chǎn)能置換的產(chǎn)線。從目前的利潤來看，沙河天然氣微利，石油焦和煤炭產(chǎn)線仍有利潤。玻璃廠集中冷修的動能不強(qiáng)，但利潤壓縮后，點火意愿也在降低。預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能將維持中高位震蕩為主。
四月底以來，地產(chǎn)政策不斷出臺，力度較大。但從實際數(shù)據(jù)來看，五月地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)低迷態(tài)勢。竣工和銷售累計增速和當(dāng)月數(shù)據(jù)依然疲軟。二手房成交確實有好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)好于新房，但近期二手房出現(xiàn)一定降溫。由于新房銷售差，地產(chǎn)資金壓力依然較大，對竣工的兌現(xiàn)會有牽制。加工訂單方面，原片價格上漲未成功傳導(dǎo)至下游，加工廠利潤壓縮，下游訂單環(huán)比走弱。家裝訂單好于工程訂單，但近期也出現(xiàn)放緩。
六月江蘇實聯(lián)裝置負(fù)荷提升，河南金山裝置恢復(fù)，山東的海化復(fù)工，遠(yuǎn)興產(chǎn)量提升，檢修的堿廠陸續(xù)復(fù)工，負(fù)荷明顯提升。周產(chǎn)量從68萬噸升到74萬噸。進(jìn)口方面?zhèn)髀剬⒂?0萬噸近期到港，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)壓力。六月供給壓力回升。但七到八月高溫仍有檢修預(yù)期存在。從近期公布的檢修計劃來看，唐山三友230萬噸湖北雙環(huán)120萬噸青海五彩110萬噸都有檢修計劃但檢修時間還不確定。我們以檢修七天時間估算，加上其他檢修的堿廠預(yù)計七到八月檢修損失量為33萬噸。夏季供應(yīng)仍有減少預(yù)期。
五月份純堿現(xiàn)貨繼續(xù)提價壓縮下游利潤，浮法玻璃冷修量增多但目前仍不具備大量冷修驅(qū)動力對純堿的消費減少影響不大另外光伏玻璃繼續(xù)點火抵消浮法的損失重堿整體剛需支撐強(qiáng)但下游存在高價抵觸情緒剛需消耗為主原料庫存近期有所下降。輕堿下游受影響更大部分輕堿下游成本壓力增加明顯開工負(fù)荷下降日用玻璃聽聞個別產(chǎn)線停產(chǎn)。輕堿價格陰跌庫存也呈現(xiàn)累加格局對純堿需求消耗量減少。
玻璃端目前來看供給端暫時不具備集中冷修驅(qū)動預(yù)計仍將中高位震蕩運(yùn)行為主需求端訂單不足資金回款差接單意愿弱加上近期期現(xiàn)商出貨產(chǎn)銷低迷行業(yè)進(jìn)入累庫階段短期驅(qū)動弱期價偏弱運(yùn)行中期考驗天然氣成本支撐純堿六月產(chǎn)量回升輕堿需求拖累驅(qū)動轉(zhuǎn)弱進(jìn)入七到八月夏季仍有檢修預(yù)期供給壓力有望緩解貼水?dāng)U大后進(jìn)一步下跌空間有限而四季度仍有投產(chǎn)壓力加上檢修后復(fù)產(chǎn)壓力傾向于低位去配置九一正套另外對于玻璃純堿的價差目前玻璃盤面給出較高的利潤不太合適我們認(rèn)為會有回調(diào)的壓力。
今年利潤壓縮后，產(chǎn)能下滑，但同比依然偏高。1-5月玻璃產(chǎn)量同比去年增加8.3%，日熔量仍處于歷史高位水平。今年冷修12960噸，復(fù)產(chǎn)7200噸，新建2650噸，凈減少3110噸。進(jìn)入四月以來，冷修速度在加快。但從冷修的產(chǎn)線來看，大部分都是窯爐到期及需要產(chǎn)能置換的產(chǎn)線。從目前的利潤來看，沙河天然氣微利，石油焦和煤炭產(chǎn)線仍有利潤。玻璃廠集中冷修的動能不強(qiáng)，但利潤壓縮后，點火意愿也在降低。預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能將維持中高位震蕩為主。
四月底以來，地產(chǎn)政策不斷出臺，力度較大。但從實際數(shù)據(jù)來看，五月地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)低迷態(tài)勢。竣工和銷售累計增速和當(dāng)月數(shù)據(jù)依然疲軟。二手房成交確實有好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)好于新房，但近期二手房出現(xiàn)一定降溫。由于新房銷售差，地產(chǎn)資金壓力依然較大，對竣工的兌現(xiàn)會有牽制。加工訂單方面，原片價格上漲未成功傳導(dǎo)至下游，加工廠利潤壓縮，下游訂單環(huán)比走弱。家裝訂單好于工程訂單，但近期也出現(xiàn)放緩。
六月江蘇實聯(lián)裝置負(fù)荷提升，河南金山裝置恢復(fù)，山東的海化復(fù)工，遠(yuǎn)興產(chǎn)量提升，檢修的堿廠陸續(xù)復(fù)工，負(fù)荷明顯提升。周產(chǎn)量從68萬噸升到74萬噸。進(jìn)口方面?zhèn)髀剬⒂?0萬噸近期到港，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)壓力。六月供給壓力回升。但七到八月高溫仍有檢修預(yù)期存在。從近期公布的檢修計劃來看，唐山三友230萬噸湖北雙環(huán)120萬噸青海五彩110萬噸都有檢修計劃但檢修時間還不確定。我們以檢修七天時間估算，加上其他檢修的堿廠預(yù)計七到八月檢修損失量為33萬噸。夏季供應(yīng)仍有減少預(yù)期。
五月份純堿現(xiàn)貨繼續(xù)提價壓縮下游利潤，浮法玻璃冷修量增多但目前仍不具備大量冷修驅(qū)動力對純堿的消費減少影響不大另外光伏玻璃繼續(xù)點火抵消浮法的損失重堿整體剛需支撐強(qiáng)但下游存在高價抵觸情緒剛需消耗為主原料庫存近期有所下降。輕堿下游受影響更大部分輕堿下游成本壓力增加明顯開工負(fù)荷下降日用玻璃聽聞個別產(chǎn)線停產(chǎn)。輕堿價格陰跌庫存也呈現(xiàn)累加格局對純堿需求消耗量減少。
玻璃端目前來看供給端暫時不具備集中冷修驅(qū)動預(yù)計仍將中高位震蕩運(yùn)行為主需求端訂單不足資金回款差接單意愿弱加上近期期現(xiàn)商出貨產(chǎn)銷低迷行業(yè)進(jìn)入累庫階段短期驅(qū)動弱期價偏弱運(yùn)行中期考驗天然氣成本支撐純堿六月產(chǎn)量回升輕堿需求拖累驅(qū)動轉(zhuǎn)弱進(jìn)入七到八月夏季仍有檢修預(yù)期供給壓力有望緩解貼水?dāng)U大后進(jìn)一步下跌空間有限而四季度仍有投產(chǎn)壓力加上檢修后復(fù)產(chǎn)壓力傾向于低位去配置九一正套另外對于玻璃純堿的價差目前玻璃盤面給出較高的利潤不太合適我們認(rèn)為會有回調(diào)的壓力。
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