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甲醇期貨：短期內下跌趨勢明顯
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盡管國務院發布的《2024—2025年節能降碳行動方案》帶動了甲醇主力合約的沖高，但隨著市場回歸理性，我們看到進口的確定性回歸和終端需求的疲軟基本面，甲醇主力合約再度回落。日線開始構筑“M形”頂部結構。內地春檢即將結束，這為甲醇市場提供了新的支撐。
然而，近期內地甲醇價格高位回落以及煤炭價格探底反彈，使得煤制甲醇利潤快速收窄至盈虧平衡線附近，但同比仍處高位，現金流亦無成本壓力。目前內地甲醇價格有企穩跡象，且在內地與港口套利空間再次打開的情況下，后期生產利潤繼續壓縮的空間較為有限。隨著內地春檢的結束，前期停車檢修的甲醇裝置將應開盡開，供應端回升預期較強。
外盤開工探底回升。伊朗ZPC兩套165萬噸/年甲醇裝置延續停車，預計6月重啟，而其余甲醇裝置皆維持高負荷運行。前期停車的文萊BMC和馬石油已經重啟，北美Natgasoline預計在6月初重啟，國際甲醇開工見底回升，反彈至62.03%。下游MTO工廠已接受伊朗供應商的SO報價，伊朗貨源裝船速度已經恢復正常。在成交與運力以及高進口利潤的配合下，進口和到港量回升的大趨勢不會改變，只是部分裝置的計劃外停車對進口回升節奏有一定影響。
傳統下游進入季節性淡季，其綜合開工率自前期最高點下滑3.08百分點至59.19%。雖然甲醇價格的連續下跌導致傳統下游的加工利潤有所反彈，但整體仍然維持在同比偏低的位置，后期傳統下游綜合開工難有亮眼表現。而MTO開工率自前期最高點已下滑14.76百分點至76.09%，同比偏低。當前MTO工廠對高價甲醇的抵觸情緒依舊較強，部分CTO裝置停車后存在外賣甲醇的行為。
庫存及原料仍存支撐。甲醇主港庫存目前在61.44萬噸，同比偏低。受港口庫存偏低影響，甲醇社會庫存僅在102.16萬噸，同比處于絕對低位。6月是傳統安全生產月，產地煤礦安監力度或仍較大，整體煤炭供應增量將受限。為確保“迎峰度夏”期間電煤供應，6月下游電廠將開啟“迎峰度夏”補庫。加之宏觀經濟存在持續恢復預期，非電用煤需求亦有望得到提振。總體而言，雖然面臨進口壓力逐漸回升、需求步入淡季等不利因素，但煤價探底反彈和港口貨源偏緊對價格仍有一定支撐。
在基差維持高位的情況下，雖然短期內下跌趨勢明顯，但中長期仍面臨需求回升預期。當前春檢進入尾聲，生產高利潤導致供應回歸預期較強。盡管存在部分裝置停車等不利因素，但對沿海MTO裝置的檢修情況仍需關注。總體來看，盡管伊朗貨源裝船速度回歸正常、非伊裝置逐步恢復等利好因素顯現，但短期內市場仍面臨諸多挑戰。因此，建議投資者控制持倉、謹慎操作，持續關注海外甲醇裝置運行狀態、裝船動態以及沿海MTO裝置的檢修情況。未來市場走勢仍存在不確定性，需保持警惕，謹慎操作。
然而，近期內地甲醇價格高位回落以及煤炭價格探底反彈，使得煤制甲醇利潤快速收窄至盈虧平衡線附近，但同比仍處高位，現金流亦無成本壓力。目前內地甲醇價格有企穩跡象，且在內地與港口套利空間再次打開的情況下，后期生產利潤繼續壓縮的空間較為有限。隨著內地春檢的結束，前期停車檢修的甲醇裝置將應開盡開，供應端回升預期較強。
外盤開工探底回升。伊朗ZPC兩套165萬噸/年甲醇裝置延續停車，預計6月重啟，而其余甲醇裝置皆維持高負荷運行。前期停車的文萊BMC和馬石油已經重啟，北美Natgasoline預計在6月初重啟，國際甲醇開工見底回升，反彈至62.03%。下游MTO工廠已接受伊朗供應商的SO報價，伊朗貨源裝船速度已經恢復正常。在成交與運力以及高進口利潤的配合下，進口和到港量回升的大趨勢不會改變，只是部分裝置的計劃外停車對進口回升節奏有一定影響。
傳統下游進入季節性淡季，其綜合開工率自前期最高點下滑3.08百分點至59.19%。雖然甲醇價格的連續下跌導致傳統下游的加工利潤有所反彈，但整體仍然維持在同比偏低的位置，后期傳統下游綜合開工難有亮眼表現。而MTO開工率自前期最高點已下滑14.76百分點至76.09%，同比偏低。當前MTO工廠對高價甲醇的抵觸情緒依舊較強，部分CTO裝置停車后存在外賣甲醇的行為。
庫存及原料仍存支撐。甲醇主港庫存目前在61.44萬噸，同比偏低。受港口庫存偏低影響，甲醇社會庫存僅在102.16萬噸，同比處于絕對低位。6月是傳統安全生產月，產地煤礦安監力度或仍較大，整體煤炭供應增量將受限。為確保“迎峰度夏”期間電煤供應，6月下游電廠將開啟“迎峰度夏”補庫。加之宏觀經濟存在持續恢復預期，非電用煤需求亦有望得到提振。總體而言，雖然面臨進口壓力逐漸回升、需求步入淡季等不利因素，但煤價探底反彈和港口貨源偏緊對價格仍有一定支撐。
在基差維持高位的情況下，雖然短期內下跌趨勢明顯，但中長期仍面臨需求回升預期。當前春檢進入尾聲，生產高利潤導致供應回歸預期較強。盡管存在部分裝置停車等不利因素，但對沿海MTO裝置的檢修情況仍需關注。總體來看，盡管伊朗貨源裝船速度回歸正常、非伊裝置逐步恢復等利好因素顯現，但短期內市場仍面臨諸多挑戰。因此，建議投資者控制持倉、謹慎操作，持續關注海外甲醇裝置運行狀態、裝船動態以及沿海MTO裝置的檢修情況。未來市場走勢仍存在不確定性，需保持警惕，謹慎操作。
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