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粗鋼期貨：礦價將維持區間震蕩走勢
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近期，主要鋼材產品持續增產，去庫速度放緩，然而實際需求并未顯著提升，前期推動礦價上漲的鋼廠復產邏輯已然消退，鐵礦石價格明顯下跌。今年鐵礦石進口顯著增加，預期全年將有4億噸的增量。國家統計局數據顯示，1至4月進口鐵礦石達4.12億噸，同比增長6.8%，增幅2782萬噸。其中，巴西進口量增加1821萬噸，而澳洲進口量則同比下降940萬噸，兩者總計增長882萬噸。主流礦增量并不顯著。非主流礦中，印度進口增加553萬噸，烏克蘭進口增加487萬噸，伊朗進口增加201萬噸。從礦山看，淡水河谷和BHP的發運同比增加，而FMG和力拓的發運則同比下降。考慮到去年的基數情況，預計FMG將有一定增量，而其他礦山則缺乏增量預期。
從港口數據看，5月份鐵礦石到港量從4月份的2333萬噸上升至2411萬噸。預計全年進口增量將達到4億噸。從需求端看，2024年鐵水產量降幅將大于粗鋼產量降幅。國家統計局數據顯示，1至4月鐵水和粗鋼產量分別下降4.3%和3%。高頻數據顯示，1至4月鐵水產量降幅為3.9%，與國家統計局口徑基本一致。而5月份鐵水產量降幅繼續收窄至3.6%。當前鐵水日均產量為235.8萬噸，低于2024年的日產均值239萬噸。
然而，從廢鋼和鋼材終端需求綜合考慮，預計2024年鐵礦石需求難以實現同比增長。今年鋼材需求最大的增量來自出口。前四個月鋼材直接出口3500萬噸，同比增長700萬噸。盡管如此，內需同比降幅明顯，基建和地產需求依然是主要拖累項。從螺紋鋼表觀需求觀察，螺紋鋼需求同比下降18%，五大材表觀需求同比下降7.6%。制造業需求保持正增長，但對需求的貢獻在1%以內。
如果今年鋼材需求同比持平，那么考慮廢鋼日耗對鐵礦石的需求替代，預計日均鐵水產量將有5萬噸的增長空間。然而，2024年鐵礦石市場已經完成了從低庫存到高庫存的轉變。鋼聯45港樣本進口礦庫存從今年年初的1.2億噸上升至1.486億噸。港口庫存持續增長是供增需減的結果，但從增長幅度看，近3000萬噸的累庫幅度主要來自供應增量。目前鋼廠鐵礦庫存依然不高，按需采購為主，但與去年同期的低庫存相比有所修復。
價格走勢方面，鐵礦石定價、鋼材需求和鋼廠利潤呈正相關性。當前鐵礦石供需基本面偏寬松，需要鋼材基本面與之共振，才能走出流暢下跌行情。從鋼鐵全產業視角看，供應低位恢復至中性水平，但整體并未過剩。國產煤開工率和產量依然保持下降態勢。庫存方面，除了鐵礦石庫存偏高外，鋼材和雙焦庫存均不高。盡管如此，鋼鐵產業上下游供需依然中性偏松，整體價格高位下跌的趨勢依然不變。然而，由于庫存偏高但價格已經回落至110美元/噸附近，且鐵礦石是黑色金屬中唯一呈現貼水結構的品種，預計短期礦價將維持區間震蕩走勢。
考慮到節能降碳政策預期等因素，投資者可關注多成材空原料的套利策略。值得注意的是，盡管成材淡季即將到來且政府專項債券發行加速后實物需求改善情況有望出現，但投資者仍需警惕風險并做好相應的應對策略�？偟膩碚f，短期內礦價或將維持區間震蕩走勢，后期需關注成材需求和實物需求的改善情況。因此預計鋼鐵產業將在穩增長政策的推動下逐步改善需求狀況。
從港口數據看，5月份鐵礦石到港量從4月份的2333萬噸上升至2411萬噸。預計全年進口增量將達到4億噸。從需求端看，2024年鐵水產量降幅將大于粗鋼產量降幅。國家統計局數據顯示，1至4月鐵水和粗鋼產量分別下降4.3%和3%。高頻數據顯示，1至4月鐵水產量降幅為3.9%，與國家統計局口徑基本一致。而5月份鐵水產量降幅繼續收窄至3.6%。當前鐵水日均產量為235.8萬噸，低于2024年的日產均值239萬噸。
然而，從廢鋼和鋼材終端需求綜合考慮，預計2024年鐵礦石需求難以實現同比增長。今年鋼材需求最大的增量來自出口。前四個月鋼材直接出口3500萬噸，同比增長700萬噸。盡管如此，內需同比降幅明顯，基建和地產需求依然是主要拖累項。從螺紋鋼表觀需求觀察，螺紋鋼需求同比下降18%，五大材表觀需求同比下降7.6%。制造業需求保持正增長，但對需求的貢獻在1%以內。
如果今年鋼材需求同比持平，那么考慮廢鋼日耗對鐵礦石的需求替代，預計日均鐵水產量將有5萬噸的增長空間。然而，2024年鐵礦石市場已經完成了從低庫存到高庫存的轉變。鋼聯45港樣本進口礦庫存從今年年初的1.2億噸上升至1.486億噸。港口庫存持續增長是供增需減的結果，但從增長幅度看，近3000萬噸的累庫幅度主要來自供應增量。目前鋼廠鐵礦庫存依然不高，按需采購為主，但與去年同期的低庫存相比有所修復。
價格走勢方面，鐵礦石定價、鋼材需求和鋼廠利潤呈正相關性。當前鐵礦石供需基本面偏寬松，需要鋼材基本面與之共振，才能走出流暢下跌行情。從鋼鐵全產業視角看，供應低位恢復至中性水平，但整體并未過剩。國產煤開工率和產量依然保持下降態勢。庫存方面，除了鐵礦石庫存偏高外，鋼材和雙焦庫存均不高。盡管如此，鋼鐵產業上下游供需依然中性偏松，整體價格高位下跌的趨勢依然不變。然而，由于庫存偏高但價格已經回落至110美元/噸附近，且鐵礦石是黑色金屬中唯一呈現貼水結構的品種，預計短期礦價將維持區間震蕩走勢。
考慮到節能降碳政策預期等因素，投資者可關注多成材空原料的套利策略。值得注意的是，盡管成材淡季即將到來且政府專項債券發行加速后實物需求改善情況有望出現，但投資者仍需警惕風險并做好相應的應對策略�？偟膩碚f，短期內礦價或將維持區間震蕩走勢，后期需關注成材需求和實物需求的改善情況。因此預計鋼鐵產業將在穩增長政策的推動下逐步改善需求狀況。
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